金田铜业IPO：44亿净资产提供96亿担保 去年毛利全面下降

　　3月15日,宁波金田铜业(集团)股份有限公司(以下简称)在证监会网站更新了招股说明书,第三次冲击IPO。

　　根据招股说明书,公司主要从事有色金属加工业务,主要产品包括铜产品和烧结钕铁硼永磁材料两大类,产品广泛应用于电力、家电、建筑、机械、电子、汽车、新能源等行业。

　　公司财务数据看似亮眼,但2018年,却陷入了“增收不增利”困局。据招股书显示,2016-2018年,金田铜业分别实现营收333.70亿元、359.93亿元和406.46亿元,分别同比增长6.15%、7.86%和12.93%；分别实现净利润2.87亿元、4.36亿元和4.18亿元,同比增长68.82%、51.92%和-3.13%。

　　公司仅有44亿净资产,截至招股书签署之日,公司及子公司正在履行的合同金额超8000万元以上的担保合同多达36份,担保金额合计96.48亿元。

　　据招股书显示,2016-2018年,金田铜业分别实现营收333.70亿元、359.93亿元和406.46亿元,分别同比增长6.15%、7.86%和12.93%；分别实现净利润2.87亿元、4.36亿元和4.18亿元,同比增长68.82%、51.92%和-3.13%。

　　2018年,公司营收突破400亿元大关,增长率也达到两位数,但营业成本增速也首次超过了营业收入增速。

　　2016-2018年,金田铜业的综合毛利率分别为3.30%、4.12%和3.56%。2018年毛利率同比下降0.56个百分点。

　　其中,占公司销售占比最大的铜线(排),毛利率出现了显着下降。招股书显示,2018年,铜线(排)销售占比高达43.19%,但毛利率仅为 1.79%,大大低于2017年的2.27%和2016年的2.29%。

　　根据招股书,铜线(排)标准化程度较高,加工工艺和成分均较为简单,毛利率相对最低。属于走量的产品。

　　但其高毛利率的铜板带、铜棒、铜管、电磁线、阀门水表、烧结钕铁硼磁体等表现又如何呢？

　　铜板带的毛利率从2017年的9.23%骤降至2018年的5.20%；铜棒毛利率从2017年的7.12%骤降至2018年的6.01%；铜管的毛利率从5.13%降至3.76%；电磁线毛利率从5.31%降至4.14%。

　　烧结钕铁硼磁体和永磁材料毛利率也出现了小幅下降。唯一毛利率2018年比2017年有所增长的只有阀门水表,2018年毛利率为26.72%,尽管高于2017年数据,但距离2016年29.98%仍有不小下滑。

　　在规模大、毛利率低的情况下,哪怕只下降0.1个百分点,都会损失超4000万的毛利。何况下降0.56个百分点,那就是几个亿的毛利损失了。

　　金田铜业的毛利率与成本息息相关,金田铜业两次折戟IPO,都因铜价大幅波动影响了公司业绩,在本月举行的2019年中国国际铜业市场与发展高峰论坛上,铜行业专家表示,当前中国铜产业发展面临的诸多挑战。一是国内铜冶炼和加工产能扩张的步伐依旧过快,产业供给侧结构性改革任务艰巨；二是产业新旧动能转换缓慢,创新驱动仍然是产业发展的突出短板；三是环保压力日益凸显,尤其是废杂铜进口的政策缩紧,对原料进口结构和产业发展产生了深远的影响。

　　特别是在环保监管趋严的大背景下,2017 年国家集中出台了一系列关于规范进口废杂铜的管理政策。金田铜业能否摆脱“周期病”的困扰,令外界担忧。

　　长江商报日前指出,金田铜业还存在流动性压力。

　　截至去年底,公司短期借款23.95亿元,而其货币资金只有14.89亿元。报告期,公司经营活动现金流净额分别为5204.15万元、-5.97亿元、10.29亿元,与同期净利润不相匹配,且大幅波动。

　　与此同时,公司频频为子公司融资提供担保。截至招股书签署之日,公司及子公司正在履行的合同金额超8000万元以上的担保合同多达36份,担保金额合计96.48亿元,截至去年底,金田铜业总资产为91.53亿元,净资产44.43亿元。36份担保合同中,31份合同的担保人为金田铜业,其担保金额为85.14亿元。

　　令人意外的是,其中2份担保合同的担保人为金田铜业子公司金田新材料,而被担保对象也是金田新材料。这意味着,金田新材料自己给自己担保,合计金额为3.10亿元。

　　上述超90亿元担保中,不乏房产抵押、保证金质押、工业厂房及机器设备抵押等。资产负债率方面,无论是母公司还是合并报表,2017年及去年底,金田铜业资产负债率均高于同业可比上市公司均值。去年底,其资产负债率为51.46%。

　　报告期,公司财务费用分别为1.15亿元、1.60亿元、2.14亿元,三年合计4.89亿元。

　　此外,公司存货增长较快,去年底为25.84亿元,同比增长51.11%。由此造成存货跌价准备翻了一倍,去年底为2578.99万元,上年为1008.73万元。

　　对于金田铜业IPO进程中出现的情况,价值线研究院将进一步关注。

　　（文章来源：价值线）