拓邦股份(002139)短期调整不改智控龙头中长期核心价值

　　近期受市场调整影响，公司股价回调较大，我们认为公司基本面依旧稳健，回调后凸显价值。智能控制器行业在智能物联双重驱动下将继续加速发展，公司多业务协同发力中长期投资价值较大，维持买入评级，目标价16.14元。

　　支撑评级的要点

　　智能物联大势所趋，核心承载智能控制器将持续高速增长。通过3月以来对公司及智控行业的调研，我们认为公司主营智能控制器已经迎来多方发展机遇。首先，公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人(300024) 、智能吸尘器等新品类创新启动，将推动未来3-5年创新需求的持续增长。另外，海外订单持续向中国转移，公司印度建厂拓展更多海外客户，技术推动集中化带来毛利率的持续提升，维持公司未来高增长态势。

　　潜心研发突围高效电机及工业控制，带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业，通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域，并与主业形成强协同作用，构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高，有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发，今年有望延续高速增长态势，同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域，未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。

　　管理层高调增持，凸显对公司未来发展信心。公司控股股东、董事长今年以来共计投入约2亿元持续增持2,453万股，占公司总股本3.61%，凸显管理层对公司现有业务增长及未来战略路径的信心。同期，公司持续规划新的产能，继惠州工厂一期投入使用，印度公司开始建设，公司计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心，服务长三角一带的重点客户，同时进一步扩大产能为未来智能控制器订单的持续爆发做好准备。

　　评级面临的主要风险

　　行业发展或不达预期，智能家居推进进展不达预期，上游原材料涨价等。

　　估值

　　我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元，合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元，维持目标价16.14元，维持买入评级。