13个月的IPO历程 奇虎360市值的巨无霸之路

　　奇虎360终于要在A股IPO了，2017年3月27号，天津证监局公告了三六零科技有限公司的券商辅导公告，意味着奇虎IPO已经成为定局。其实自2016年7月份，奇虎360完成私有化开始，市场猜测更多的是它会以借壳方式回归A股，因为借壳省物省时，而且中概股基本都会选择借壳方式回归A股。而奇虎360的此次选择IPO，让市场扑了个空。

　　投资者抢购360私有化份额，实控人奇思科技股改完成

　　笔者了解到，在2015年12月，奇虎360就已经和投资者集团达成私有化协议。2016年7月时，奇虎360就宣布私有化交易完成。那么奇虎360私有化的投资者都有哪些？实际上，此次私有化股东基本上是中国的投资者，2016年5月份，38家机构或者个人投资者参与奇虎360私有化，因为涉及到跨境结算问题，因此均向天津高新区的两家SPV公司的打款。

　　两家SPV公司公司收到投资者打款之后，再将资产合并注入天津奇思科技有限公司，最后由奇思科技完成奇虎93亿美元的私有化交易。因此奇思科技是奇虎360的直接股东，而其他38个投资者是奇虎360的间接股东。实际上，奇虎360的股权变更是在2016年5月份，由自然人股东变更为奇思科技唯一法人股东，法定代表人变更为周鸿祎，不过企业类型仍为有限责任公司。

　　而天津证监局公告的三六零科技股份有限公司，是奇思科技股改后的名字。笔者从国家企业信用信息公示系统了解到，奇思科技已经在2017年3月21日完成股改，由注册股本5617.6628变更为200000。股改是A股上市的第一步，是前期的尽职调查，需要资产审计、评估以及律师事务所的工作。三大中介完成资产各项工作一般需要两个月时间，因此奇思科技早在2017年1月份的时候就已经开始着手股改工作了。

　　股改还有一个作用就是股价和之前有限责任公司的份额价格是不一样的，而且在股改的时候还可以引入投资者，进行股权变更。如果以注册资本变化来算的话，奇思科技最原先的股东身价在股改完后就涨了35.6倍，收益最大数周鸿祎。而私有化投资者投资成本要折算为注册资本，入股成本在10-30元/每股左右。目前，三六零科技共有42个股东，其中2个自然人股东，6个企业法人股东，24个合伙企业股东。

　　实际上，奇思科技股改的股权变更在2017年2月28号就已经完成，认缴资金也在同一时间已经缴纳到齐。其中认缴资金最大的是天津奇信志成科技有限公司，占比达51.78%，成为三六零的控股股东。而法定代表人周鸿祎作为自然人股东持股比例为12.19%。股改完成后，过了仅仅6天的时间，三六零就上报了接受券商辅导的公告，可见其在加快上市步伐。

　　三六零上市流程至少花13个月时间，市值将超千亿

　　大家最关心的莫过于三六零什么时候能够实现上市的问题。如果按照A股IPO流程，首先股改，这部分需要花2个月时间，不过三六零已经完成，这部分时间也就免了。之后券商辅导，三六零目前处于这个阶段，一般需要6个月时间，辅导完后再次需要中介介入审计和评估，这也需要2个月时间。这样，截止完成辅导工作，三六零需要花8个月时间。

　　辅导完后向证监会申报文件上市，从证监会受理、初审到三六零预披露，这需要3个月左右时间。之后到发审委的工作了，我们也称之为上会。不过在过会到拿到证监会的发行批文的这段时间是具有不确定性的，有的企业过会后就直接拿到批文，而有的需要等很久，有了批文才可以向交易所发行股份。如果按2个月来算，三六零走到这里已经花了13个月时间。

　　拿到批文之后，三六零就可以公告上市公告书了，并公告网下和网上配售环节以及发行价格定价机制。吃瓜群众更想知道，三六零该如何制定发行价格。一般来说，发行价一般是通过网下询价而得，即使这样，原来股东的心理价位至少要溢价20%。如果以私有化股东成本为标准的话，三六零发行后市值至少700亿元。不过在去年360私有化完成后，有券商对其业务估值，若回归A股，价值将达到3800亿元。

　　因此，三六零离上市时间至少还有13个月，而上市估值，目前尚且难以断论。根据市场上的声音，估值1000亿元以上是铁定的了，即使在网下配售向机构询价时，最低发行价也会参照这个标准。至于交易所的选择，三六零很大概率选择上交所，首先市值大，其次是最近原则。作为吃瓜群众，我们也只能默默的等待三六零13个月后市值风暴的到来。

　　■ 文｜陈铭京，香港财华社财经编辑。

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