腾邦国际(300178)2016年业绩快报点评:旅行社业务发

　　点评：

　　业绩快速增长符合预期，盈利能力或有所下滑。公司的业绩快报显示，公司2016年营收同比增长逾四成，其主要原因是公司商旅版块中的旅游业务快速增长。2016年，公司进一步加强金融与大旅游生态圈各业务版块的融合，整合业务平台和行业资源，深挖产业链客户需求，不断丰富创新旅游产品，提升收益空间，使公司总体业绩实现了较好的增长。此外，由于我国各大航空公司2016年7月发布了机票代理费用的新政策，规定代理费按航段定额支付；代理人不得将机票通过未经航空公司允许的第三方平台出售。这对公司B2B机票销售业务存在一定的负面影响，预计会导致公司的佣金率下降，一定程度上削弱了公司2016年的盈利能力。

　　投资捷达旅游，继续布局亚洲出境游市场。公司2017年1月5日公告称，公司的控股子公司腾邦旅游集团有限公司（以下简称"腾邦旅游"））拟以自有资金3200万元收购北京捷达假期国际旅行社有限公司（以下简称"捷达旅游"）40%股权，同时对其进行2000万元增资。收购及增资完成后，腾邦旅游持有捷达旅游52%股权。捷达旅游在东南亚游、海岛游、日韩游及邮轮游等单项业务中，排名稳居全国前列。2016年前三季度，捷达旅游实现营业收入3.53亿元，净利润498.63万元，净利率为1.41%，优于行业平均水平；资产负债率为68.18%，经营状况相对良好。公司表示，本次收购捷达旅游将帮助公司获得东南亚地区的目的地资源，有力提升公司东南亚短线旅游业务能力，丰富公司旅游产品，进一步优化公司业务结构。

　　定增获审核通过：协同线上、线下资源，升级差旅管理服务。2016年7月，公司发布定增预案修订稿，拟向包括公司实控人在内的不超过五名特定对象发行股份，募集资金不超过7.98亿元。其中，公司实际控制人钟百胜先生认购金额不低于1.6亿元，认购股份比例不低于本次发行股份总数的10%。2016年12月7日，公司定增申请获得证监会审核通过。本次非公开发行募集资金总额扣除发行费用后将用于"O2O国际全渠道运营平台"及"差旅管理云平台"的建设。若项目建设进展顺利，则有利于公司协同线上线下资源，打通旅游全产业链；有利于公司继续扩大差旅管理业务的规模，对公司业绩持续增长是利好。

　　维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别是0.42元和0.51元，对应PE分别为40倍和33倍。维持谨慎推荐评级。风险提示：传统机票代理模式面临航空公司代理政策变动带来的风险，旅行社行业竞争加剧、互联网金融业务风险管理不到位等带来的风险。