交运行业：通达系齐头并进 头部企业或已出现分化

　　数据回顾：

　　行业层面，2019年1月规模以上快递企业单月实现运量45.23亿件，同比增长13.47%，实现收入596.80亿，同比增长19.96%，单量增速较去年同期明显下滑。快递单价为13.20元/件，同比增加0.72元/件，增长5.77%，环比增加1.95元/件，增长17.33%。行业CR8达到81.20%，同比提升1.2个百分点，环比持平。

　　公司层面，1月圆通、韵达、申通、顺丰快递单量分别为6.55亿件、6.59亿件、5.10亿件、4.09亿件，增速分别为36.13%、35.60%、42.96%、27.41%。单票收入分别为3.44元/件、3.56元/件、3.38元/件、24.85元/件，分别同比变化-8.99%、77.11%、-2.31%、8.66%。

　　数据点评：

　　我们认为1月快递数据有以下几点值得注意：

　　1月全行业单量增速有所减少，但单价提升明显，可能是受春节提前的影响；圆通、韵达、申通单量增速齐头并进，均超过35%；结合整体单量的下滑以及CR8同比提升，我们判断前8强中有企业出现了月度单量数据的下滑。

　　单价上，韵达开始将派送收入成本计入报表，导致单价大幅提升，未来将与圆通、申通同口径，也使得投资者更容易进行比较和判断。

　　顺丰增速和单价同时提升，可能与公司春节坚持上班有关，同时也体现出顺丰较强的壁垒带来的议价力。

　　投资建议：

　　我们对快递行业继续维持“增持”评级：

　　一方面，目前快递行业向头部集中的趋势没有改变，预计未来头部公司将依靠自身规模优势，以及上市后的资金成本优势，进一步压缩单件成本，并以降低单价的方式，挤压中小型快递公司的生存空间。但是头部出现了新的分化，目前A股上市三家圆通、韵达、申通的单量增速基本一致，但前8强中部分公司可能已出现增速下滑。

　　另一方面，我们认为，作为目前处于成长期后期的快递行业，公司不同的战略选择会决定公司的长期命运。我们建议关注增速回升，且积极布局国际件、航空件及B网高端件的圆通速递，以及估值较低的申通快递。

　　顺丰控股作为直营快递龙头，竞争壁垒较高，1月增速已有小幅改善值得欣喜，未来需继续跟踪其增速改善情况，同时关注兴建鄂州机场等资本投入对其利润率的影响。

　　风险分析：

　　宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑；

　　加盟网点管理不佳导致的爆仓等事件，会对单量造成负面影响。

　　（文章来源：光大证券）