华谊兄弟半年亏3.8亿 现金流下降148%流动性风险已现

　　税收稽查风暴之后，王忠军兄弟掌控的明星公司【华谊兄弟(300027)、股吧】仍未摆脱困境。

　　昨晚，华谊兄弟披露的今年半年报显示，上半年，公司实现营业收入10.77亿元，同比下降49.26%，对应的净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)更为糟糕，巨亏3.79亿元，同比下降236.75%。

　　上半年，公司仅有两部影片上演，且票房不佳，是营业收入大幅下降的主要原因。其实，自从2017年，税务稽查风暴之后，华谊兄弟经营业绩逐渐滑落，《芳华)之后，似乎再未见公司拿出叫得响、票房佳的影片。

　　与之相对的是，公司的营业成本并未大幅下降。今年上半年，公司营业成本为8.55亿元，较去年同期的9.55亿元下降10.47%，远远低于营业收入腰斩的幅度。

　　经营业绩不佳，偿债压力明显加大。截至去年6月底，公司公司货币资金20.89亿元，而长短期债务合计达56亿元，今年上半年，公司经营现金流为净流出2.05亿元，同比下降148.45%，偿债压力可想而知。前段时间，王忠军公开宣称“卖掉一批艺术品来解决公司流动性问题”，看来所言非虚。

　　半年净利润盈转亏

　　华谊兄弟交出了上市近10年来最为糟糕的半年报。

　　上半年，公司实现营业收入10.77亿元，同比下降49.26%，净利润为-3.79亿元，去年同期为2.77亿元，相差6.56亿元，同比下降236.75%。其扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)-3.87亿元，去年上半年为2.52亿元，同比减少6.39亿元，降幅达253.43%。

　　华谊兄弟于2009年10月30日登陆创业板。由于签约注入冯小刚、陆川等一大批艺人，华谊兄弟也因此而成为明星公司。此外，通过收购一些明星的公司而将张国立等知名演员、包括范冰冰，一度绑架在华谊兄弟的“艺术”战车上。

　　借助并购标的贡献，至少是2018年以前，华谊兄弟也有过还算不错的经营业绩，虽然期间也有所波动。数据显示，2009年，上市当年，公司营业收入和净利润分别为6.04亿元、0.85亿元，到了2017年，二者分别为39.46亿元、8.28亿元，分别增长了5.53倍、8.74倍。当然，公司净利润增幅超过营业收入，更多因素是来自于非经常性损益。

　　2014年，公司扣非净利润还有5.40亿元，随后接连下降，2017年奎苏亏损0.40亿元。

　　去年，随着影视行业税务大稽查，华谊兄弟更是遭遇了滑铁卢。当年，营业收入微降1.40%至38.91亿元，而净利润、扣非净利润分别为-10.93亿元、-11.81亿元，均是超过10亿元的巨额亏损。这一年，曾经的收购标的业绩商誉，商誉减值9.73亿元，再加上存货跌价、投资损失等，合计产生13.82亿元的资产减值损失。

　　去年的元气大伤至今仍无恢复迹象。今年上半年，公司营业收入大幅下降，源于票房收入锐减。上半年，公司上映的影片主要有跨期影片《云南虫谷》、《把哥哥退货可以吗？》 ，票房均不佳。而去年，跨期影片《芳华》、《前任3:再见前任》，票房表现突出。

　　此外，公司品牌授权及实景娱乐板块营业收入2918.35万元，较上年同期相比下降79.43%。两大主营业务全部下降。

　　从公司披露的情况看，下半年情况似乎会有好转。新生代导演张璞执导的喜剧影片《灰猴》已于7月23日上映，已完成制作的管虎导演的战争巨制《八佰》、田羽生导演的青春爆笑喜剧《小小的愿望》将择期上映。此外，冯小刚、陆川执导等影片进入杀青阶段。

　　只是，这些影片顺利上映，能否收获预期票房还是未知数，华谊兄弟想要借此翻身之举不知能否如愿。

　　流动性风险已经来临

　　或许是早已心知肚明，王忠军口中所称的流动性危机，已在华谊兄弟财务数据中有了明显反映。

　　截至今年6月末，公司货币资金20.89亿元，去年同期为34.57亿元，同比减少13.68亿元，幅度为39.57%。此外，去年同期，公司还有4.97亿元可以随时变现的理财产品没有赎回，今年上半年也没有。以此计算，货币资金实际减少了18.65亿元，

　　应收项目中，应收票据及应收账款为10.44亿元，较去年同期的13.57亿元减少3.13亿元。其他可以表现的资产中，存货及预付款同比略有增加，合计增加不到3亿元。

　　而在债务端，公司短期借款21.15亿元，去年同期为6.46亿元，增加了14.69亿元，一年内到期的非流动负责为17.30亿元，同比减少了15.54亿元。还有一笔短期应付债券也已兑付。合计起来，短期债务减少10.85亿元。这与货币资金减少18.65亿元相比，变动幅度相差约8亿元。

　　同期，公司长期借款为15.46亿元、应付债券为2.09亿元，合计为17.55亿元。

　　综上所述，公司现有20.89亿元货币资金，不考虑资金受限状况，难以覆盖38.45亿元短期债务。

　　不仅如此，去年以来，华谊兄弟经营接连亏损，导致公司融资能力降低。经营现金流方面，今年上半年净流出2.05亿元，去年同期为净流入4.23亿元，同比下降148.45%。

　　前段时间，在2019亚布力中国企业家论坛第十五届夏季高峰会上，公司实控人王忠军宣称“我最近卖掉了一批艺术品换回现金，来解决公司流动性问题。”这句话也足以说明华谊兄弟面临较大的流动性风险。

　　依靠卖艺术品来筹资，一定程度上说明王忠军资金也很短缺。这从其高比例质押股权密切相关。截至目前，王忠军持股比为22.52%，质押率为91.65%。近年来，华谊兄弟股价跌幅较大，王忠军所质押股权一度触及平仓线，在及时补仓后才有所缓解。