全通教育拟15亿买吴晓波频道 频繁高溢价并购惹来非议

　　一个是曾经的A股股王，并有着在线教育、智慧教育龙头称号的【全通教育(300359)、股吧】；另一个则是被称为最会赚钱的自媒体，且拥有在财经领域中颇具号召力与影响力的吴晓波。两者看起来似乎并无交集，但全通教育的一纸公告将两者相联。近日，全通教育发布公告称，公司正筹划发行股份方式购买杭州巴九灵文化创意股份有限公司96%股份，而众所周知的吴晓波频道，其账号主体恰恰也是杭州巴九灵文化创意股份有限公司。

　　收购吴晓波频道存在风险

　　上市公司收购自媒体，全通教育并非首例。实际上，就在全通教育拟15亿购买吴晓波频道之前，已经有部分上市公司开始看中了自媒体的盈利能力。

　　例如，【利欧股份(002131)、股吧】2018年拟23.4亿元收购梦嘉传媒75%的股权，而梦嘉传媒就是一家以自媒体内容营销为代表的互联网企业。又如，瀚叶股份拟以发行股份及支付现金方式收购深圳量子云科技有限公司100%股权，交易对价为38亿元。量子云科技有限公司，以打造微信生态圈为主导，旗下运营的微信公众号多达900余个。

　　上市公司积极收购自媒体，很大程度上还是看到了自媒体本身的盈利能力。其中，以瀚叶股份高价收购的量子云为例，量子云在2017年底实现营收2.3亿元，净利润就高达1.53亿元，可以称得上暴利行业。至于全通教育拟收购的吴晓波频道，则被称为最会赚钱的自媒体，这一次的收购，吴晓波频道的估值高达16亿元，凭借盈利能力强、粉丝黏性高等特征，自媒体的魅力彰显无疑。

　　上市公司收购自媒体，本身是看到了自媒体的盈利能力。但是实际上，自媒体还是离不开运营的灵魂人物，灵魂人物才是自媒体持续运营、内容持续爆款的关键所在。至于上市公司收购自媒体，也许是看到了强大的盈利能力一面，却未必可以掌握到自媒体运营与管理的精髓，即使把运营很好的自媒体收购了，也仅仅掌握到一堆亮眼的数据，未必可以捕捉到粉丝用户的真实需求。

　　与瀚叶股份收购自媒体的行为不同，全通教育收购吴晓波频道更注重的是吴晓波的个人IP，而收购本身不仅仅会牵涉到资质风险，还可能会存在各种未知风险。例如，作为以吴晓波为核心的自媒体，吴晓波个人IP魅力将直接影响到自媒体的后续发展空间；年逾50岁的吴晓波，未来可否有持续性的精力与创造力运营好吴晓波频道，尚且有待观察，而自媒体过于依赖个人IP，终究也是一个未知风险。

　　过去四年，全通教育并购了14家公司，并购的频率确实太快。与此同时，对于全通教育而言，商誉占比公司总资产长期处于很高的比重，过于频繁的并购现象以及屡次采取高溢价的并购行为，终究也是一忱赌。

　　第一高价股神坛坠落

　　2014年1月21日，全通教育正式在深圳创业板上市。2014年、2015年，全通教育不仅抓住了互联网+的东风，而且凭借其在线教育、智慧教育以及并购收购等题材，一度成为中国股市的“股王”。

　　2015年5月中旬，全通教育创出了史上最高价格，总市值规模超过450亿元。但是，三年多前的第一高价股，如今市值却缩水逾九成，全通教育股价的大幅下行，实际意味着当时的互联网在线教育概念的爆炒泡沫正式破裂。

　　实际上，在全通教育股票价格大幅下行的背后，离不开业绩的大幅滑坡。仔细探究其业绩变脸的催化剂，莫过于公司商誉的大幅减值。全通教育商誉占比公司总资产长期处于很高的水平，这与近年来全通教育开展多次的溢价并购行为密不可分。

　　其实，溢价并购本身就是一把双刃剑，当经济环境不如预期、企业盈利增速能力有所衰减之际，前期的溢价并购难免存在减值风险，而坏账准备计提的频繁上演，难免会对上市公司业绩构成沉重的冲击。

　　具体说来，2015年以来，全通教育积极投资并购各地的地方性校讯通公司，也先后并购了大量的相关公司，牵涉到控股乃至参股的公司数量不少。不过，在众多控股以及参股的公司中，发生亏损的公司并不少见，业绩增速不及预期更是加剧了全通教育商誉大幅减值的压力。