农林牧渔：行业潜力大 国产品牌逐鹿新蓝海

　　宠物市场规模快速增长，2010-2017年复合增长率达30%

　　我国宠物市场规模从2010年到2017年，年复合增长率达到30%。根据《2017年宠物行业白皮书》预测，2020年宠物市场规模可达1885亿元。快速增长的行业规模带动了业内企业营收快速增长，国内宠物行业龙头企业中宠股份2018年前三季度营收达到10.1亿元，同比增加39.07%。我们看好宠物食品行业未来前景，认为中宠股份等国内龙头标的正积极布局国内电商渠道、增强品牌差异化、积极抢占国内市场份额，有望受益于行业规模增长。

　　宠物市场具备较大发展潜力，我国人均宠物数量与发达国家差距明显

　　我国人均宠物数量仍处于较低水平，增长潜力较大。2017年我国养宠家庭总共5912万户，占比17%，日本、澳大利亚和美国养宠家庭比例分别为38%，57%和68%。截至2017年我国宠物市场规模达到1340亿元，但若国内家庭养宠数量达到日本水平，则养宠家庭数量能够增至1.32亿户，用现在的户均消费水平计算，行业规模或达到2995亿元；若能够达到美国水平，则养宠家庭可达2.36亿户，行业规模将突破5000亿元。

　　预计宠物食品市场规模到2020年可达千亿元

　　作为宠物市场的刚性需求，宠物食品市场也有着增长快、潜力大的特点。2016年，我国宠物食品规模占到整个宠物产业的34%。根据前瞻产业研究院报告，截至2015年底，我国宠物食品市场规模达到350亿元，预计2018年至2020年仍保持20%的复合增速，到2020年规模可达千亿元，成为全球第三大宠物食品市场。

　　国际品牌占据主粮市场，国内厂商抓住零食机会

　　在主粮市场的竞争中，玛氏雀巢等国际品牌主打中高端市场，树立专业形象，建立品牌优势。国外知名品牌在品牌调性、品牌建设、品牌战略上与国内品牌差异较大，海外品牌在中高端主粮领域优势明显。零食市场的快速崛起则为国内品牌提供了机遇。由于主粮的生产线较为单一，而零食的生产相对多样，零食生产规模优势没有主粮强，国产品牌可以快速进入零食市场占据份额。

　　国内宠物食品龙头中宠股份积极布局国内市场，收入快速增长

　　中宠股份以OEM代工出口为主，产品主要销往美国、欧洲和日本。自成立以来公司形成了宠物零食、宠物罐头与宠物干粮在内的全产业生产链条，作为国内品牌里市占率最高的龙头企业，其营业收入增长迅速。2018年前三季度公司营业收入已达10.1亿元，比上年同期增长39.07%。2018年中宠与苏宁易购、阿里巴巴签署战略合作协议，力图通过线上新零售拓展经销渠道，打造自己的“顽皮官方旗舰店”等直销平台。伴随着行业规模增长，销售渠道拓张，我们认为其国内市场有望为公司持续贡献业绩增长。

　　风险提示：行业增速不如预期，品牌建设不及预期，汇率波动风险。

　　（文章来源：华泰证券）