券商聚焦国盛证券维持波司登(03998)“买入”评级 料FY24收入有望增长15%以上

　　国盛证券发研报表示，波司登(03998)收入/业绩分别增长3.5%/3.7%至167.7/21.4亿元，盈利质量平稳，全财年毛利率同比小幅下降0.6pct至59.5%。分品牌来看，主品牌表现平稳，雪中飞、OEM业务销售快速增长。分渠道来看，电商快速增长，线下效率升级。

　　该行指公司延续精细化订货管理，首订比例控制在40%以内，后续60%+依照销售情况滚动下单，通过拉式补货、小单快反支持高效周转。展望FY24：1）该行判断FY24公司羽绒服业务销售在低基数下有望快速增长15%~20%，其中电商占比有望进一步提升。2）该行估计目前公司OEM业务订单仍相对稳健，该行判断FY24业务销售仍有望保持快速增长。综合来看，该行估计公司FY24收入有望增长15%+/业绩有望增长20%+。

　　该行预计FY2024~2026归母净利润分别26.13/31.05/36.49亿元。当前股价3.54港元，对应FY2024PE为13.6倍，维持“买入”评级。