中国科传(601858)深耕主营业务引领业绩增长 IPO募资

　　首次公开发行A 股不超过3 亿股，募集资金投资多个项目强化公司核心竞争力。2017 年1 月6 日，公司首次公开发行A 股股票1.305 亿股，占发行后总股本的比例为16.51%，全部为新股，不涉及老股转让，每股发行价格为6.84元，对应市盈率为22.97 倍，募集资金达8.93 亿元。发行募集资金扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于以下项目：1）“中国科技文库”重大图书出版项目：2.65 亿元；2）中国科技信息数字出版项目：3.63 亿元；3）中国科技出版物营销体系项目：0.57 亿元；4）中国科技出版资源管理平台项目：0.64亿元；5）补充流动资金：0.85 亿元。以上项目的建成与运行将有利于公司相关产品销售收入和盈利的持续增长，有利于公司产业链的整合，有利于公司核心业务的开展与战略转型。

　　主营业务突出引领业绩增长，享有“科学家的出版社”美誉。作为中国最大的综合性科技出版机构，公司是中国科技出版的第一品牌。按主营业务收入、资产总额、所有者权益和利润总额四项指标对全国图书出版单位总体经济规模进行的综合评价，公司在全国图书出版单位中排名第五，在科技图书出版单位中位居第二。预计2016 年营业收入为17.44 亿元，同比增长8.8%；归属于母公司股东的净利润为2.70 亿元，同比增长7.1%。公司业绩稳定增长主要系图书出版业务、期刊业务及出版物进口业务三类主要业务的调整与深耕。

　　成本控制有效，流动资金充裕，财务状况可观。报告期内，公司销售费用率较低且稳定，主要系公司对经营成本进行了较为有效的控制；且公司专注于科技高教和中小学文化教育两大类图书的出版销售，专业性强，市场需求稳定,宣传营销费用支出低于主营业务中发行业务比例较高的公司。此外，公司报告期内存款较多，有息债务较少，利息收入较多，财务费用均为负数。可见公司能够有效控制成本，并保持充裕的现金流量，财务状况非常乐观。

　　盈利预测。公司未来看点：1）加强出版资源整合，以“中国科技文库”重大图书出版项目为契机扩容高端科技内容资源，强化专业出版领域竞争优势；2）提升数字出版能力，从产品经营转向内容集成服务，打造“全球最大的中文科技信息服务商”；3）电子商务平台建设和全国发行与营销网络建设，提升市场份额。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.41 元、0.46 元和0.51 元。考虑到公司的次新股概念，应存在一定的估值溢价。参考出版行业中，读者传媒、皖新传媒、新华文轩2016 年PE 估值一致预期分别为82.31 倍、42.09倍和37.00 倍，我们给予公司2016 年55 倍PE 估值，目标价为22.55 元，首次给予“买入”评级。

　　风险提示：传统行业业绩增速下滑；大盘系统性风险集中释放。