2017-01-11 莫尼塔-晨会纪要

　　2017-01-11 莫尼塔-晨会纪要 2017-01-11 类别：券商晨报 机构：莫尼塔 研究员：--

　　[摘要]

　　宏观经济PPI向CPI传导尚不畅通12月CPI小幅回落，但PPI再创新高，二者分化愈加明显。食品价格方面，鲜菜价格增速大幅回落形成拖累，猪价继续成为拉动食品价格的主力；非食品继续走强支撑了CPI，这与12月能源价格大涨有关。在上游行业集体再发力的背景下，PPI同比刷新5年高位，煤炭开采、黑色金属冶炼行业同比涨幅高达20%以上。

　　PPI的持续大涨和CPI的高位回落证明了我们一直以来的观点，即PPI到CPI的传导其实并不通畅。未来PPI能否带动CPI再上涨，主要取决于中游行业能否有效去产能，以及终端需求是否会扩张。今年房地产投资失速风险较大，其造成的终端需求缺口光靠基建投资难以弥补；社会消费增长可能也不及2016年房地产和汽车双轮驱动来的有力。在翘尾因素以及基数效应的影响下，PPI在今年或将呈现出逐步下行的趋势，1-2月将是年内高点，年末仍有转负的可能。而CPI在1月开门红后，全年将保持温和波动。

　　国际宏观通胀预期飙升，特朗普行情还能持续多久？美国纽约联储本周一公布的调查显示，消费者对于未来美国通胀预期快速上升，从11月的2.5%上涨至12月的2.8%。同时，美国人对就业市场前景及家庭财务状况也持更为乐观的态度。

　　纽约联储的调查记录显示，自2013年年中至2016年11月，美国人对未来一年和三年的通胀预期都在不断下降。但11月特朗普胜选以来，债券市场显示的通胀预期已经大幅上涨，5年期美国通胀保值债券显示，通胀预期从11月8日的1.65%上涨至12月底的1.91%。略有滞后的消费者情绪也在12月开始乐观。

　　但这种基于特朗普刺激的行情还能持续多久呢？或许我们明天就能看出端倪。美东时间11日11点，特朗普将举行胜选以来的首场新闻发布会，他可能不仅要解释如何避免自身商业利益和总统身份的冲突，还需要对中美贸易关系给出态度。更重要的，是给出更清晰的刺激计划时间表。如果他的计划不及市场预期，金融市场肯定会迎来一波调整；如果他的计划符合预期，在他就职后，一些短期项目很快就会被市场审视。随后数月，任何引起投资者失望的因素都可能造成很大的负面影响，预计市场波动率也会上行至更高水平。