常青股份：汽车冲压及焊接零部件专业生产厂商

　　常青股份：汽车冲压及焊接零部件专业生产厂商 2017-03-13 类别：新股 机构：广发证券 研究员：张乐 闫俊刚 唐晢

　　[摘要]

　　国内优质的汽车冲压焊接零部件供应商公司主要从事乘用车、商用车车身和底盘冲压及焊接零部件的研发、生产和销售。2016年公司实现营收14.9亿元，同比增长31.3%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长92.3%。2014-2016年公司存货周转率分别为6.41次、6.35次和6.45次,应收账款周转率分别为11.8、8.6、12.4，处于行业较高水平。从公司财务指标来看，公司盈利能力及财务状况良好，具有较高的营运能力。

　　行业竞争格局及公司主要优势我国汽车冲压及焊接零部件市场具有区域性强、为整车厂商定点配套的特点，受到产能、场地、运输半径等限制行业集中度较低。区域内竞争是汽车冲压及焊接行业的主要竞争模式，公司的主要竞争对手是为江淮汽车、奇瑞汽车等整车厂提供车身及底盘零部件产品的一级供应商以及同行业上市公司。公司在国内汽车配套产业链中积累了丰富的行业运作经验，竞争优势主要体现在自主研发创新能力突出、配套经验丰富等方面，公司已经顺利进入奇瑞汽车、福田戴姆勒、北汽集团等配套供应链，并计划拓展上汽集团乘用车配套业务。

　　募投项目分析本次公司拟公开发行新股数量5100万股，计划募集资金净额约7.81亿元，用于“汽车冲压及焊接零部件技术升级改造建设项目”、“研发中心建设项目”和“芜湖常瑞汽车冲压及焊接零部件扩产项目”和补充流动资金及归还银行贷款。项目达产后将提高公司对下游客户的供应能力，同时，提升公司研发能力，有利于公司长期发展。

　　盈利预测以公司IPO后总股本20400万股计算，考虑到募投项目实施后的产品技术升级及产能扩张，预计公司2017-2019年的EPS分别为0.91元、1.11元、1.31元。

　　风险提示原材料成本大幅提升；客户拓展不及预期；汽车行业景气度不及预期。