2018险资基金投资路线图：风险偏好“下台阶” 求稳为趋势

　　蓝鲸保险注意到，部分险企通过认购基金权益份额方式，成为有限合伙人，将资金投向新兴产业、医疗养老产业等，以及投资母基金，进而参与多个子基金项目。

　　近日，中国人民财产保险股份有限公司（以下简称“人保财险”）、华泰人寿保险股份有限公司（以下简称“华泰人寿”）分别认购两项投资基金份额，成为有限合伙人，资金投向医疗养老企业以及“互联网+”等战略型新兴企业。

　　蓝鲸保险梳理发现，资金运用关联交易显示，2018年以来，共10家险企通过认购基金权益份额形式，介入到新兴企业等项目投资，专家表示，通过该种方式，一方面可谋取收益，另一方面，或也能为后期业务协同奠定基础。

　　事实上，除少数险企直接投资基金权益份额外，基金产品则是投资主流，从类型来看，货币型基金产品认购金额居于首位，更吻合险资保值的投资初衷，对于后市投资趋势，专家分析，在投资者风险偏好“下台阶”的背景下，稳健性产品将继续受捧。

　　险资“借道”基金介入项目投资，退出需“踩准点”

　　公告内容显示，近日，人保财险认购北京人保健康养老产业投资基金的有限合伙份额9.97亿元，基金期限为5+3+2年，主要投资于中国境内医疗、养老行业及大健康领域的未上市企业股权或资产，采取浮动收益方式。

　　无独有偶，同日，华泰人寿亦公告称，拟认购华泰投资发起设立的宁波华淳投资管理合伙企业（以下简称“华泰一号基金”）有限合伙份额1亿元，拟投资于以“互联网+”为代表的战略型新兴企业。

　　事实上，认购基金公司权益份额方式参与投资，亦成为险资的重要投资渠道。基于此，蓝鲸保险对2018年以来，险企股权基金认购情况进行大致梳理。

　　整体来看，2018年，共有10家保险机构通过资金运用关联交易，认购18项基金权益份额（有限合伙企业份额）方式，参与多类项目投资，从投资方向来看，涵盖互联网、高科技等新兴产业；医疗养老、商业零售等市场环境相对稳定的行业；以及通过投资母基金方式，参与多个子基金项目。

　　举例来看，华泰人寿、华泰财险分别认购华泰一号基金、华泰一号基金二期份额，共计3.5亿元，投向以“互联网+”为代表的战略型新兴产业企业以及新零售、新商业生态平台、大数据服务系统等。

　　除直接认购基金权益份额外，亦有险企通过认购“母基金”份额形式介入基金投资。举例来看，人保寿险、人保财险、平安财险分别认购芜湖歌斐钥擎投资中心有限合伙份额、前海母基金有限合伙份额、杭州国廷股权投资基金合伙企业份额。

　　从定义来看，母基金与子基金概念相对，主要是指投资于其它证券投资基金的基金，从而进一步分散风险，从投资方向上看，上述3支母基金的最终投资方向包括高成长、高科技企业以及创新型股权项目等。

　　“具有相对优势”，经济学家宋清辉对蓝鲸保险分析称。母基金可通过投资不同的PE/VC（私募股权基金/风险投资）子基金，间接投向多行业，分散风险。

　　 2018年险资认购基金有限合伙份额计划（蓝鲸保险制图） 　　事实上，除险资主动投资外，亦有政策因素加持引导的股权投资基金。

　　以国元农险投资的“安徽省农业产业化发展基金”为例，该基金是根据安徽省财政厅的统筹安排，省内多家涉农企业共同发起，国元农险介绍道，主要是为发挥财政基金的政策、资源优势，构建农业投融资机制，支持农业产业化和现代农业发展。

　　再来看退出方式，一般而言，参与投资后，主要通过标的企业独立上市、被收购、大股东回购、股权置换等方式实现退出，或通过处置标的项目资产，来实现本金和收益的分配。

　　“通过基金方式参与企业股权投资，除谋求收益外，某种程度也可实现与业务的协同”，宋清辉说道。以医药养老产业投资为例，从早期参与投资，到企业渐趋成熟，保险公司对所投机构情况较为了解，合适时机下，也可进行业务合作。

　　“如何给投资标的合理定价，是难点之一”，中国精算师协会创始会员徐昱琛对蓝鲸保险分析称，“需要考虑项目退出时的难易程度、时机以及现期价格”，徐昱琛进一步分析道，受经济环境影响，若项目从高估值回落，将给资金退出增加难度，此外，投资项目如何用合理的公允价值去计价，也需考量。

　　风险偏好“下台阶”，稳健型产品仍为险资所青睐

　　事实上，多样化投资、分散风险对保险资金运用具有重要意义。

　　整体来看，参与基金权益份额（有限合伙份额）认购的险企多为资金实力相对雄厚，资管经验较为丰富的大、中型保险公司，对于一般险企而言，则更多通过认购基金产品份额，进行资产配置。

　　而通过各类基金产品认购金额，或也能稍加看出险资的投资偏好。

　　据蓝鲸保险不完全统计，2018年中保协披露的资金运用关联交易显示，保险资金共计认购59.39亿元货币型基金份额，41.95亿元混合型投资基金份额，40.46亿元债券型基金份额，以及部分权益类、指数型基金。

　　从风险偏好来看，货币型基金风险较小，主要投资对象为债券、央行票据等具有良好流动性的金融工具，某种程度而言，属储蓄类资产替代品种，险资可从中谋求稳定收益。

　　相较货币型基金而言，债券型基金、混合型基金风险程度相对较高，但能获得更为可观的投资收益，出于分散风险、谋求收益的综合考量，险企亦会基于自身情况进行配置。

　　细化来看，混合型基金主要进行组合投资，涵盖债券、股票等，除此之外，亦有明确的特定主题，如幸福人寿所认购的“信达澳银健康中国混合型基金”，则主要投向医疗服务机构为主体的医疗产业及其上下游产业、健康保健产业等。

　　“通过多样化投资来分散风险，是保险资金运用过程中的重点”，上海财经大学金融学院教授粟芳对蓝鲸保险分析称，保险资金主要追求稳定性而非高收益，综合稳健的投资方式，更契合险资投资要求。

　　“保险资金参与基金投资目的，是使保险资金得到保值增值”，宋清辉给出自己的看法，在其看来，股熊债牛、投资者风险偏好“下台阶”的大背景下，相对稳健的货币基金、债券型基金将继续成为保险资金的“青睐”对象。

　　除此之外，蓝鲸保险还注意到，基金投资标的，除境内资产外，亦有境外投向，举例来看，【太平洋(601099)、股吧】人寿认购“华宝海外中国成长混合型证券投资基金”份额0.1亿元，该基金主要投资于海外上市的中国公司股票，“在全球资本市场分享中国经济成长，追求资本长期增值”。

　　粟芳指出，当前经济环境下，保险资金出于稳健性考虑，更愿意选择低风险投资渠道，投资策略或相对发生变化，“包括通过量化投资等手段，来实现稳定性目标”。（蓝鲸保险 李丹萍）