恒华科技：电改正式迈入2.0 时代 需求驱动公司业绩跃升

　　事件描述

　　公司发布2016 年三季度业绩预告，预计前三季度总计实现归属上市公司股东的净利润4167.38 万元~4723.03 万元，同比增长50%~70%。其中，三季度单季实现归属上市公司股东的净利润1185.53 万元~1757.86 万元，同比增长45%~115%。

　　事件评论

　　电改正式迈入2.0 时代，需求驱动公司业绩跃升。 10 月11 日，国家发改委联袂国家能源局重磅发布两大电改配套文件《售电公司准入与退出管理办法》与《有序放开配电网业务管理办法》，文件核心要点包括:1、成立售电公司的门槛为不低于2000 万元；2、符合条件的高新产业园区、经济技术开发区和其他企业建设、运营配电网的，履行相应的准入程序后，可自愿转为拥有配电业务的售电公司；3、售电公司可自主选择交易机构跨省区购电。同时，可向用户提供综合节能、能源管理、合理用能咨询等增值服务并收取相应费用。我们认为，上述文件的发布意味着电改正式迈入2.0 阶段，相对较低的售电门槛、放开众多增值业务内容及引入社会资本投资、建设、运营增量配电网将实质性推动配售电市场化落地。在此背景下，配售电信息化业务将实现量级扩容。恒华作为智能电网领域领军企业，将显着受益。

　　平台模式获市场认可。“恒华云平台”借助“商城”理念，衔接项目供给端与需求端，采取B2B 与B2C 相结合的方式面向行业用户提供工作外委、软件采购、数据采购、数据处理、设备采购及租赁等服务。恒华作为项目分包商，将项目拆解后以众包模式发至企业或个人，并坐享收益分成。目前，协同设计模块已贡献千万量级营收，未来随着EPC总包招标与售电模块逐步上线，平台价值将进一步释放。

　　配售电一体化方案直击行业痛点，维持“增持”评级。我们坚定看好配售电信息化市场，恒华作为业内领军企业，已极具前瞻性布局。针对带配网资产的售电企业提供咨询、配网规划设计、售电营销、配网运检、售电运营及增值服务等一揽子服务；针对不带配网资产的纯售电企业，则以SaaS 模式提供售电营销、运营及增值服务等，前景广阔。预计2016-2017 年EPS 分别为0.68 元与0.87 元，持续推荐。

　　风险提示：电改推进不及预期；市场推广不及预期。