杰盈期货：解读日历价差交易

　　　　什么是日历价差交易？

　　日历价差交易是指在同一标的资产上，以相同的执行价格同时输入多头头寸和空头头寸，但交割月份不同而建立的期权或期货价差。它有时被称为内部交割、市场内、时间或水平价差。日历价差交易是一种期货和期权的交易策略，通过购买两个具有相同执行价格和不同交割日期的合同或期权来最小化风险和成本。日历价差交易包括卖出短期期权，同时买入相同标的的长期期权，通常具有相同的执行价格。杰盈期货认为，当标的资产在近月期权到期之前都没有向任何方向进行任何重大变动时，日历价差交易最为有利可图。

　　　　了解日历跨距

　　典型的日历价差交易包括出售一个短期到期日的期权（看涨期权或看跌期权）和同时购买一个期限较长的期权（看涨期权或看跌期权）。两种期权类型相同，通常使用相同的执行价格。

　　卖出短期看跌/买入

　　买入长期看跌/买入

　　　　建议但不要求隐含波动率较低

　　交易的目的是从时间的推移和/或方向中性策略中隐含波动性的增加中获利。

　　因为目标是从时间和波动性中获利，所以执行价应该尽可能接近标的资产的价格。这种交易利用了当时间和波动性发生变化时，近远期期权的作用。隐含波动率的增加，在其他所有因素不变的情况下，将对这一策略产生积极影响，因为长期期权对波动率的变化更敏感（更高的vega）。需要注意的是，这两种期权可以而且很可能会以不同的隐含波动率进行交易。

　　随着时间的推移，所有其他因素都保持不变，这将对交易开始时的这一策略产生积极影响，直到短期期权到期。在那之后，这一战略只是一个长期的呼吁，其价值随着时间的推移而逐渐消失。一般来说，期权的时间衰减率（theta）随着到期时间的临近而增加。

　　　　日历价差交易的最大损失

　　由于这是一个借方利差，最大损失就是为策略支付的金额。卖出的期权接近到期日，因此价格低于买入期权，产生净借方或成本。

　　理想的盈利市场波动是在短期期权有效期内基础资产价格稳定至略微下降，然后在长期期权有效期内大幅走高，或隐含波动率大幅上扬。

　　在短期期权到期时，当标的资产处于或略低于到期期权的执行价格时，收益最大。如果资产更高，到期期权将具有内在价值。一旦短期期权到期时没有价值，交易者只剩下一个简单的多头看涨头寸，这对其潜在利润没有上限。杰盈期货表示，一个长期前景看好的交易者可以降低购买长期看涨期权的成本。

　　　　日历排列示例

　　1月中旬，埃克森美孚（Exxon Mobile）股价为89.05美元：

　　以0.97美元（一份合同97美元）出售2月合约

　　以2.22美元（一份合同222美元）的价格购买3月合约

　　净成本（借方）：1.25美元（一份合同125美元）

　　如果XOM股票在2月期权到期前保持相对平稳，这一价差将获得最大回报，从而允许交易员收取所售期权的溢价。那么，如果该股在3月到期前向上移动，那么第二阶段将获利。