卖窗帘的玉马遮阳闯IPO 招股书未披露重大资产重组

　　制造窗帘的企业——山东玉马遮阳科技股份有限公司（以下简称玉马遮阳），已递交了IPO申报稿。

　　可不要小看窗帘制造企业，该行业的毛利率并不低。2019年，玉马遮阳的遮光面料、可调光面料、阳光面料毛利率分别为33.56%、55.61%及51.13%。

　　不过，该行业比较小众，玉马遮阳的经营规模也不大，净利润近1亿元。

　　记者注意到，玉马遮阳在报告期内曾进行过一次重大资产重组，然而对于交易方、标的盈利规模、负债等关键信息，公司并未在招股书（申报稿）中进行披露。

　　　　综合毛利率高于行业均值

　　制作窗帘的玉马遮阳也要冲刺IPO！公司主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料，即各类遮阳窗帘。广义来看，公司产品还应用于机场、高铁站等建筑的立面和顶层。

　　实际上，遮阳窗帘已是一个细分行业，企业众多。根据建筑遮阳材料协会的官方统计，截至2018年底，全国功能性建筑遮阳行业企业数量3000余家，年销售额在3000万元以上的企业180余家。预计至2020年，我国功能性遮阳产品市场销售额可达到208.9亿元，较2018年增长17.89%。

　　根据玉马遮阳申报稿中的介绍，在遮阳行业领域，公司是第一梯队。不过从营业收入和净利润来看，玉马遮阳的规模较小。

　　2017~2019年，玉马遮阳的营业收入分别为2.56亿元、3.22亿元、3.84亿元；实现净利润分别为5125.31万元、8085.39万元、1.09亿元。尽管规模不大，但公司产品毛利率可观，个别产品的毛利率超过了50%。

　　2019年，玉马遮阳的遮光面料、可调光面料、阳光面料的毛利率分别为33.56%、55.61%及51.13%。公司表示，后两种产品毛利率偏高，主要系特殊工艺制造的面料所致。

　　这也是玉马遮阳毛利率高出行业平均水平的原因。2019年，行业毛利率的平均值为39.22%，而公司的综合毛利率达到46.29%。

　　记者注意到，玉马遮阳并不是A股第一家窗帘概念股，其竞争对手先锋新材早在2011年就登陆资本市场。然而，无论是经营水平还是市值，先锋新材的表现均不理想。公司2019年扣非净利润再次录得亏损，市值也仅有17.68亿元。

　　玉马遮阳此次IPO募资将用于遮阳用布生产线技术升级改造项目、高分子复合遮阳材料扩产项目、补充流动资金等。

　　　　公司产品外销比重较大

　　玉马遮阳在申报稿中提到了公司面临的很多风险，其中需要特别注意的是其外销比例较大。

　　2017~2019年，玉马遮阳外销实现主营业务收入分别为1.57亿元、1.96亿元、2.54亿元，占主营业务收入的比例分别为63.78%、62.98%、68.10%。外销比重较大，汇率波动将影响公司利润。不过，汇率波动对公司利润的影响较小。2017~2019年，汇率变动产生的汇兑损益分别为-179.50万元、106.82万元、145.36万元，占当期利润总额的比例分别为-3.00%、1.14%、1.15%。

　　玉马遮阳成立于2014年，公司在成立6年后即冲刺IPO。记者注意到，就在2016年底，玉马遮阳曾进行了一次重大资产重组。

　　2016年11月28日，玉马有限（玉马遮阳前身）与玉马窗饰签订了《山东玉马遮阳技术有限公司收购山东玉马窗饰制品有限公司经营性净资产之重组协议书》，玉马有限拟收购玉马窗饰现有的与功能性遮阳材料业务相关的资产、负债、业务和人员。该重组事宜拟通过玉马窗饰以净资产对玉马有限增资的方式进行，即玉马窗饰以相关经营性净资产认缴玉马有限增加的注册资本，玉马有限以股权作为支付对价。

　　根据华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具的审计报告，截至2016年11月30日，标的净资产为8613万元，经双方友好协商后确认作价为8613万元。2017年1月20日，玉马有限变更了工商登记。

　　要知道，截至2018年10月31日，玉马有限经审计的净资产仅3.46亿元。

　　不过，除开交易作价，玉马遮阳未过多披露此次重大资产重组的其他信息，譬如标的的财务指标、交易方、负债、现金流、资产权属等。

　　“拟IPO企业重大资产重组的信披内容还是比较受外界关注。需要注意会不会导致主营业务发生重大变化，还要看是不是构成关联交易，如果涉及增资还需要核查股东情况。”上海新古律师事务所王怀涛律师表示。

　　记者就相关问题向玉马遮阳发送了采访函，但截至记者发稿，尚未获公司回复。