日出东方：日出东方(603366) 突围净水器行业 农村包围城市 寻求差异化竞争

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　　多元化发展战略：大力拓展净水器业务。

　　公司主业为太阳能热水器，拥有“太阳雨”、“四季沐歌”两大行业知名品牌，在太阳能热水器市场的占有率约为20%左右，是目前国内太阳能热水器行业的龙头企业，也是行业内主要的太阳能热水器出口企业之一。

　　传统主业太阳能热水器行业饱和，增长乏力，公司积极转型。2013年以来，公司以太阳能光热为基础，以“阳光、空气、水”为核心，向“热水、热能，净水”等多元化业务升级转型。其中，净水业务是公司相关多元化发展最先落地的新业务。预计2015年收入规模超6亿元。

　　净水设备行业：大健康产业，千亿市场规模，发展前景看好。

　　水污染问题严重，健康意识加强，消费者对健康水需求越来越多。

　　净水设备增长迅猛，2013年市场规模95亿元，预计未来6年，行业年复合增长45%，预计2020年超千亿规模。

　　净水器市场尚处发展初期，北上广深等发达城市净水器普及率不足15%，而二三线城市低于10%。欧美等发达国家普及率75%以上。

　　行业初期品牌繁多、竞争激烈，具有先发优势的企业将夺得先机。

　　布局净水器业务：农村包围城市，寻求差异化竞争。

　　持有货币类资金超25亿元，资金实力雄厚，上市公司提供融资和资本运作平台。

　　国内外设立子公司，全球布局，积极寻找净水标的，未来将实现横向（品牌商）、纵向（上下游）全方位拓展和扩张。

　　战略思路清晰，发展净水器产品，采用农村包围城市策略：首先立足自身优势区域，着力发展农村市场。同时积极寻找外延并购项目，通过并购中高端品牌开拓城市市场。

　　在广大农村市场拥有渠道优势和营销管理经验，为净水业务发展提供良机。农村市场水质环境相比城市更差，净水器需求更大，公司渠道资源能够与净水业务发展需求高度拟合。

　　重视研发，从国内外领先的净水企业引进人才，拥有行业内优秀骨干；与清华、斯坦福等国内外高校及科研院所建立合作关系。

　　转型意愿强烈，上下利益一致。董事长带队，勤勉敬业，集中核心人力物力，全力以赴拓展净水业务。

　　传统业务已无大增长，净水器和热水器渠道协同性高，经销商转型动力强，对净水器业务积极性高。

　　传统热水器业务：利空出尽，行业出清，未来将提供稳定现金流。

　　投资建议：推荐。

　　公司围绕阳光、空气、水布局多元化战略，大力拓展净水器业务。

　　公司手持现金25亿元，积极寻找外延拓展。预计公司2014/2015年业绩分别为0.46元和1.07元，目前股价相对2015年PE在20倍左右。

　　我们看好公司在净水器行业优势和差异化战略发展路径，考虑到未来公司在净水业务爆发，以及外延并购预期，给予“推荐”评级。

　　风险提示：净水业务拓展低预期分析师郝雪梅：0755-82838453：haoxuemei@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130512070002

　　2013年末，公司确立多元化发展，拓展主业范围。围绕“大光热”战略，以光热业务为基础，以现有品牌、渠道和人员为依托，进行相关多元化，进军净水、厨电等业务，发挥多元化协同效应，实现品牌延伸和企业可持续发展。

　　目前，公司在全国建立了江苏、山东、河南三个生产基地，拥有完整覆盖全国城乡市场的销售渠道，一级经销商超过4000家，二级分销商超过20000家，渠道扁平，产品销售覆盖了国内30多个省份以及海外近100个国家和地区。