上市银行破净与业绩回暖逆行 “稳定股价方案”须顶层设计

　　明明业绩稳定增长，股价却萎靡不振，甚至“破净”，这一幕正在2021年A股银行板块中上演。

　　今年第二季度以来，银行股一直呈震荡下行走势，股价跌至“白菜价”，直接触及多家银行稳定股价的红线，在这种情况下，银行主要股东及董监高频频出手增持自家股份。对此，接受记者采访的多位专家均表示，受对银行资产质量担忧及新能源概念崛起造成“抽血”效应等多种因素影响，今年上市银行估值承压严重，但主要股东及董监高的增持举措体现了其对该板块的信心。近期召开的中央经济工作会议为明年经济定下了稳增长的整体基调，在此背景下，上市银行估值压力将明显缓解，有望于明年走出低谷。

　　近八成银行股价破净

　　7家市净率不足0.5倍

　　去年以来，上市银行业绩虽受疫情等因素影响有所波动，但整体较为平稳。特别是今年的三季报，更是可圈可点。上市银行前三季度合计实现净利润较去年同期增长13.61%，打了一个漂亮的翻身仗。

　　但上市银行股价却未与业绩同步回暖。今年第一季度，银行板块在A股市场曾有过一段较好表现，这竟成了其一年中最高光时刻。自第二季度起，银行板块开始了长达数月的震荡下行。截至12月21日收盘，据数据统计，申万一级行业中的银行板块指数年内累计涨跌幅为-2.68%，较第一季度末创出的年内最高点下跌近20%，在31个申万一级行业指数中排名下游，与上证指数同期上涨4.38%形成鲜明对比。

　　上市银行个股股价同样明显承压。截至12月21日收盘，全部41家A股上市银行中，股价年内累计涨跌幅(复权后)为负的银行数量达32家，更有12家银行全年股价跌幅达10%以上。

　　股价长期低迷直接体现在“破净”银行股数量不断增加上。以截至2020年年末审计数据为统计口径，目前，近八成A股上市银行股价低于其每股净资产，其中有7家上市银行市净率已不足0.5倍。

　　“对银行资产质量恶化的担忧，加之其他市场热点板块强势造成的‘虹吸效应’制约了今年上市银行估值。”招商证券首席银行业分析师廖志明对记者如是说。自第二季度起，银行板块明显回调，主要是市场担忧大环境变化影响银行息差，导致资产质量恶化；近几个月来部分房企陷入流动性危机，事件持续发酵，也在一定程度上影响了银行股走势；此外，今年以来新能源、元宇宙等市场热点不断产生，相关板块表现强势，造成“跷跷板”效应，使得机构资金流出，从而影响了银行板块表现。

　　浙商证券银行业首席分析师梁凤洁对记者表示，今年三月份以来，实体经济下行压力持续加大，叠加城投和地产融资政策收紧导致相关风险上升，引发市场对银行资产质量的担忧。上市银行股价走势低迷且大面积破净背后最重要的原因是市场对银行资产质量的担忧情绪不断发酵。

　　上海中和应泰财务顾问有限公司首席研究员吕长顺也认为，今年市场风格偏向高估值、高成长股票，这直接导致蓝筹股特别是金融类上市公司在2021年股价走势不佳。

　　10家银行推出稳股价方案

　　释放积极信号提振信心

　　大面积“破净”触及了多家银行稳定股价的红线。因此，年内银行主要股东及董监高进行了多次增持“驰援”。这主要缘于上市银行维持股价稳定的承诺。

　　自2016年银行A股IPO重新开闸后，除上市银行数量不断增长外，最重要的变化是此后A股市场上市银行均制定了稳定股价预案。一旦连续20个交易日股票收盘价低于银行每股净资产，则银行主要股东及董监高必将出手。在跌跌不休之际，这个“规定动作”给了上市银行投资者一个安慰。

　　2018年A股上市银行稳定股价方案首次落地实施以来，银行主要股东、董监高因股价破净而入场“驰援”的案例不在少数，2021年更是频频发生。今年以来，已有包括邮储银行、浙商银行、【渝农商行(601077)、股吧】在内的多达10家银行对外发布了采取稳定股价措施公告，涵盖了国有大行、股份行以及城商行、农商行等全部类型。实施稳定股价方案的上市银行数量较去年大幅增长。截至目前，多数银行的稳定股价方案宣告实施完成，最快的一家仅用了十余天。不难看出，各家上市银行股东、董监高对稳定股价很有决心，且行动迅速。

　　值得注意的是，在各家银行制定的稳定股价方案中，除主要股东、董监高增持外，还包括了回购股份这一项，但时至今日，尚未被任何一家银行采用。未来是否有银行在实施过程中选择回购股票的方式稳定股价，成为一大看点。

　　受访专家均认为，上市银行主要股东、董监高增持银行股份将起到正面作用，有利于提振市场信心、助力银行股估值恢复。

　　梁凤洁向记者介绍道，上市银行主要股东和董监高的增持，将从经营和估值两方面释放积极信号，增强投资者信心。这些股东和董监高对银行的经营情况较为了解，是“看底牌的人”。他们出手增持，体现了对银行未来经营的信心，让投资者吃下一颗“定心丸”；同时也表明，目前银行股估值已与基本面出现相当程度偏离，存在被低估的情况。

　　她同时认为，去年以来银行加大力度让利实体经济，并不会导致盈利能力下降，从而影响银行板块估值。监管对银行让利的引导思路，已经出现边际变化。过去银行让利，是单方面的零和让利，会让银行的盈利能力面临一定下行压力。但是现在银行的让利模式已经转变成了实体经济和银行共赢，即监管先出台再贷款等支持政策，从负债端缓解银行的盈利压力，再引导银行降低贷款利率，让利实体。最终实现银行盈利能力平稳、实体经济融资成本降低的共赢局面。银行业作为一个扎根于实体的行业，让利实体经济，支持实体经济发展，也有助于自身发展。

　　“主要股东及董监高的主动增持，彰显了股东方面和高管方面对银行未来发展的信心，向市场传递了积极信号。”廖志明表示，中央经济工作会议强调“政策发力适度靠前”，政策重心转移到稳增长上来，经济预期改善，有望支撑银行估值提升；同时，房地产融资放松，行业有望见底，对银行估值的压制将得到缓解。

　　吕长顺表示，银行不断推出的稳定股价方案在短期内看似对股价有所提振，但其摆脱历史估值底部的关键在于寻求市场资金关注。“特别要注意市场风格的转换，一旦此前追求高估值的投资风格发生变化，以上市银行为代表的低估值金融股将会再次受到资金青睐，上市银行或在明年迎来价值重估机会。”