豆油下跌何时是个头？

　　近期国内豆油市场价格频频下跌，国内港口豆油价格已经跌至6350元/吨，较上周跌幅约在200元/吨左右，主要原因在于：巴西大豆收割进度加快且产量继续调高，影响美盘大豆期价下跌，拖累国内豆油市场价格下行。再加上国内豆油基本面疲软，而且贸易商市场恐慌心理严重，谨慎备货，导致国内豆油成交疲软，豆油商业库存量持续增加，压制国内豆油市场价格。但李方玉认为，虽然短期国内豆油市场价格因巴西大豆丰产以及美国预估大豆种植面积增加，使得美盘大豆期货承压下行，拖累国内豆油市场价格。但近期美盘大豆期货已经连续下跌且大幅破位，预计短期或将有超跌回补的迹象。再加上进入4月份中上旬国内大部分油厂出现停机，以及油厂压榨利润的考虑或将支撑国内豆油市场价格，因此4月中上旬国内豆油或将有一波反弹。

　　美盘大豆何时止跌

　　近期市场依旧在炒作巴西大豆丰产消息，以及预估美国大豆种植面积增加，使得美盘大豆期货频频下跌，截止3月24日美盘大豆期货已经跌至975美分一线跌幅较大。笔者认为巴西大豆丰产的消息从2016年12月份就开始炒作，市场炒作时间太久而且巴西大豆现阶段已经进入销售尾期，继续炒作丰产已经意义不大。另外，2016年美豆期货维持在1100美分一线震荡，这使得美国农场主出售美豆利润相对于玉米和小麦较高，其实市场早就有人意识到2017年美豆种植面积将会提高，而且美国大豆种植面积将在3月31日公布，正所谓“靴子落地”的规则，笔者预计届时美盘大豆期货当利空出尽或将迎来一波反弹趋势，进而提振全球豆类产品期货，使得国内豆油市场价格或将跟盘上调。

　　4月国内油厂的开关机动向

　　近期据笔者统计东北地区：大部分油厂因豆油和豆粕库存压力较大已实施“半线生产”，而且有部分油厂4月份中上旬开始停机检修。华北地区：天津津能临港热电有限公司，定于2017年4月1日至20日进行设备全停检修，届时将停止对外供汽，将影响到天津滨海地区部分大豆油厂的开机节奏。山东地区及华东地区：近期该地区到港大豆数量较少，缺少大豆原料，再加上夏季检修的情况，山东和华东地区油厂4月份有较多的停机状况。华南地区：近期华南地区油厂豆油和豆粕库存压力较大，部分油厂有停机限产的计划。这说明4月中上旬国内大部分地区油厂均有停机或者限产的计划，或将支撑国内豆油市场价格上行。

　　油厂压榨利润微薄，或将支撑豆油价格

　　近期国内豆油和豆粕下跌幅度较大，使得国内油厂压制利润微薄（如下图所示）。从图中可知东北地区压榨利润较高，但东北地区价格一直较高无论是豆油还是豆粕成交一直很清淡。其他地区油厂虽然有利润，但利润只在10-30元/吨之间，利润微薄。若豆粕价格不变的情况下，各地区豆油若再下跌80元/吨左右（东北油厂除外）油厂的压榨利润将出现负利润。但近期豆粕销售相对清淡，国内豆粕现货市场价格不会出现稳定的局面，油厂要刺激出货或将采取降价销售的策略，若油厂要保障压榨有利润点，这将使得国内豆油市场价格下跌空间有限，将支撑豆油市场价格。

　　综上所述：虽然近期国内豆油市场价格频频下跌，但不会持续太久。虽然美盘大豆期货因巴西丰产以及美国种植面积的压力而走低，但幅度有限，短期预计美盘大豆期货或将在950美分一线止跌或将有反弹迹象。而4月中上旬国内油厂大面积停机也将支撑豆油市场价格。因此建议贸易商可在豆油05合约6100点位进行补货，国内港口豆油现货价格约在6250左右。但不排除，近期沙特原油有增产的迹象，使得国际原油期价整体趋弱，若国际原油跌破45美元/桶，或将拖累全球油脂期货，届时将压制4月份国内豆油市场价格的上行空间。（李方玉）