关键业绩指标近三年波动大 艾迪药业IPO诸多难题待解

　　10月10日,江苏艾迪药业股份有限公司(以下简称“艾迪药业”)科创板上市申请得到上交所受理。公司公开发行不超过9000万股,占发行后总股本的比例不低于10%。同时,艾迪药业也是第24家申请科创板上市的生物医药产业公司。

　　据公开资料显示,艾迪药业成立于2009年,专注于艾滋病、炎症以及恶性肿瘤等严重威胁人类健康的重大疾病领域,目前正在研发和销售创新性化学药物以及人源蛋白产品。公司目前拟科创板IPO,但上市之路仍面临不少难关,其中包括：三年业绩不稳、累计亏损逾千万,过度依赖单一客户、核心产品毛利率低于同行业水平等问题。针对公司拟科创板上市、近三年业绩波动较大以及后续研发等问题, 《企业透明度报告》已以邮件形式致函公司董事长傅和亮、信息披露负责人王广蓉,公司办公室称收到邮件,但一直未得到公司回应。

　　艾迪药业财务数据显示,2016年至2019年上半年(以下简称“报告期内”)公司的营业收入分别为2.58亿元、1.36亿元、2.77亿元和1.63亿元,同期净利润分别为0.14亿元、-0.38亿元、0.09亿元和0.16亿元。报告期内,公司的净利率分别为5.52%、-27.88%、3.11%和9.83%。值得注意的是,2017年公司营收同比下滑47.15%,净利润同比减少366.82%,随后有所回升。对此,公司表示,2017年业绩出现波动主要原因为主要客户天普生化在正常情况下保有1-2个季度的备货库存,但2017年开始其当时的外资控股股东筹划转让股权,遂调整了内部存货管理,天普生化以消耗正常库存备货为主,导致公司产品销售有所减少。

　　经《企业透明度报告》粗略计算,发现公司连续三年半累计营收、净利润及扣非净利润分别为： 8.34亿元、87.33万元、-1254.66万元。针对报告期内累计亏损约1255万元,艾迪药业在招股书中表示,盈利水平较弱主要系公司持续推进创新药物研发,相关研发费用支出较大所致。总体来看,盈利能力较薄弱成为公司目前不可避免的“软肋”,也是其冲刺科创板亟需攻克的难关。

　　据公司招股书显示,目前公司拥有12个在研创新药物品种,管线主要集中在抗病毒、抗肿瘤和抗炎及其他领域。其中,5个产品获准进入临床研究阶段,抗艾滋病1类新药ACC007已进入III期临床试验,ACC008已获得临床试验批件,同意将直接开展III期临床试验。以上药物最早将于明年才上市,尚未能贡献收入。

　　目前,公司的营收入主要来自人源蛋白项目。经过梳理公司财务数据发现,为公司营收贡献约八成的核心产品——乌司他丁粗品,其毛利率出现逐年下滑的趋势,从2016年的49.6%减少至2019年中期的44.49%。具体数据如下图：

　　此外,自2017年开始开展的HIV诊断设备及试剂业务的毛利率波动较大, 2017年度、2018年度和2019年1-6 月份销售毛利率分别为 41.58%、19.42%和 40.34%。

　　艾迪药业整体毛利率方面,报告期内,公司毛利率分别为47.23%、30.07%、39.94%和40.25%。相对应的是,在相同时期,同行业上市公司的平均毛利率分别为58.79%、56.62%、60.81%和51.96%。由此可见,艾迪药业的整体毛利率水平略低于同行业平均水平。

　　在另一重要指标——核心产品产销率方面,公司的核心产品乌司他丁粗品的销量也出现逐年下滑现象,2019年1-6月该药物销量为12.5万(亿U)。

　　值得一提的是,2017年度该药物的销量为1.037万(亿U),相比2016年度的3.23万(亿U)、2018年度的2.31万(亿U)出现断崖式下跌。这直接导致了2017年度公司营收同比下滑47.15%,净利润同比减少366.82%。公司业绩不稳定,与核心产品产销率及毛利率有密切关系。

　　此外,据艾迪药业招股书显示,公司的人源蛋白粗品的主要客户为广东天普生化医药股份有限公司(以下简称“天普生化”),在2019年1-6月期间,天普生化为公司贡献了9843.85万元的营业收入,占公司总营收的60%。次之,公司的第二大客户为江苏尤里卡生物科技有限公司,主要销售的产品是尿激酶,为公司带来2503.42万元的收入,占总营收15.38%,以上表明了公司的核心产品对大客户存在较高依赖现象。

　　报告期内公司的第一大客户为天普生化,其主要产品为天普洛安(注射用乌司他丁)。公司对天普生化的销售占比均超过50%。针对客户集中度较高的问题,公司在招股书中解释,主要是因为注射用乌司他丁系天普生化的独家品种,公司亦是目前唯一能够向天普生化规模化提供乌司他丁粗品的供应商,双方形成较为稳固的战略合作关系。尽管随着公司未来未来抗病毒、抗炎、抗肿瘤等新药的逐步上市,有助于降低公司对天普生化的销售金额占比。

　　然而,关于公司新药何时推出市场这一问题,暂无具体的时间表。值得注意的是,如果公司新药最终揭盲试验结果未达预期,将导致药物审批上市周期延长或研发失败,或者上市后新药市场认可程度及商业化结果未及预期,都将为公司业绩造成较大影响。

　　因此,对于冲刺科创板上市的艾迪药业而言,其亟需突破的难关不仅包括了盈利能力、营运销率,研发实力也是有待考证之关键。