建信基金马牧青：医药行业右侧布局机会来临 看好三大方向

　　她是新生代医药基金经理，拥有顶尖生物医药学学科背景，从医药研究员、基金经理助理一路历练到投资岗位，扎实的成长路径使她在个股挖掘上积累了独特和丰富的实践经验。她就是建信基金研究部医药研究主管兼基金经理马牧青。马牧青日前在接受记者采访时表示：“经过近一年的估值消化，医药板块目前处于一个非常有估值性价比的位置，向下风险有限；并且明年市场会对业绩增长确定性的机会尤为关注，有很多优质标的可供选择。整体上，医药行业右侧布局机会已经来临。”据悉，拟由马牧青担任基金经理的建信医疗健康行业股票基金正在发行中。

　　深挖个股机会

　　马牧青本科毕业于北京大学生命科学学院，研究生毕业于北京大学光华管理学院。2016年毕业后加入建信基金，一直从事医药行业的研究，覆盖医药所有子行业，现任建信基金研究部医药研究主管兼基金经理，统筹研究部医药行业的研究。在6年的研究生涯中，每季度均被评为优秀研究员。她表现出极强的个股挖掘能力，在给研究部的重点荐股组合中每年都有翻倍股。

　　在市场的快速变化中，马牧青擅长在自上而下判断行业景气度的基础上自下而上深度挖掘个股，捕捉行业和公司变化，用动态视角抓住股价核心矛盾，寻找预期差机会。“在行业层面，我关注行业空间、景气度、商业模式以及竞争格局四方面；在个股层面，我关注管理层执行力、竞争优势、业绩结构等方面，通过这个框架判断公司增长的速度、质量、确定性和持续时间。”马牧青说，“在投资中，抓住影响股价的核心矛盾并运用动态视角分析判断十分关键。这需要对行业和相关公司长期的深入跟踪，敏锐捕捉变化，并在出现变化时抓住具备盈利和估值向上的‘戴维斯双击’机会。”

　　以2020年年初看好的某疫苗龙头为例，当时市场普遍认为该公司研发能力不强，核心产品再注册出现问题，无法支撑业绩快速增长。但在马牧青及其团队看来，当时公司研发线储备丰富，只是处于临床过程，市场对此认知不足。2020年自主产品获批，研发产品逐步推进，同时公司销售能力强，单产品可对核心产品的业绩形成补充，均对公司的估值定价产生正面影响。“经过与专家交流沟通以及深入理解，我们在2019年底和2020年初重仓买入，而该标的后续股价也出现了大幅上涨。这个机会来自我们对公司长期深入的研究，以及基于市场变化做出的准确判断。”她表示。

　　看好医药板块三大方向

　　展望2022年，马牧青认为，经过一年调整，医药板块估值调整充分，比较优势明显，政策预期或边际改善，新冠疫情后行业逐步恢复、细分赛道百花齐放，将迎来右侧布局时机。

　　她分析称，在估值上，医药板块长期基本面优质，2021年1月至11月医药指数回调约10%，估值调整至过去五年的30%分位以下，估值水平合理，但业绩仍然高增长，后续可以把握业绩增长带来的投资机会。在比较优势上，由于2022年整体宏观经济面临下行压力，相对于其它行业，医药板块增速相对稳健，有机会挖掘更多业绩高增长标的，关注度有望持续提升。在政策上，集采等影响已在股价中充分反映且好于预期，创新药等细分赛道相对受鼓励，行业可持续性有望延续。同时，在疫情逐渐得到缓解的后周期，医疗秩序逐步恢复，预计多家公司业绩边际改善，带来业绩和估值的双升。另外，医药行业内部经历了结构升级的重大变化，叠加优质公司上市速度加快，相比10年前，A股和H股上市公司数量显着增加，细分赛道百家争鸣，可供投资的标的丰富。

　　“值得关注的是，过去几年医药行业最重要的是赛道投资，自上而下选择高景气度赛道，方向比个股更重要。但大家对目前医药行业的高景气度赛道共识已经越来越高，预期差越来越小，未来几年赛道内个股会出现分化，自下而上的个股深度挖掘反而更容易带来超额收益。医药行业将从赛道型投资转向个股挖掘。”她说。

　　在具体细分方向上，马牧青表示，主要看好科技创新、高端制造和消费升级三大细分领域。其中，科技创新方向，看好更具全球竞争优势，有望抢占全球市场份额的创新药、创新医疗器械、创新药产业链、生命科学上游；高端制造方向，看好CDMO领域从供应中间体向原料药、制剂领域升级，以及高端原料药和制剂等；消费升级方向，看好女性和儿童的需求以及有提价能力的品牌中成药。