新纶科技(002341)定增获证监会核准 新材料转型稳步推进

　　携手日本东山，切入TAC功能膜领域。公司于12月8日公告定增项目获得中国证监会核准批复，项目募集资金不超过18亿元，其中13.9 亿元拟用于建设TAC 功能性光学薄膜材料项目。公司通过与日本东山开展紧密的技术合作，已获得其多项TAC 功能膜产品的生产技术许可，并且依托已掌握的精密涂布技术，延伸现有产品线，届时将具备TAC功能膜的规模化生产及精密品质管理能力，填补国内空白。预计达产后将形成年产TAC功能性光学薄膜9417万平方米的生产能力，并为公司实现年均收入16.86亿元，年均净利润2.50亿元。

　　卡位新型显示产业关键点，进口替代空间广阔。TAC功能性光学薄膜材料是新材料的重要领域之一，位于液晶面板产业链上游，是制造偏光片的关键原材料，占其成本的50%左右。据Displaybank统计数据，2014年全球偏光片市场需求量为3.97亿平方米，预计2018年需求量将突破5亿平方米。根据1张偏光片需要使用2张TAC功能膜来推算，2018年TAC功能膜的需求面积将超过10亿平方米，年均复合增长率达8%。随着手机、电脑、液晶电视、智能可穿戴设备等终端市场的迅猛发展，中国显示产业正面临着巨大的市场需求，公司此次募投项目卡位新型显示产业链的关键原料，将打破中国在TAC功能膜方面对外高度依赖的局面，实现产品的进口替代。同时公司将成为国内最大的TAC功能膜生产商，进一步巩固公司在新材料领域的领先地位。

　　收购T&T铝塑膜业务，加速新材料转型进程。公司以受让T&T就锂电池铝塑膜软包业务分拆设立的新公司100%股权的方式，收购T&T持有的从事锂电池铝塑膜软包产品生产的日本三重工厂及相关设备、存货、原材料等资产，交易价格为95亿日元（约折合人民币5.6亿元），并于7月12日正式签署了"锂电池铝塑膜软包项目"的各项合作协议，目前已完成交易标的交割工作。锂电池铝塑膜外包装材料，作为锂电池主要原材料之一，在动力锂电池、3C领域锂电池的制造中被广泛运用，高端产品的生产技术被少量日、韩企业垄断，国内主要依赖进口。近年来，随着新能源汽车动力锂电池产销量的大幅增加，国内对锂电池铝塑膜软包材料的需求快速提升，市场增长的潜力巨大。此次收购将加速公司向新材料行业战略转型的进程，提高公司的市场竞争力。

　　维持"增持"评级。公司先后布局TAC功能膜、铝塑膜等新材料，转型进程不断推进。我们认为，公司功能材料业务将加速业绩增长，看好公司未来发展，维持"增持"评级。预计公司16-18年EPS为0.23、0.30、0.34元，给予公司17年85倍PE，对应目标价25.5元，维持增持评级。

　　风险提示：新项目推进不及预期。