2017-04-07 莫尼塔-晨会纪要

　　2017-04-07 莫尼塔-晨会纪要 2017-04-07    类别：券商晨报  机构：莫尼塔  研究员：--

　　[摘要]

　　宏观经济“雄安新区，短期的确定性与长期的不确定性雄安新区的推出，短期势必能通过基建的加速为经济增长增添动能，而在此过程中，货币政策的定向配合不可或缺。不确定性在一是，雄安新区作为探索新增长模式的一块“试验田”，其探索的难度要远高于当年的深圳。

　　深圳是中国80年代改革开放的先行者，当年发展市场经济、突破制度藩篱，有成熟的国外经验可供借鉴，也适逢国际贸易转移的绝佳发展机遇。而当前，中国的一线城市已可比肩国际大都市，国际经济仍处于金融危机以来的深度调整过程中，探索新发展模式的难度远高于当年。二是，在人口红利消逝的今天，实现人才涌入的难度也远高于当年。相比于当年人口红利下如火如荼的“下海经商”，今天的人口老龄化背景、其它新区竞相提升的人才引进力度。

　　国际宏观美联储讨论“缩表”，加息节奏或变化美联储公布了3月会议纪要并没有给市场带来更多的增量信息，市场将其解读为较鹰派是因为纪要提到当前美股估值偏高。至于“缩表”，市场的预期和讨论已经较为充分。不管何时开始缩表，美联储一定会非常小心，并提前做好前瞻指引。需要注意的是，“缩表”会不会影响加息的进程。纽约联储主席杜德利和圣路易联储主席布拉德均公开表示，“缩表”是加息的一种替代，“缩表”的同时美联储可能暂缓加息。按照美联储目前的计划——今年加息三次、年内开启“缩表”、“缩表”时暂停加息，以及市场一致预期——联邦基金利率（FFR）中值高于1.38%后才开始缩表，我们可以对美联储的行动做简单预判：今年的后两次加息将会在6月和9月进行，使FFR中值达到1.38%，12月美联储宣布开始“缩表”，并同时暂停加息操作。所以美联储今年的加息节奏会加快，但明年以后会变慢。这样做是为了给市场以缓冲，以防加息和“缩表”同时进行带来过大冲击。