PVC：2017年走势谨慎乐观

　　从周期上看，PVC走势与房地产周期相关性最为密切，前几年的地产衰退周期带动了PVC的一波熊市。随着2015年下半年楼市开始转暖，2016年PVC走出了一波明显向上的行情，考虑到PVC的使用主要在房地产施工的后端，房地产市场的调控对PVC需求端的影响恐怕需要等到本轮新开工的施工周期走完才会显现。

　　下游需求保持强劲

　　2016年三季度，各地开始以限购、限贷、增加供给和规范市场秩序为主线，调控房地产市场。短期市场过热的局面出现缓解，市场开始回归平稳。在地产调控的影响下，预计2017年地产投资增速将会有所下滑，但幅度不大，仍会维持正增长。

　　首先，尽管2016年房地产价格以及销售额同比大幅增张，但2016年以来地产投资增速并未出现明显改善，2016年四季度后市场进入了调整窗口，预计我们也看不到开发投资的明显降温。而且目前主要城市的房地产库存仍然较低，尚未开发的土地资源极为庞大，基于目前一二线城市的库存情况，政府仍会大量出让土地，保证供求平衡。

　　其次，由于土地成本占据了房价大部分的比例，相对来说建安成本占房价比例很低。市场一旦进入滞销周期，企业在短期内减少工程量的可能性很低，2017年基建投资有望保持较快增长。

　　第三，房企能够规模扩张的背后，是2016年有约5.5万亿元的外部资金流入地产市场，房企用这些资金在公开市场拿地、收购、并购等。在一二线城市被调控之后，房地产这波热潮能否延续到三四线城市将成为关键。从目前的情况来看，部分三四线城市的房价已经出现明显的上涨，我们认为房地产市场存在着投资从一二线城市往三四线城市转移的可能性。

　　第四，2016年新增信贷规模同比又有了明显增加，而居民中长期贷款(几乎都是房贷)是新增信贷的重要支撑，新增居民中长期贷款占新增信贷的比值超过了70%。如果房价大幅下降，一方面将导致地方财政急剧收缩，另一方面也将对银行资产端产生剧烈冲击。房地产对国民经济的重要性不言而喻。

　　成本支撑依然存在

　　煤炭价格的大幅上涨使得电石的生产成本以及价格出现了大幅上涨，PVC的成本得到了充分支撑。从煤炭供应端来看，随着煤矿生产工作日的放松以及今年年末先进产能的释放，2017年煤炭产量降幅将会同比减少，甚至不排除出现正增长的可能。受到2016年煤价波动过于剧烈的影响，未来煤炭生产(276制度、产能退出)、库存、销售(中长期合同)都将受到一定行政约束，煤炭行业将进入全环节调控时代，煤价波动幅度也将趋于缓和。尽管供应端将会比2016年略显宽松，但由于 2016年消耗了大量的社会库存，2017年行业整体仍会处于低库存的状态，再加上国家去产能的基调并没有改变，由此决定了煤价并不会大幅度跳水。展望2017年煤炭价格走势，无论是从市场因素还是行政的约束的角度来看，煤炭市场价格将会出现理性回归，但仍会维持在一个相对高位。

　　原油方面，在经历了近三年的熊市之后，2017年原油或将迎来其转折之年。欧佩克和部分非欧佩克国家的联合限产使得原油市场供给端在2017年有扩张转变为收缩，而短期美国页岩油产量难以恢复到鼎盛时水平，在需求保持平稳的预期下，油价重心将会逐步抬升。

　　2016年房地产市场的火爆无疑会带动PVC下游的销售，按照房地产对PVC影响滞后的情况看来，至少在2017年上半年PVC的需求依然会表现强劲。而成本方面，受到煤炭价格高企的影响，预计上游电石价格依然会出现货紧价高的局面，2017年PVC供需将呈现紧平衡的状态，价格将维持高位走势。

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