银行行业：如何看待“监管引导银行支持民营企业”?

　　民营企业融资现状：“宽信用”传导不畅，融资环境较差。年初以来，央行连续 4 次降准，但 “宽货币”向“宽信用”的传导并不顺畅，民营企业融资仍有一定困难，主要体现在：1)民营企业违约相对较多。央行货币政策执行报告中指出，2018 年前三季度，发生债券违约的 29 家企业中有 24家是民企，涉及金额 674.06 亿元。2)民企债券发行市场融资情况恶化。前三季度民企债券发行量为 4029 亿元，较 16 年和 17 年同期少发 4706 亿元和602 亿元。3)信贷投放占比有所下降。据银保监会最新统计，18 年 9 月末，民企贷款占贷款总额近 1/4，对应占对公贷款的 40%左右。从历史数据来看，13 年到 16 年，金融机构新增民营企业贷款占新增对公贷款比重从 65.6%下降到 16.91%，存量占比也从 13 年的接近 40%下降至仅为 34%。

　　政策积极引导，利于信用环境恢复。近期各个部委都在密集出台相应措施来纾困民营企业。央行在《货币政策执行报告》中提出，将从债券、信贷、股权等多角度入手加强引导，且在 MPA 考核中中新增临时性专项指标，专门用于考察小微企业贷款情况；部分券商和保险公司已出台相关的资产管理专项产品，支持民营企业发展；银保监会、国常会等，从“量、价”两个角度入手，引导银行加大对民营和小微企业信贷支持力度：A。银保监会：对民营企业的贷款要实现“一二五”的方向性目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于 1/3，中小型银行不低于 2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于 50%；B。国常会：力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降 1个百分点。

　　对银行的影响：有利有弊，仍需观察配套措施及银行执行情况。支持小微、民企的政策基调基本确立，银行业未来或需在信贷投放策略、风险定价、风控手段等方面进行调整，但从政策落地到实际操作尚有较大不确定性：

　　1)具体实施仍存在一定不确定性。A、对“民营企业”的认定标准，尚未明确。(如对万科等混合所有制企业的贷款，是否该划分为民企)。B、未来如何落地为考核指标，尚未明确。(监管人士称，“一二五”为行业方向性指标，并非针对所有银行的硬性考核指标。)

　　2)后续或有一系列配套措施对冲。A、央行或调整 MPA 参数，给予银行更多空间(如调整结构性参数)。B、或持续降准置换 mlf，释放低成本资金等。

　　3)银行实际调整压力有限。A、粗略来看 18 家主要商业银行 Q1、Q2 新发放小微贷款利率平均每季度下降 0.35pc。要达到国常会的要求，Q4 利率环比下降 0.3pc 即可，边际下降压力不大。B、16 年以来行业整体呈现信贷资源向零售倾斜的趋势。“一二五”要求的分母为“对公贷款”，行业对公贷款增速放缓对其调整压力有所缓释。C、市场对加大民企授信后的资产质量较为担忧。但关键在于银行自身的经营区域、资源投入、风控能力等因素。(如宁波、【常熟银行(601128)、股吧】信贷客户以民企居多，但其不良率分别为 0.8%、1%，远低于行业平均水平)。此外，据我们测算，若银行严格执行 “一二五”要求，在 17 年民企占对公贷款增量的比例分别为 30%、40%两种情景下，未来 3 年民营企业贷款复合增速需达到 11.8%、12.2%，高于对公贷款增速约 2.4pc、2.9pc。

　　透过现象看本质，监管层本质上都是想达到“合理宽信用”的效果。未来需关注具体考核指标的落地，及相关配套措施。银行也需“修炼内功”，加大人力资源投入，增强风控能力，以达到政策引导的效果。

　　风险提示：宏观经济下滑加速，金融监管力度超预期。

　　（文章来源：【东吴证券(601555)、股吧】）