业绩低迷反“高送” 合纵科技海外“赌”矿

　　“利空”不断的【合纵科技(300477)、股吧】，近日成为中报高送转第一股。

　　8月6日，合纵科技发布了公积金转增股本的公告。这一举动在其扣非后净利润大降、股价整体下行的现状下，显得格外引人注目。

　　上市以来，合纵科技从原本的“户外中高压配电和控制设备的生产和销售”主业，通过外延式扩张拓展到锂电池产业，并大手笔押注赞比亚矿场项目。长期股权投资激增的同时，合纵科技的负债水平相应大幅提高，截至2019年一季报，合纵科技的总负债高达27.31亿元，其中流动负债高达26.29亿元。

　　负债高企考验资金链的同时，耗资巨大的投资项目距离其实现收益的日子又远了一步。8月9日，合纵科技董秘办工作人员告诉互联网记者，原定于今年年初就完成冶炼厂建设并投产的赞比亚矿场项目，目前计划将于年底投产。

　　中报慷慨送股背后

　　控股股东再次质押为担保

　　8月6日，合纵科技公布了分配预案。公告称，鉴于公司目前资本公积金较高，根据公司章程中利润分配政策相关规定，同时考虑公司未来发展需要并能与全体股东分享公司成长的经营成果，提议公司2019年半年度利润分配及资本公积金转增股本预案为以公司截至2019年6月30 日总股本58219.46万股为基数，向全体股东进行资本公积金转增股本，每10股转增4股，共计转增23287.79股，转增后公司总股本变更为81507.25万股。

　　2018年3月底，合纵科技股价曾触及最高点，达到21.71元/股，随后，其股价处于震荡下行趋势，截至8月9日，合纵科技股价当日下跌4.68%，收于8.35元/股，股价下行超6成。

　　在股价下行趋势下，控股股东的质押水平尤其引人关注。8月9日，合纵科技再次发布了实际控制人及其一致行动人进行股权质押的公告，合纵科技控股股东、实际控制人刘泽刚及其一致行动协议人韦强、张仁增分别质押250万股、100万股和50万股所持股权，质权人为深圳市中衡一元投资管理有限公司，其用途为担保。

　　截至公告日，三人累计质押其持有的公司股份占其持有公司股份总数的比例分别达到79.04%、89.66%、89.98%，合计占公司股份总数的28.89%。

　　8月9日，合纵科技收到深交所问询函，深交所要求说明推出转增股本方案的具体原因及合理性，是否与公司业绩成长性相匹配， 是否存在迎合市场炒作或为实际控制人及其一致行动人规避股票质押风险的情形。因实控人质押比例较高，要求逐笔报备所持公司股份的最新质押情况、质押警戒线、平仓线，是否存在平仓风险。

　　某公司董秘对互联网记者表示，资本公积金转增股本的情况下，上市公司总股份扩大，控股股东所持的股票数增加，相应的，对应每股价格降低。对于上市公司股东来讲，变相用资本公积金补仓，所以质押风险就相应地降低了。同时，股份制公司的资本公积金转增股本并不需要缴纳税款。

　　合纵科技公告显示，公司控股股东、实际控制人刘泽刚先生所质押的股份不存在平仓风险，其质押行为不会导致公司实际控制权发生变更，质押风险在可控范围之内。

　　并购子公司大客户减少合作

　　商誉压顶

　　2015年6月，合纵科技登陆资本市场。当时的主营业务为“面向国内电力网络、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域，生产和销售户外中高压配电和控制设备”。2012年-2016年间，合纵科技业绩整体呈上升趋势。

　　整体向好的局面在上市不久后开始出现变化。当年的年报显示，受行业竞争及经济大环境的影响，公司称，“公司在现有传统市场的业务增长速度趋缓，有些区域甚至存在下降的可能。”

　　2016年11月，合纵科技闯入新能源汽车领域。通过重大资产重组的方式，分别以作价5.32亿元和1.88亿元收购湖南雅城新材料股份有限公司(以下简称“湖南雅城”)100%股权及江苏鹏创电力设计有限公司(以下简称“江苏鹏创”)100%股权。截至评估基准日，对上述两公司的评估增值率分别为249.43%和444.99%。

　　根据当时交易对方的承诺，湖南雅城2016年度、2017年度、2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于3814万元、5152万元、6629万元。江苏鹏创2016年度、2017年度、2018年度和2019年度实现的扣除非经常性损益后净利润合计不低于6715万元。

　　该次交易新增合纵科技商誉49445.39万元。截至2018年12月31日，湖南雅城累计实现扣非净利润16852.83万元，与承诺净利润相比，完成率108.07%，报告期内计提商誉减值准备1733.71万元。截至2018年12月31日，江苏鹏创扣除非经常性损益后的净利润共计3012.62万元。

　　目前，作为合纵科技重要子公司的湖南雅城遇到了困境。互联网记者注意到，湖南雅城的客户集中度较高，三星SDI香港、泰丰先行系湖南雅城的重要客户。2015年和2016年，湖南雅城向三星SDI香港的销售金额占营收的比例分别为56.87%、42.26%。2018年年报显示，湖南雅城原主要客户三星SDI因自身业务调整，对于四氧化三钴的需求由直接对外采购变化为采购钴中间品后自主加工，导致湖南雅城与三星SDI的合作规模缩减；同时，受国内其他钴酸锂生产客户认证周期过长的影响，致使2018年湖南雅城的四氧化三钴产品销售情况未能达到预计水平。

　　占营收近五成的客户出现问题，湖南雅城未来似乎并不明朗，2017年资产重组时合纵科技支付的现金对价与湖南雅城的净资产账面值相差仅500万元左右，当初收购价格为20.43元/股，对比现金股价，湖南雅城与江苏鹏创原股东的股权价值已经缩水近6成。

　　扣非后净利润大减

　　重金“押注”赞比亚挖矿

　　“到2021年实现公司的营业收入达到100亿元(含税)”，合纵科技2018年年报中如此描述参股公司天津茂联，无论对上市公司还是对投资者，100亿元的营收都有着非常大的吸引力。

　　2017年，合纵科技通过并购基金参股天津茂联，也是合纵科技向锂电池正极材料上游稀缺钴资源延伸的体现。

　　合纵科技公告显示，天津茂联目前主要生产和销售阴极铜、精致氯化钴及电解镍等产品。此外，合纵科技称，天津茂联子公司在赞比亚拥有约1500万吨的铜钴渣堆矿资源、其总储量约1500万吨，其中，钴及铜总储量分别为13.35万吨、18.45万吨，预计可提取量分别约为9.4万吨、16.6万吨。

　　合纵科技官网显示，2018年9月1日，中非合作论坛北京峰会召开在即。正在中国访问的赞比亚总统埃德加·伦古在下榻的酒店会见了合纵科技刘泽刚董事长、茹国生总经理一行，刘泽刚表示：“该项目是赞比亚中国民营企业投资规模最大的铜钴合金冶炼项目”。

　　目前，这一被寄予百亿营收期待的项目已比原计划滞后。8月9日互联网记者致电合纵科技董秘办，工作人员表示，赞比亚矿产项目将于2019年年底投产，此前，公司曾公告称将于年初完成冶炼厂建设并投产。

　　合纵科技已为这一项目赌上重金。2018年1月，合纵科技参投基金宁波源纵与天津市盛雅投资有限公司、冯德茂、陈刚、彭大庆、方建英以现金的方式向天津茂联共同投资55562.83万元，宁波源纵将持有天津茂联55.876%的股份；2018年4月，合纵科技以29288.18万元投资天津茂联，持有其14.60%的股份。2018年6月-12月，合纵科技以公司名义为天津茂联担保4.7亿元，合纵科技承担连带责任。未来，天津茂联若达到业绩承诺目标，同时具备其他并购条件后，将通过并购重组方式将其并入合纵科技。

　　在上市之后大规模并购重组的背景下，合纵科技长期股权投资激增，2016年-2018年，该数据表现分别为5340万元、15713.19万元和48886.33万元，同时，负债水平相应大幅提高，截至2019年一季报，合纵科技的总负债高达27.31亿元，其中流动负债高达26.29亿元。2018年，合纵科技扣非后的净利润下滑69.64%，实现扣非后的净利润为3701.92万元，2019年一季报显示，扣非后的净利润为-1369.08万元，同比下降895.94%。

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