2014-12-08 国泰君安-晨会报告

2014-12-08 国泰君安-晨会报告 2014-12-08 类别：券商晨报 机构：国泰君安 研究员：黄燕铭

重点推荐：1.宏观任泽平认为经济回调通缩加剧，宽松政策或频出；2.策略乔永远认为前期对于市场驱动因素和行业配臵逻辑均继续得到确认，重申2015年达到3200点判断，优选增量资金偏好驱动下的轮动行业；3.策略王德伦认为增量资金入市下价值股翩翩起舞，要沿着增量资金偏好的逻辑积极布局；4.军工原丁认为习主席的讲话是对军工股重要催化剂，军工有望开启新一轮领涨行情，杰赛科技等受益；4.亚泰集团，建材鲍雁辛认为公司产业换档渐入正轨，上调目标价至12.16元。一般推荐：新华保险、策略专题报告《牛市主题进行曲：etf期权风口下的象群》。

经济继续回调：距央行宣布降息已两周，高频数据显示经济仍处下行通道中；传统产业中发电量小幅下降，钢铁产量、煤炭运输量同比增速仍为负，生产资料价格降幅扩大；12月第一周主要城市地产销售回暖增速转正，三四线城市地产销售增同比增速亦小幅回升，有利维稳经济；11月制造业pmi连续4个月回落，，但11月汇丰服务业pmi小幅回升至53，新业务指数较10月大增1.1个百分点，显示服务业新业务强势扩张，就业亦随之向好，表明经济虽环比回落，但结构趋于优化。

通缩风险仍存：由于油价持续暴跌，使得石化产业链进一步陷入通缩，并使整个中上游部门通缩愈演愈烈；受大宗商品低迷影响，生资价格仍处于低位；同时猪肉价格持续下跌影响食品价格涨幅，预测11月cpi为1.5%，ppi为-2.6%，11月物价数据的进一步回落反映经济仍有下行趋势。

财政货币宽松政策预计将频出：央行降息之后，货币市场利率仍有小幅回落，但部分商业银行上浮存款利率；经济面临持续压力，降息降准等政策操作仍将持续，数量型宽松很可能提前触发。

2015年10大猜想和3大风险：10大猜想主要内容是改革从2014年的方案准备期迈入2015年的落地攻坚期、全面宽松周期开启、一线城市房地产销售有望回暖，房地产投资和价格环比回升、去产能进入尾声，传统产业兼并重组潮，新兴产业扩张新产能、经济增速下滑趋缓，经济失速的尾部风险逐步消失，未来新5%比旧8%好、物价有可能在2015年中期前后摆脱通缩、股市牛头，债市牛尾、降准的空间比降息大等等；3大风险分别是三四线房地产企业倒闭或跑路、转型迟缓的传统产业喘着粗气跟不上新时代的步伐、美联储加息引发资本流出压力，引爆俄罗斯或拉美等地债务风险。

a股策略周报：《前途光明，道路曲折》2014-12-07投资逻辑：

1、前途光明，“新繁荣”澎湃。在年度策略和降息评论中我们反复强调，增量资金入市是本轮行情的重要驱动因素。上周a股日均交易8321亿元，日均融资买入1327亿元，而两市融资融券余额达8735亿元，均超前一周数据，再创历史新高。而我们年度策略中唯一战略性推荐的非银行金融行业，上周继续领涨全市场，周涨幅达27%。我们前期对于市场驱动因素和行业配臵的逻辑均继续得到确认，重申2015年达到3200点的目标点位。

2、牛市之路可能“曲折”，提醒交易风险。增量资金叠加杠杆操作使当前出现交易拥挤的格局。本轮牛市行情与上一轮牛市初期2005年底相比，有两大不同：1）增量资金持续进入；2）杠杆操作比例大幅增加。增量资金和杠杆操作叠加使得行情一旦启动，市场量价能在短期内急速放大，而2006年初之前两市单日交易额仅300亿左右。上一轮牛市伴随经济周期向上，呈现为周期股全面开花的行情；而本轮行情则伴随金融制度变革，呈现出以非银金融为唯一核心，行情向其他行业板块逐步扩散的特征。