迪卡侬供货商大自然户外冲刺IPO 应收账款集中存隐患

　　要选户外用品，迪卡侬是一个很好的选择。如今，一家为迪卡侬供货的企业要冲刺A股IPO。浙江大自然户外用品股份有限公司(以下简称大自然户外)日前披露了招股说明书，该公司主要生产充气床垫、睡袋等户外用品。从业绩来看，大自然户外属于营收10亿元规模以下企业。

　　需要注意的是，大自然户外的应收账款较为集中，公司前五名应收账款客户余额占期末应收账款余额的比例超过40%。2018年，大自然户外大额计提一客户的应收账款坏账。

　　应收账款较为集中

　　日前，大自然户外披露了招股说明书，拟在上交所上市。大自然户外是迪卡侬的供货商，主要生产充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品。2016年~2019年上半年，公司的营业收入分别为3.39亿元、4.25亿元、5.09亿元、3.6亿元，净利润分别为6500万元、8900万元、8200万元、9500万元。

　　需要注意的是，前五大客户收入要占大自然户外营收的近半。2016年~2019年上半年，前五大客户收入合计占大自然户外的营收比例分别为43.56%、45.16%、44.73%、55.06%。其中，迪卡侬一直是大自然户外的第一大客户。2016年~2019年上半年，大自然户外向迪卡侬分别销售6788.98万元、7666.77万元、1.11亿元、1.07亿元，占营收比重分别为20.04%、18.06%、21.93%、29.68%。迪卡侬和大自然户外的业务相关性很高，前者是运动超市，主要销售体育、运动等有关的户外产品。

　　随着大自然户外收入规模的扩大，应收账款规模也在增加，且较为集中在前五大客户。2016年~2019年上半年，公司前五名应收账款客户余额分别为2258.83万元、2808.4万元、5100.59万元、1.16亿元，占期末应收账款余额的比例分别为47.59%、55.85%、60.97%、78.05%。像迪卡侬、历德超市等前五大客户也是大自然户外前五大应收账款客户。

　　“应收账款比较大会导致资金周转缓慢，影响发行人营业收入和现金流。”上海新古律师事务所王怀涛律师表示，一般来说，应收账款也是发审委关注的焦点。

　　根据大自然户外招股书披露，公司曾出现过应收账款被大额计提为坏账的情况。2018年，大自然户外向California Innovations Inc(以下简称CII)销售箱包类产品并确认了收入和应收账款。2018年，CII对大自然户外的应收账款为1327.99万元。然而因为货到付款纠纷，大自然户外2018年计提坏账准备663.21万元。到2019年上半年，大自然户外对CII的648.92万元应收账款进行全额计提坏账准备。

　　对于应收账款和与CII的纠纷问题，记者致电大自然户外。但截至发稿时，电话未获接听。

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　　记者注意到，大自然户外的产品毛利率和家纺服饰类相当，普遍在30%~40%。另外，大自然户外的产能利用率一直保持高位，均超过100%。在这一背景下，大自然户外的募投使用资金也是用于扩大产能，其拟将募投资金用于改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目、越南户外用品生产基地建设项目等。

　　大自然户外可以说是两代人一起创业，其历史较为悠久，而且涉及到复杂的改制。大自然户外的前身是天台县旅游品厂，性质是乡办集体所有制企业。不过在成立之初，企业主管部门天台县东林乡镇企业办公室并未实际出资，50万元注册资金均由夏积标个人出资。到了1994年，旅游品厂的性质变更为集体(股份合作制)，公司的股权架构已归夏氏家族所有。改制时，夏积标将旅游品厂20万元出资等额分配给了四个子女，夏永辉为大自然户外现在的实际控制人。

　　2000年，大自然户外完成第一次增资，但增资的830万元大多是非货币资产。值得一提的是，该非货币性资产未经评估，也无正式发票或相应凭证。这一历史遗留问题直到17年后才解决，2017年，原股东承继主体按各自股权比例以现金资产对上述实物资产进行置换，以“现金换实物”解决上述问题。

　　“产权历史沿革是否清晰、是否损害集体利益、改制程序是否合法等问题会被留意。”王怀涛表示。而大自然户外还在申报IPO前12个月内引入了新股东。2018年12月，大自然户外引入新股东天民投，后者主要的合伙人是银轮股份(002126，SZ)。实际上在2017年，大自然户外就与银轮股份签订了服务协议，后者帮助前者提升生产经营管理水平。此外，两家公司均在台州市的天台县。