质押再解押 华谊兄弟质押率仍为85%

　　质押再解押，华谊“兄弟”质押率仍为85%，影视行业缘何高质押率？

　　6月12日晚间，华谊兄弟(300027,股吧)连发14条公告，公告内容涉及更新公司两位实控人的股权质押比例、全资子公司及实控人为上市公司提供综合授信担保，以及第二期限制性股权激励计划等。

　　上周，华谊兄弟一则实际控制人股权质押公告，引发市场恐慌情绪，6月11日，公司股价开盘跌3.25%至6.85元，创2013年6月以来的历史最低点。当日晚间，华谊兄弟分别以公司公告、董事长公开信的方式回应了目前市场上对公司的质疑，内容涉及实控人股权质押比例过高、透漏税款传闻、高溢价收购明星公司等。在两剂强心针后，华谊兄弟股价12日微涨1.61%收6.96元，止住了下跌趋势。

　　王忠军质押再解押，个人融资用于投资

　　根据公告，王忠军6月8日和6月12日分别向恒泰证券、恒泰证券、中信建投(601066,股吧)证券质押3,500,000股、3,500,000股、9,500,000股，合计质押1650万股，占其个人持股比例的2.69%。

　　▲6月12日晚间，华谊兄弟发布公告

　　其弟王忠磊于6月11日和6月12日分别向中信建投证券质押3,500,000股和800,000股，合计430万股，占其个人持股比例的2.51%。

　　根据公告，王氏兄弟质押股票的资金用途均为：个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资等。

　　同时，作为公司实际控制人，王忠军于6月12日解除三笔质押，分别为2016年12月23日开始质押给中信建投证券的38,449,999股，2017年4月27日开始质押的1,800,000股以及2017年5月15日起质押的4,000,000股，合计解除质押44,249,999股，占其个人股份7.22%。

　　截至本公告日，王忠军共持有公司股份 612,229,855 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司总股本的 22.07%。其所持有的公司股份累计被质押共计 523,130,000 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司总股本的 18.85%。

　　与此同时，王忠磊共持有公司股份 171,681,986 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司总股本的 6.19%。他所持有的公司股份累计被质押共计 147,099,999 股，占截至 2018 年 3 月 31 日公司总股本的 5.30%。

　　据独角鲸科技测算，王忠军解除质押并重新质押之后，其个人股份质押率由原来的将近九成降至85%。而王忠磊个人股份质押率仍为85.68%。

　　股权质押致股价大跌，王忠军公开信反击

　　6月6日华谊兄弟公告显示，截至2018年3月31日，王忠军持有公司22.07%的股份，其向中信建投证券股份有限公司(下称：中信建投)质押占总股本19.86%的股份，个人股权质押率为89.99%。王忠磊持有占总股本6.19%的股份，其向中信建投占总股本5.15%的股份，股权质押率为83.20%。

　　对此，王忠军在公开信中称：“股权质押不是抛售股票，更不等同于‘套现’。股权质押既不会影响华谊兄弟的股权结构，也不会影响上市公司的正常经营，是合法合规的常见筹资方式之一。”

　　王忠军还称其股权质押是有周期可循的。独角鲸科技查询华谊兄弟历年公告发现，王忠军和王忠磊二人分别于2011年4月、2012年4月开始使用股权质押，收录“质押”、“解质押”公告超50篇，2018年1月、3月、4月和6月均发布过股份质押及解押公告。

　　文娱领域投资人士孙骎向独角鲸科技解释称，上市公司特有的融资手段有定向增发、公司债、股权质押等，此外，还可以进行银行贷款、融资租赁等融资。但由于定向增发和公司债，均需要通过证监会审核，历时较长，因此部分企业更多选择向银行或者非银机构进行贷款。

　　值得注意的是，股权质押对银行借贷而言是对抗风险的担保手段，其他手段还有提供保证金、在该银行开设账户等。而券商、融资租赁公司允许直接进行股权质押，利率相对较高。

　　艺恩数据董事侯涛也表示，股权质押是银行接受的一种贷款方式，这样既能解决融资需求，也比直接抛售对市场影响小。

　　文娱领域投资人士孙骎提示，股权质押分为公司质押和股东个人质押两种，公司质押是指公司将其持有其他公司股权进行质押，换取的资金为公司资产。股东个人质押换取的资金则为股东个人资产，股东既可以用于个人使用，也可以以“关联方往来”的形式借给上市公司使用。

　　目前，证监会对于公司总股本的质押率要求不超过60%，未来也可能对实控人个人的质押率进行控制，目的是未来防止实控人质押股本过多，出现爆仓风险，进而影响普通股民的利益。

　　此外，有投资人士就质押获得的资金用途提出质疑：王忠军、王忠磊的筹资所得是否用于上市公司，以及如果上市公司使用这笔资金是否需要进行关联交易披露。互联网记者就王忠军、王忠磊股权质押的资金用途询问华谊兄弟，对方称：“这个以公告为准”。

　　某影视企业投资者服务人士向记者指出，这笔资金的关联交易是否披露，取决于资金的性质和用途，如果构成关联交易但未达到披露标准，是不需要进行披露的。

　　12日晚间，华谊兄弟发布管理交易公告显示，华谊兄弟拟向华夏银行(600015,股吧)股份有限公司北京两广支行申请2亿元的综合授信，为期一年。华谊兄弟全资子公司华谊兄弟互娱(天津)投资有限公司和实控人王忠军、王忠磊拟对上述综合授信提供担保，担保金额为2亿元，担保期为一年，不收取担保费用。

　　文娱领域投资人士孙骎、艺恩数据董事侯涛推测，此前王忠军、王忠磊通过股权质押获得的融资，或用于此次担保所需保证金。但也不排除由于股价变化，机构需要追加质押物的可能。

　　缺少资产担保等因素致影视股普遍股权质押率偏高

　　股权质押在影视行业是使用率较高的融资手段，它具有时间灵活、成本较低等特点，这也直接导致影视股的股权质押率偏高。

　　独角鲸科技查询互联网，在文娱板块中，截止6月11日，唐德影视(300426,股吧)、当代东方(000673,股吧)、力盛赛车(002858,股吧)、北京文化(000802,股吧)和东方网络(002175,股吧)以42.16%、42.01%、35.54%、32.25%和30.02%的整体股权质押率排名前五，华谊兄弟以16.74%的整体质押率排名十三位，其他较为知名的影视企业如光线传媒(300251,股吧)、华策影视(300133,股吧)的整体质押率为17.18%和15.70%。

　　那么，上市的影视企业为何青睐股权质押这一融资方式？缺少资产担保、账期较长、股东分散等构成了主要原因。

　　文娱领域投资人士孙骎告诉互联网记者，影视行业属于轻资产行业，没有自持物业可以用于银行抵押贷款，没有生产线可以用于融资租赁，综合考虑会选择股权质押的方式进行融资。

　　在此前的采访中，独角鲸科技了解到，拍摄一个项目，影视制作公司通常需要先垫付演职人员、服装制景、剪辑制作等成本，播出(上映)后很久才能收到购片(票房)的结算。以电视剧款项结算为例，通常电视台购买电视剧会分三次结算，确定购买时支付一部分、播出前后、播出当年的年底。所以账期较长，也是影视公司选择股权质押融资的主要原因。

　　同时，由于上市公司股权较为分散，如果企业需要资金来做项目，不可能让小股东质押为企业募资。因此，通常会选择质押子公司股权，或者实控高管质押股权再借给上市公司。此外，上市公司向银行贷款，有时也需要实控人进行担保，或者以其股权、保证金作为担保。

　　同时，由于上市公司股权较为分散，如果企业需要资金来做项目，肯定不能让小股东质押来为企业募资。所以通常会选择企业质押子公司股权，或者失控高管质押股权再借给公司进行项目投资。此外，上市公司向银行贷款，有时也需要实控人进行担保，或者以其股权作为担保。

　　此外，王忠磊还在公开信中对华谊兄弟“偷税漏税”及“税务局进驻华谊兄弟审查合同”等传闻进行了否认，称华谊兄弟与合作演员签署的合同均合法合规，并依法及时缴纳相关税费：“从2009年上市到2017年，华谊兄弟旗下注册于浙江东阳的各公司连续多年荣获东阳市年度纳税百强企业。”

　　关于税务问题，在互联网此前的报道中，接近华策影视人士称，影视制作公司通常与艺人经济公司签订劳务合同，由艺人经济公司缴纳增值税，不涉及个人所得税的缴纳过程。而艺人的个人所得税，由艺人经济公司代交，可能的问题出现在这一环节。而华谊兄弟与华策影视在上述产业链中角色基本相同，直接对接艺人经济公司或者工作室。

　　2015年，华谊兄弟分别以7.56亿元和10.5亿元收购了东阳浩瀚、东阳美拉各70%股权，上述两家公司均为明星持股公司，且成立时间短溢价高，市场质疑华谊兄弟高价“绑定”明星资源。

　　对此，王忠军回应称，这两家公司这几年的表现已经是很好的回答。以东阳美拉为例，仅看电影票房一项，《我不是潘金莲》和《芳华》两部文艺片就已经实现了近20亿的总票房，再加上《芳华》和线下文旅互动带来的长久收益，和冯小刚在综艺节目、网大网剧和新导演孵化等领域布局的陆续收益，东阳美拉的公司价值已经实现了大幅增长。

　　　延展

　　　　2013年兄弟二人合计套现7.15亿元

　　尽管华谊兄弟近期公告，实控人王氏兄弟自2014年起就未曾减持，但在此前，王氏兄弟及华谊兄弟其他大股东曾多次减持公司股票，一度引起股价下跌。

　　据了解，华谊兄弟在2009年10月至2012年10月处于“公司实际控制人持有的股票三年禁售”阶段。在2012年9月，解禁期即将来临之时，王氏兄弟承诺，在次年4月30日之前不会减持公司股份，同时，“会采取各种措施，为稳定资本市场、提升投资者信心发挥更多的作用”。

　　在2013年4月30日之前，王氏兄弟确实信守承诺，未曾减持。而进入4月，再次在博鳌论坛上表示，兄弟二人短期内不会卖股票，自己也长期看好公司发展。

　　在的承诺下，5月2日，王氏兄弟承诺的不减持日期结束后的第一个交易日，华谊兄弟涨停，报5.73元。此后，华谊兄弟股票一路上涨，5月22日收盘7.30元，相比于5月初之时上涨27.39%。

　　然而，在股价连连上涨之时，未通过公司公告的承诺立即被弟弟王忠磊“打破”。

　　5月24日，王忠磊通过竞价交易抛售了华谊兄弟457万股股份，成交均价30.89元，套现1.41亿元。5月27日，王忠磊继续减持117.5万股，套现3588万元，两次累计套现1.77亿元。

　　在弟弟减持后不久，哥哥也开始减持。8月16日，减持800万股，减持均价为36.09元，套现2.89亿元，8月20日，再次减持300万股，减持均价是37.38元，套现1.12亿元，两次套现合计4亿元。

　　在此次减持后，王氏兄弟共计持有华谊兄弟31.64%的股份。

　　由于兄弟两接连减持引发市场关注，华谊兄弟随后举办说明会，公司董秘胡明对外表示，本次减持主要为孩子工作、个人理财、投资新项目等原因所致，投资的新项目后期将会再注入到上市公司。

　　然而，兄弟两人减持的脚步仍然没有停下。2013年11月28日，华谊兄弟当时发布公告称，王忠磊减持公司无限售流通股456万股，减持均价为30.32元。这也意味着王忠磊套现1.38亿元。

　　减持后，王忠磊持有华谊兄弟的股份从8856万股下降到8400万股，占总股本比例从7.32%下降到6.94%。

　　截至这最后一次减持，在2013年期间，王氏兄弟二人合计套现7.15亿元。

　　值得一提的是，在王氏兄弟忙着多次减持之时，华谊兄弟大股东马云也跟着减持。2013年10月28日，马云减持1046万股，减持均价24.81亿元，套现2.59亿元。当时减持后，马云持有华谊兄弟4.13%的股份。

　　　王氏兄弟仍是最大股东，腾讯阿里均入股

　　如今，王氏兄弟仍然是华谊兄弟的最大股东。截至2018年3月31日，华谊兄弟的最大股东是，持股比例为20.84%，弟弟王忠磊持股比例为6.05%，是第三大股东，兄弟二人合计持有股权26.89%。

　　除此之外，华谊兄弟目前第二大股东是腾讯，持股比例7.94%，第四大股东是杭州阿里创业投资有限公司，持股比例4.47%，而马云个人持股3.6%，是第五大股东。万向集团CEO鲁伟鼎持股比例1.01%，位列第7。

　　此外，平安人寿持股1.98%，西藏信托-莱沃26号集合资金信托计划持股0.64%，国民信托·华谊兄弟大股东增持1号集合资金信托计划持股0.59%，易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股0.48%，非别为咧第6、第8、第9、第10。

　　根据华谊兄弟6月11日发布公告显示，尽管、王忠磊将股权质押给中信建设投资，但股权质押是目前市场上常见的筹资形态，不代表、王忠磊不看好公司未来，也不会影响公司的正常经营。

　　华谊兄弟称，、王忠磊一直关注各个行业的创新发展，也希望这些领域可以与公司有更好的联动，促进公司的整体发展。、王忠磊股权质押的资金用途，主要用于项目投资及股权投资。