普莱柯(603566)圆环基因苗实验反馈好 将迎来业绩拐点

　　猪圆环基因工程苗实验反馈良好，预计明年可贡献较大业绩弹性

　　公司的猪圆环基因工程苗于10月底正式完成新兽药注册，预计年底前能获得生产批文，上市后将成为国内第五个圆环基因工程苗。猪圆环疫苗在渗透率上仅次于猪场三大苗，市场规模超过15亿元，并且受益规模养殖趋势，市场规模仍有较大上升空间。随着国内技术和工艺逐渐追上海外巨头，圆环苗上国内外的差距显着缩小，我们看好圆环基因苗的国产替代机会。

　　公司的基因苗采用的是大肠杆菌表达系统，生产成本更低，通过攻克纯化、病毒样颗粒组装、去除内毒素等技术难题，纯度和免疫效果皆达到较好效果。从目前的猪场实验结果反馈来看，公司的圆环基因苗效果较好，具有副反应小、易吸收等优点，与传统灭活苗比，效果改进明显，性能上也可比肩海外巨头勃林格的圆环基因工程苗。

　　新品猪伪狂犬、猪圆环-支原体等有望明年上半年获得新药注册

　　明年上半年，公司猪苗产品预计有猪伪狂犬、猪圆环-支原体、猪圆环-副猪三个疫苗陆续获得新药注册，贡献业绩增量。猪伪狂犬疫苗为猪场三大苗之一，渗透率高，是猪场刚需，也是较为确定的集团出栏扩张受益品种。公司的新品猪伪狂犬gE缺失疫苗，针对变异毒株研制开发，能够对现行的伪狂犬病提供更高的保护率，或产生明显的替代效果。

　　猪圆环病毒会导致生猪抵抗力下降，易发生混合感染，公司研发的猪圆环-支原体、猪圆环-副猪，一苗防两病，在猪场中有实际的应用需求，特别是对于一些发生混合感染的猪场。

　　业绩拐点临近，建议关注

　　公司今年经营受到蓝耳、猪瘟退出强免的冲击，来自政府招采的收入下降较多，叠加前三季度知识产权贸易下降和股权激励费用影响，公司前三季度业绩处在谷底。我们认为，蓝耳、猪瘟退出强免的负面冲击基本见底，三季度或成为全年业绩低点。明年圆环基因苗进入推广放量阶段，并有三个新产品上市，对业绩贡献较大弹性。预计公司2017、2018、2019年分别实现净利润2.09、3.03、3.81亿元，每股收益0.65、0.94、1.18元，维持推荐评级。

　　风险提示

　　新品推广不及预期