市场分析：短期调整意在政策对应，油价仍是支撑加元反弹关键

　　作者：中国外汇投资研究院 金融分析师 张正阳

　　连续加息、经济恢复、油价上涨均作为支撑加元上行的重要支撑，但与理论依据不相符的事实便在于加元再次触及1.30加元关口并徘徊与此的表现。观察加元走势关联不难看出，当前加元与石油的关联关系略逊于美加货币组合，加元长时期震荡缘由与美元货币政策前景紧密相关，而未来冲高依托于石油价格与美元关联还将是主旋律。

　　　　以史为鉴，长时期以来石油冲高均均与加元冲高存在关系，而当前关联逊于美加关联便在于价格比较之间差异，回顾2008年油价短暂突破147美元，加元位于1.01加元附近与前期油价115美元及同期1.30加元水平形成对照，油价高位与加元走势分化体现美加货币关联，加拿大为出口导向国家，其经济发展依赖贸易，尤其依赖北美自贸区中与美国的纽带，北美自贸区中两国长期合作与巨大的贸易往来也显示出经济依附对汇率存在的导向作用。

　　从经济的角度看，加拿大是G7国家中经济从疫情复苏的佼佼者，其经济表现始终领先于其他发达国家，5月份劳动力调查数据显示失业率降至5.1%，创历史新低。这也显示出当前加拿大经济仍存韧性。但随着全球经济因俄乌局势、疫情封锁与持续的供应中断而开始放缓，高通胀担忧成为全球共同面临的又一大困局。尤其是俄乌关系的复杂加剧给能源和农产品带来了压力，市场对于加拿大经济 “明显在需求过剩的情况下运行”担忧层出不穷，这也成为加元无法顺势回弹的重要因素。

　　作为加息重要的衡量通胀指标高涨对于未来加拿大持续加息埋下伏笔。尤其是通胀中70%的类别都在3%以上的表现也显示出通胀上升的风险是加拿大接连加息的诱因，从5月份数据看，消费物价指数达到7.7%，这一数据创40年来的最高水平，这也使得加拿大加息举措有据可依，而未来为降低通胀风险所采取的更激进加息也将是大势所趋，这也为加元未来的冲高留出余地。

　　较为显着的贬值原因则在于加拿大经济开始显示出降温迹象，一方面是房地产市场，随着加拿大央行的接连加息，利率的上升将对借贷成本构成压力持续加剧，这也直接影响着加拿大房地产市场；另一方面对消费者而言，前期较低的抵押贷款成本受加息影响有所增加，从这类贷款的风险及意愿将都将加剧经济运行进程，这也使得加拿大经济风险进一步加剧，加元汇率调整理所当然。

　　而从后市加元走势分析，加元上涨潜能尚存。从商品尤其是石油价格高涨便可看出其中端倪，石油价格稳定可刺激商品货币反弹乃至升值，进而可以扶助推进美元贬值策略。而当前随着美联储为抑制通胀水平激进加息，美元无奈升值与其他主要非美货币贬值对应体现加元持续疲弱，而未来加元随着油价企稳及冲高稳步升值或为必然。

　　综上来看，加元走势并不能从单一角度判断，石油、美元、加元虽关联紧密，但依存不同导致目标差异，汇率波动在于对应前瞻。从当前角度看，加央行货币政策在主动保护自身经济与被动适应美联储利率平衡中两方面纠结，短期美联储短期加息带动意义较强，其外部压力依旧在于美联储加息后美元反应对加元牵绊。而未来随着经济周期调节，油价冲高还将是加元反弹的重要依托。