以岭药业(002603)业绩快速增长 国际化成为亮点

　　公司2016年业绩实现快速增长

　　公司公告2016年业绩快报：实现营业收入38.07亿元，同比增19.53%；归母净利润5.42亿元，同比增25.98%，基本符合预期。预计主要产品通心络增长10%左右，参松养心胶囊增长20%左右，连花清瘟胶囊增长30%左右，芪苈强心胶囊增长40%左右，规模分别约10.1亿、11.7亿、7.6亿、3.4亿左右。受益于成本率的降低，公司净利润增速超过收入增速，毛利率有所提升。

　　深挖潜力促进主力中药品种稳健增长

　　公司以络病理论指导临床疗研究，成功开发出独具竞争优势的通络中药：通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒、津力达颗粒等。公司目前在心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位，通过强化学术推广（络病理论+循证医学）以及拓展基层市场有望实现通心络胶囊等的持续稳健的增长，带动公司整体营收未来3年有望实现15-20%的稳健较快复合增长。

　　H7N9禽流感高发，连花清瘟胶囊销售有望加速增长

　　根据卫计委统计数据显示2016年12月我国发生人感染H7N9发病数为106人，死亡20人。2017年1月感染数为192例，死亡79例。2017年2月6日-2月12日，全国报告H7N9病例69例，其中死亡8人。其中上海、浙江、广东等地情况较为严重，发现病例较多，相较于去年，疫情明显加重连花清瘟胶囊在多次被国家卫计委（卫生部）在制定人禽流感诊疗方案时均作为推荐用药；同时循证医学研究结果证实：连花清瘟胶囊在抗病毒作用方面与西药奥司他韦没有差异。在缓解流感症状，特别是退热和缓解咳嗽、头痛、肌肉酸痛和乏力等症状方面，连花清瘟胶囊优于奥司他韦，对于流感的防治作用也已获得多方认可，有望在疫情加重下加速增长。

　　积极布局中药海外申报及制剂出口

　　连花清瘟胶囊的目前已获批进入美国FDA二期临床，预计今年上半年可以完成。同时公司已完成5个品种的FDA的ADNA申报，预计今年获批2-3个，且公司在2017年计划完成超过15个品种的申报。公司13亿元定增方案已获批，用于化学制剂国际产业化项目、连花清瘟胶囊国际注册项目等，将助力公司国际化战略加速推进。

　　看好公司稳健增长及国际化战略，维持“买入”评级

　　不考虑定增，预计2016-2018年EPS分别为0.48、0.61、0.75元，对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：基层拓展进度低于预期，国际化、大健康等进程低于预期