2017-06-12 西南证券-晨会纪要

　　2017-06-12 西南证券-晨会纪要 2017-06-12 类别：券商晨报 机构：西南证券 研究员：--

　　[摘要]

　　宏观与策略宏观：消费品通胀无虞，工业品价格趋势性下跌策略：风格未到转换时，仍聚焦白马龙头市场：债券通开启的步伐越来越近行业与公司华东医药（000963）：受让重磅产品利拉鲁肽，打造50亿糖尿病产品线宏观与策略宏观：消费品通胀无虞，工业品价格趋势性下跌

　　【宏观组杨业伟】

　　事件：统计局公布数据显示，5月CPI同比增速较上月回升0.3个百分点至1.5%水平，而工业品价格环比延续下跌态势，4月PPI环比下跌0.3%，同时叠加基数效应，4月工业品价格同比增速较上月继续大幅收窄0.9个百分点至5.5%。

　　点评：食品价格继续下跌抑制CPI，核心通胀保持温和增长。今年5月CPI环比下跌0.1%，但由于去年同期CPI环比下跌0.5%，低基数因素推动CPI同比增速出现回升。而从环比增速看，食品价格普遍下跌继续对CPI形成抑制。5月蔬菜、猪肉、和蛋类价格分别环比下跌6.2%、2.9%和3.4%，供给带动CPI环比共计下跌0.24个百分点。蔬菜价格连续四个月环比持续大幅下跌，考虑到蔬菜种植周期一般为四个月左右，目前价格持续大幅下跌将对未来供给产生抑制，进而对未来菜价产生推动作用。而猪肉供给继续改善，猪肉价格或继续保持弱势。未来几个月存在蔬菜价格上涨推动食品价格上升风险，整体CPI同比增速可能在未来几个月持续回升，但上升幅度相对有限。而观察剔除食品和能源价格后的核心CPI，通胀依然保持平稳，5月核心CPI同比增长2.1%，增速与上月持平，继续保持温和态势。总体来说，未来几个月CPI同比可能在食品价格推动下继续回升，但上升幅度有限，3季度可能攀升至2%左右，不足以对经济和政策构成实质性影响。

　　工业品价格继续显著下跌，同比增速快速收窄。随着需求放缓带动工业品价格明显调整，5月PPI环比继续下跌0.3%，工业品价格已经连续两个月环比下跌。叠加基数因素，推动同比增速快速回落。上游行业价格下跌最为明显，钢铁、有色价格5月分别环比下跌1.2%和0.8%。高频数据显示，6月工业品价格或延续回落态势。随着政策趋于审慎之后需求持续放缓，工业品价格将延续下跌态势，PPI同比增速将在未来几个月内持续收窄。而工业品价格持续下降将抑制企业盈利能力，降低企业投资意愿，工业品价格上升推动的真实利率上升将抑制企业补库存需求，整体工业行业将进入下行周期。

　　通胀保持温和，需求放缓背景下工业品价格趋势性下跌。虽然本月通胀增速有所回升，但增速依然处于低位，核心通胀增速温和，在居民收入没有显著改善背景下，消费需求有限意味着通胀难以大幅回升，温和通胀不会对政策构成约束。我们预计未来几个月CPI同比可能继续回升，单月增速在3季度存在突破2%的可能，但显著高于2%可能较为有限，总体通胀温和。而随着需求走弱，工业品价格开始下跌进程。这将抑制企业盈利空间，进而导致企业投资和补库存需求下降，进而抑制整体经济需求。需求放缓，工业品价格下降，企业利润收缩可能是未来几个月的趋势。工业行业可能进入下行周期。