彩虹电器IPO：产品竞争力低天花板明显 存货高企经销占比达88%

　　赢家财富网3月6日讯(记者 郭美岑)电热毯销量大增114.9万床，公司称是因寒冬天气影响；淘宝销量过高被质疑商家“刷单”；总体毛利率没有较大变化的情况下，单一产品毛利率增长15.64个百分点；董事长宣扬重视创新但公司研发费用率低……成都彩虹电器(集团)股份有限公司(简称“彩虹电器”)在IPO的道路上备受质疑。

　　此外，存货高、销售费用高、经销模式占比高等一系列“高”指标迫使彩虹电器负重前行。

　　市场空间紧缩

　　彩虹电器主要从事电热毯、电热暖手器等系列家用柔性取暖器具以及电热蚊香液、电热蚊香片、盘式蚊香、杀虫气雾剂等系列家用卫生杀虫用品的研发、生产和销售。

　　招股书显示，2016年-2018年及2019年1-6月(简称“报告期”)，彩虹电器分别实现营业收入8.2亿元、8.37亿元、10.71亿元和5.38亿元；实现净利润分别是7627.7万元、8342.21万元、1.43亿元和6560.57万元。

　　其中，电热毯是彩虹电器的主要产品。2019年1-6月，电热毯的销售收入占到了总收入比例的56.72%。招股书显示，彩虹电器是我国电热毯行业的龙头企业，2016年至2018年电热毯销量居全国第一。2018年我国电热毯总销量约5400万床，彩虹电器2018年销售的电热毯为619.62万床，市场占有率约为11.47%。

　　值得注意的是，电热毯的市场空间正在受到挤压。随着全球气候持续变暖，消费者对家用取暖的消费需求逐渐下降。同时，电热毯存在漏电、起火等隐患以及电磁辐射危害，安全系数相对较低，而空调、地暖、水暖气垫、火炕等家庭取暖方式越来越普及，电热毯这类产品的市场空间在不断压缩。

　　2017年，彩虹电器的电热毯销量减少了2.43万床，不过，2018年销量回暖，增加了114.9万床。对于销量增加原因，彩虹电器表示是由于2018年寒冬天气影响，取暖产品需求大幅增加所致。

　　产品竞争力低 消费者质疑商家刷单

　　市场空间紧缩，行业竞争加大。除“彩虹牌”电热毯以外，市场上还有着彩阳、南极人等多个品牌。然而，面对空间本就狭小的市场，彩虹电器并未表现出强有力的竞争力。

　　赢家财富网记者进入彩虹电器天猫旗舰店的VIP群注意到，有多名消费者诉称彩虹电器的电热毯质量不佳，存在灯亮但不热、保温效果不佳、有异味等多种问题。

　　此外，彩虹电器的天猫旗舰店显示，各款电热毯的销量差距大。销量最高的产品有3723人付款，但是该产品的产品评价却多达11万条，不禁让消费者质疑商家是否存在“刷单”的情况。旗舰店中，电热毯的产品分类超过30款，其中多款产品的销量不足50件。

　　彩虹电器产品中与电热毯同属家用柔性取暖器具的电热暖手器，也不具有较强的市场竞争力。其单价于2017年和2018年两次下调，分别较上一年度降低3.88元/只和0.15元/只。

　　彩虹电器的主营业务还包括电热蚊香液、盘式蚊香等家用卫生杀虫用品，其销售占比为28.55%。据了解，目前市场上在售的各种驱蚊产品，从设计、定价，亦或是销售策略大多高度雷同，在市场上销量较高的是榄菊、南极人、超威等品牌。

　　在彩虹电器天猫旗舰店中，存在多款卫生杀虫用品销量不足10件的情况。招股书显示，2018年盘式蚊香的销量较2017年减少了268.66万套。可见彩虹电器的卫生杀虫用品也没有明显优势。

　　值得注意的是，2019年，彩虹电器的彩虹睡眠APP和彩虹智能APP两款软件进行着作权登记，彩虹睡眠可对电热毯进行远程操控，对睡眠数据进行检测；彩虹智能则仅有远程操控功能。

　　然而，赢家财富网记者在App Store中查看上述两款软件时注意到，彩虹睡眠仅有一条评论，彩虹智能尚未有评论。其软件下载量、使用效果、研发此软件所耗费的成本以及它的预计收益率是多少，目前还不得而知。

　　研发费用率低

　　彩虹电器董事长刘荣富在接受媒体采访时曾表示，将带领员工二次创业搞研发，并强调“彩虹的发展得益于创新，下一步发展也必将依赖创新”。

　　报告期内，彩虹电器的研发费用分别为1923.7万元、1983.25万元、2361.36万元和1224.04万元，研发费用率均保持在2.33%左右，但略低于招股书中彩虹电器可比公司的平均值2.67%。

　　然而，彩虹电器的销售费用相对较高。2018年彩虹电器的销售费用率为21.71%，远高于同样经营电热毯产品的新三板公司绿萌健康2%左右的销售费用率。其中，彩虹电器报告期内的宣传推广费分别为724.69万元、619.85万元、1454.46万元和470.69万元。

　　此外，彩虹电器的毛利率也偏高。绿萌健康2017年的年报显示，绿萌健康的毛利率为24.23%，而报告期内，彩虹电器的毛利率分别为43.92%、43.95%、44.94%和45.5%，始终保持在44%左右，与绿萌健康相比偏高。

　　值得注意的是，在彩虹电器各产品及总体毛利率变动均较小的情况下，延伸取暖产品的毛利率却从2017年的28.27%涨到2018年的43.91%。彩虹电器未在招股书中对此数据的变动原因加以说明

　　存货高企 经销模式占比高

　　报告期内，彩虹电器的存货分别为3.47亿元、3.56亿元、3.84亿元和4.33亿元；存货占流动资产的比例分别为46.53%、47.25%、40.46%和44.84%；存货占资产总额的比例分别为31.74%、32.16%、29.08%和32.24%。

　　某投资机构总经理黄剑飞在接受赢家财富网记者采访时认为，彩虹电器的存货高企与行业有关，彩虹电器主营的电热毯属于特殊商品，只有在冬季需要，所以公司在春夏就要开始备货，这种产品特性就决定了彩虹电器会有较多存货。

　　对此，彩虹电器在招股书中也证实，公司家用柔性取暖器具和家用卫生杀虫用品共用生产厂房以及部分通用设备，且两种产品具有一定季节性，公司产品需提前生产；公司家用柔性取暖器具和家用卫生杀虫用品销售具有季节性，为确保季节转换时有足够的产成品支撑销售，公司集中备货以应对销售需求。

　　值得注意的是，同行业公司绿萌健康2017年的数据显示，其存货为3216.77万元，存货占流动资产比例为34%，占资产总额比例为14.68%。彩虹电器的存货数量及各项占比远高于绿萌健康。

　　黄剑飞分析，彩虹电器存货高企的另一个原因，是其以经销商模式为主要销售模式，线下的经销商如果没有销售，不能确认收入的话，商品还是以存货的形式记账。招股书显示，报告期内，经销模式的销售收入占比均保持在85%左右，2019年1-6月高达88.07%。

　　赢家财富网记者就上述内容致电致函彩虹电器，截至发稿前未得到回复。