医药行业中期策略：配置业绩改善、估值合理的细分龙头标的

　　自 2018 年 2 月 22 日至 2018 年 6 月 4 日，生物医药指数上涨 18.13%，板块表现跑赢沪深 300 -4.02%的跌幅，表现最好的医疗服务涨幅为31.82%，最弱势的化学原料药上涨 9.32%。

　　2018 年医药行业中期策略试图解答 3 个问题：1)2018 年是医药“疯牛”么？我们认为不是“疯牛”，是基于医药行业业绩拐点向上匹配合理估值的“慢牛”行情，标的的上涨亦符合短期业绩高涨+长期逻辑通顺这一标准。2)2018 年下半年医药指数增势可以持续么？我们认为能，以史为鉴 6月份存在医药指数短期回调的风险，但之后或许将开启新一轮的医药行情。3)下半年选哪些标的？我们认为下半年行情仍要符合“短期业绩高涨+长期逻辑通顺”这一标准，但建议优选下半年具备业绩增长拐点、逻辑通顺、估值合理的二线龙头公司。

　　医药行业去芜存菁，2018 年下半年医药指将继续表现亮眼：我们认为这是医药行业基于基本面、政策面和客观环境改善而推动的向好趋势。1)行业业绩拐点向上，指数估值处于底部；2)行业政策利空出清，稳健的利好政策逐渐兑现；3)生命科学技术突飞猛进等客观环境利好医药行业短期、中期、长期的发展。

　　以史为鉴，复盘 2010 和 2013 年，2018 下半年医药行情仍然值得期待。2010 年和 2013 年申万医药指数全年分别上涨 29.7%和 36.6%，相对于沪深 300 指数超额涨幅分别达到 43.1%和 44.2%。2018 年与 2010、2013年的医药板块“牛市”存在多个共同点。

　　继续看好医药，下半年我们建议优选二线龙头公司：我们重点推荐 5 条主线：1)随着各省招标放量，工业盈利持续改善，业绩逐季改善的个股：恩华药业(002262,股吧)、华润双鹤(600062,股吧)；2)血制品批签发出现拐点，流感疫苗带来盈利改善的个股：华兰生物(002007,股吧)；3)受益于消费升级的估值增速匹配细分龙头：长春高新(000661,股吧)、葵花药业(002737,股吧)、济川药业(600566,股吧)；4)两票制全国执行，拐点将至的流通个股：九州通(600998,股吧)、上海医药(601607,股吧)；5)业绩弹性大，长期逻辑通顺的平台型龙头公司：乐普医疗(300003,股吧)、美年健康(002044,股吧)。

　　风险提示：医改政策落地风险；招标不确定性带来的风险；行业增速受宏观经济影响所带来的风险。