市场分析：英国或难以驾驭英镑兑美元平价的不良

　　作者：中国外汇投资研究院研究总监 李钢

　　当前英镑兑美元贬值至1.03-1.06美元，英镑兑欧元贬值至1.08-1.09欧元，短期贬值主要是英国首相决定采取“减税加撒钱”双重积极财政政策，这与英央行加息的紧缩货币政策背道而驰，进而令市场情绪比较焦躁不安。

　　　　但中长期来看，英镑与美元、欧元的竞争、博弈或合作关联关系应是英国官方及市场应对英镑美元平价的重中之重，英镑贬值对英国经济、金融乃政治影响好坏参半，但英国官方对其货币前景的主导能力不足值得警惕。市场炒作英镑股债汇三杀过度局限于短期评估，应警惕自身成为美英欧国家金融竞争中的“棋子”。

　　英国首相本次推出的税收和财政政策组合拳比较矛盾，毕竟财政支出需要以收入为基础，因而在减税环境下英国财政赤字和债务规模将有所上升，英国债务管理办公室（DMO）将其2022-23年的金边债券销售计划增加624亿英镑至1939亿英镑，以便为支出计划提供资金。当前英国政府债务总规模已接近2.43万亿英镑，英国即将执行的财政政策将推升债务占国内生产总值比重。

　　预计在英国自身社会融资成本不断提高且经济金融环境风险严峻的环境下，英国政府融资对外资依赖度将有所上升，这将成为英国财政中长期受制于海外的关键。虽然比较之下英国利率和债券收益率高于欧元区是英国资产吸引力所在，但美国不断上调的美元利率和资产回报是市场投资更优选择，在美元流动性紧缩环境下，英镑吸引外资比较被动且困难。

　　英镑兑美元平价是美元主导下的汇率动向，毕竟英镑贬值将削弱其国际竞争力和国际地位，这将间接推动美元国际地位提升，巩固美元霸权地位。当前英镑在全球外汇储备中占比4.97%，虽然仍为国际第四大储备货币，但份额与美欧不能相提并论。而今年下半年美元升值势如破竹强化了美元的安全资产价值，预计英镑贬值有助美元储备份额进一步上升。

　　尤其是国际支付与结算体系中，美元占比高达88%，英镑被削弱也将巩固美元的支付与结算地位。英镑极端贬值不符合英国脱欧的金融货币诉求，毕竟英镑游离于欧元之外的关键意图在于保证金融系统主观能动性，但在美国美元的干扰下，英国不但从欧盟获利减少，英镑的地位也并未提升。

　　尤为重要的是，虽然英国取消了将公司税提升至25%的决定，但全球需求降低的环境下，英国公司的全球市场地位及盈利难以保证稳定，英国对海外实体投资的吸引力难以维持稳定。预计英国暂缓加税的措施难以提高海外企业在英国投资的意愿，毕竟英国当前企业税为19%，在G20中高于瑞士和新加坡。

　　未来应关注欧洲“避税天堂”国家是否启动执行全球最低企业税计划，如果主要国家税率执行提高至15%的企业税率，那么美国本土企业海外避税的意愿将有所降低，在美国企业在英国经营的利润可能转回本国，这将是英国税收不确定风险。此外，当前欧元区企业税为23%，德国和法国分别为30%和26.5%，不排除德法未来采取降税措施促进经济发展，英国政策对企业的实际回报可能并不足以稳定企业信心，对外优势也存在变数。

　　综上所述，英镑对美元和欧元贬值的短期情绪比较强烈，英镑比美元贵主要是历史因素使然，当前英镑兑美元跌破平价可能重塑国际货币地位与信誉，毕竟美国经济和金融实力早已是英国遥不可及的现实，美元国际霸权主导英镑贬值比较清晰。未来英国对本国货币的强弱把控需警惕财政主导，英央行抑制通胀和支持经济两难选择需关注周期变化，尤其是英国实体经济稳定性关联英国金融国际地位前景。美元贬值修正是英镑反弹关键。