我武生物：业绩高增长持续 后续在研管线进展顺利

　　事件：7月10日，公司发布2018年半年报业绩预告：2018H1归属于上市公司股东的净利润为10235万元-11022万元，同比增长30%-40%。

　　点评：

　　中报业绩预告延续高增长趋势。公司收入呈现加速趋势，同时，归母净利润整体增速同样呈现加速趋势，2018H1预计归属于上市公司股东的净利润增速30%-40%，显示良好的成长性。我们认为，医生认可度提高以及患者粘性提高叠加公司销售变化是推动公司业绩持续加速的主要原因。公司产品竞争格局良好，潜在竞争有限，自费产品属性(不占用医保资源)，行业和公司销售变化有望推动公司业绩持续高速增长

　　行业变化+公司销售变化，推动公司业绩持续高速增长。脱敏治疗行业发生积极变化：2015年底天津版变应性鼻炎诊断和治疗指南将脱敏疗法列为过敏性鼻炎一线治疗方案，医生认可度在近年得到快速提高，同时，患者粘性不断提高。在公司销售方面，有明显的销售变化：一方面，公司不断加大对于已覆盖医院的科室拓展力度，另一方面，公司教育医生首次开药用量延长到3个月以上，以提高患者治疗效果，提升产品在患者中的口碑，明显降低脱落率。以上行业及公司销售的变化，推动公司将大概率维持高增长态势。

　　在研产品进展顺利，9项点刺诊断试剂盒上市有望推动公司进入新一轮高速发展期。公司目前在研产品包括黄花蒿粉滴剂(III期，关中心阶段)、粉尘螨滴剂特应性皮炎适应症(III期)、尘螨合剂(II期)、屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒(生产现场检查)、黄花蒿粉等9项点刺诊断试剂盒(筹备I期临床)以及丝素蛋白保湿止痒敷料(临床前研究)，目前在研产品进展顺利，预计黄花蒿粉滴剂于今年年底申报生产，同时预计2020年左右上市的9项点刺诊断试剂盒将明显拉动公司业绩增速(诊断可降低药占比，同时医生将给检出粉尘螨过敏的患者推荐粉尘螨滴剂，两方面带动产品销售)，预计公司将进入新一轮高速发展期。

　　投资评级与估值

　　我们预计公司2018-2020年销售收入分别为5.01亿元、6.62亿元、8.80亿元，同比分别增长30%、32%、33%；归母净利润分别为2.37亿元、3.00亿元、3.86亿元，同比分别增长27%、27%、29%；公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.03元、1.33元。对应2018-2020年PE分别为为51X，40X和31X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品线较单一、销售不达预期、新产品临床进展慢于预期。