中小券商密集IPO 寻求差异化发展

　　　　随着注册制进一步完善，A股市场吸引了众多高质量企业上市。同花顺数据显示，2022年上半年，A股共有196家企业挂牌，募资金额高达3119.37亿元。进入下半年，A股IPO热潮不减，中小券商也在扎堆IPO，仅7月份，就有财信证券、华宝证券与开源证券3家券商公告拟登陆A股市场。在业内看来，IPO成为中小券商增厚资本金的必选项。同时，中小券商的差异化发展也离不开充沛资本金的支持，差异化和特色发展也将助其IPO之路更为顺畅。未来，随着全面注册制的持续推进，中小券商上市也有望加速。

　　中小券商扎堆IPO

　　今年以来，中小券商IPO的消息不断。仅7月份就有财信证券、华宝证券与开源证券3家券商公告拟登陆A股，首次公开发行股票(IPO)申请获证监会受理，并披露了招股说明书。

　　而首创证券和渤海证券分别处于“预披露更新”状态。东莞证券与信达证券则于今年2月24日和6月30日分别通过发审会审核，距离登陆A股市场更进一步了。

　　此外，申港证券于今年2月22日进入IPO辅导备案期，辅导机构为华泰联合证券；东海证券于3月15日进入IPO辅导备案期，辅导机构为中信建投。更早之前，国开证券与华龙证券的IPO辅导备案获受理。

　　据记者不完全统计，截至目前，计划上市的券商超过40家，多家券商完成IPO辅导，陆续向证监会递交申报材料。

　　业内认为，通过加速融资来扩充资本金，进而提升竞争实力，成为当前多数中小券商的一大举措。对于未上市的中小券商而言，IPO则成为增厚资本金的必然之选。开源证券就在招股书中坦言，与新三板业务、北交所业务、债券业务等排名靠前的业务及行业整体水平相比，公司部分业务整体实力、市场竞争力仍显不足，如投行股权类业务基础较差、国际业务仍是空白、金融科技创新应用能力有待突破等。未来，公司需要加大薄弱业务的投入，提高业务均衡性，优化收入结构。

　　据了解，当前券商普遍谋求财富管理转型，融资融券等重资本业务成为券商的发力重点，对于增厚资本金的需求也进一步激励券商寻求上市。

　　“受限于资本规模，公司在行业内整体排名并不突出，成功上市则可弥补公司在净资本上的不足，将有利于公司拓展业务，提升整体竞争能力。”开源证券称。

　　东莞证券也表示，IPO募资可以补充公司资本金，扩大业务规模，优化业务结构，增强公司的市场竞争力和抗风险能力。

　　头部券商优势愈显

　　近年来，头部券商马太效应凸显，表现出“强者恒强”的规律。记者注意到，头部券商几乎包揽了大型以及优质IPO项目。同花顺数据显示，从上半年IPO承销排名来看，排名居首的是中信证券，承销额达879.51亿元；其次为中金公司，承销额为443.49亿元；中信建投证券位居第三，承销额为399.39亿元。这3家投行市场份额占比达55.22%。

　　从2022年上半年股权承销金额排名来看，中信证券承销额为1684.40亿元，位居首位；其次为中信建投证券，承销额为977.40亿元；第三名为中金公司，承销额703.91亿元。这3家券商股权承销额市场份额占比达45.74%。

　　从上半年债权承销金额排名来看，排名居首的仍是中信证券，承销额为7615.45亿元；其次为中信建投证券，承销额为6564.58亿元；中金公司位居第三，承销额为4819.72亿元。这3家券商的市场份额占比达35.29%。

　　近期，A股中报披露季拉开序幕，上市券商业绩预告情况也逐渐浮出水面。除了互联网券商龙头东方财富逆市业绩大涨外，多家中小券商业绩预亏。比如，江海证券母公司【哈投股份(600864)、股吧】上半年预计亏损3.37亿元；中山证券及东莞证券母公司锦龙股份预计亏损2.21亿~2.25亿元；太平洋证券、中原证券则分别预计亏损0.6亿~1亿元、1.25亿元。亏损多因市场不景气，券商自营、经纪业务收入下滑拖累。

　　记者梳理资料发现，截至目前，已经发布业绩预告的主要是中小券商，头部券商则大多数未发布业绩预告。华创非银团队在研报中指出，头部券商方向性自营规模较小，受市场行情拖累较少。

　　开源证券在研报中预测，全面注册制和基金净申购是下半年市场重要催化因素。预计全面注册制在三季度落地的概率较高。主板注册制落地，直接利好投行业务，大投行产业链迎来长足发展。从资产端、资金端全面铺开的资本市场改革政策将全面利好券商各项业务，头部券商或更受益。

　　券商有望迎来业务增量

　　今年以来，一方面，中小券商通过IPO以扩充融资渠道，提高自身核心竞争力；另一方面，中小券商股权转让频现，其中，包括国盛证券、新时代证券、华融证券、网信证券等多家券商控股权易主。

　　记者采访中获悉，目前证券行业的收入仍然高度依赖于证券经纪、证券自营与投资银行等传统业务，盈利模式趋同，导致竞争愈发激烈。同花顺数据显示，2021年券商上述三项业务收入合计占比超过70%，而这三者均高度依赖于市场行情。

　　对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者表示，中小券商只有找准定位、实现单点突破、形成特色才能在激烈的竞争中拥有自己的一席之地，“中小券商可针对大型券商的功能缺失，扬长避短，找到符合自身定位的可持续发展模式。”

　　据了解，一些中小券商已提前开始向财富管理业务转型，通过【线上线下(300959)、股吧】联动、打造财富管理中心等措施吸引新客户。在资管业务方面，不少中小券商也开始在投研、营销、产品设计、人才引进等多个环节发力。

　　展望券商行业后续走势，机构分析称，以全面注册制为核心的一揽子政策将利好券商各项业务。开源证券分析师高超认为，预计全面注册制年内落地的概率较大。如果仅考虑主板IPO发行制度松绑对券商投行、经纪与两融业务的影响，主板IPO数量新增130宗的话，预计将增厚行业净利润1.6%。

　　平安证券认为，证券行业将直接受益于IPO增长和资本市场改革深化。一方面，投行业务在券商收入结构中的占比长期稳定，全面注册制将对券商的投行业务带来提质增量的作用。注册制将刺激A股市场IPO活力，为券商的投行业务带来新的增量；另一方面，全面注册制或将配套引入长期资金，未来市场有望启动长牛、慢牛行情，利于吸引居民资金向权益类资产迁移，利好财富管理类公司。