马瑾：将继续优化LPG期货合约规则 促进市场功能发挥

　　5月20日，由大商所与石化联合会共同主办，中国城市燃气协会、江苏省期货业协会和隆众资讯协办的“2021中国化工产业（衍生品）大会LPG论坛”在南京举办。大连商品交易所工业品事业部总监助理马瑾出席论坛并以“大连商品交易所LPG品种运行情况介绍及规则解读”为主题发表演讲。

　　据马瑾介绍，近年来，国际形势复杂多变，能源价格波动增加，我国在相关能源市场发展中，亟需提高在国际能源市场的价格影响力。去年3月，LPG期货及期权同步上市，是国内首个期货和期权同步上市品种，也是国内首个气体能源品种，提升了期货市场服务现货的覆盖范围。

　　马瑾表示，价格发现方面，目前LPG期货能逐渐形成反映国内市场的价格，立足于国内交易，形成市场交易价格，其价格形成过程更公平、更有效。避险方面，LPG期货及期权为产业提供了更多样化、精细化的风险管理手段，是企业规避风险、套期保值的重要工具。衍生品市场由期货、期权、远期等避险工具共同构成，运用的避险工具越丰富，市场的避险效率越高。期权和期货的组合交易是市场中最主要的形式，同期上市可保证境内企业在国际贸易中的竞争力。

　　在LPG期货合约设计上，大商所贴近LPG现货特点设计出了期货合约规则。具体来看，LPG期货标准品对标国产炼厂气。据了解，国产气是燃料气的主流来源，是价格风向标，而进口LPG成本由国际价格决定，受国际影响大，因此选用国产炼厂气作为期货标准品能形成代表中国市场的价格。同时，将纯气和化工气纳入交割品体系，覆盖95%的现货。其中，进口纯气经混合后销售，调配后可符合期货标准品要求。大商所依据现货习惯，以C3含量作为区分标准品和替代品的主要依据，只有C3含量＞60%且＜95%的商品不允许交割，但这部分商品在现货市场中极少出现。

　　交割方面，LPG期货交割区域包括华南、华东和华北三地区，覆盖国内主要产销区，其生产量占全国的59%，进口量占比99%，供给总量（进口+国产）占比82%，消费量占比69%，且价格处于同一体系，地区间价格相关系数均在0.9以上。此外，三个地区的储罐设施多，库容合计311万吨，占全国的93%。

　　据悉，LPG期货交割的一大亮点是实施全厂库交割。厂库交割的形式之前已在大商所豆粕、铁矿石、乙二醇等品种上广泛采用，而在LPG品种上实施全厂库交割，主要是考虑到LPG没有第三方仓储企业的特点。在现货市场中，LPG进口贸易商有自用储罐，不对外提供仓储服务，而LPG生产企业储罐供自用，也不提供对外仓储业务。为做好LPG全厂库交割，大商所对交割业务进行了针对性优化，如考虑到生产企业一般需要提前1周为客户办理提货相关手续和排定出库计划等，交易所将厂库发货日延长至7天，同时将厂库发货时间延长至20天，以扩大厂库最大仓单量。

　　通过上述合约规则设计，LPG期货及期权在2020年3月的疫情特殊时期上市，经受住2020年以来价格波动的考验，LPG期货、期权市场始终保持平稳运行，产业客户参与度不断提高。据统计，国内行业前十大企业中有8家已经参与期货交易或交割，有6家成为我所厂库。2020年，京博、东华等企业，通过期货市场进行套期保值，达到弥补现货亏损、稳定收益的作用。此外，上市至今LPG期货每个月都有交割，交割及出库业务顺畅，已累计完成6个合约共计11080手交割，合22.16万吨交割量。

　　值得注意的是，大商所在LPG上市时即实施了包括做市商业务在内的多项促进合约连续活跃的措施，让LPG期货实现了上市即连续活跃。PG2011合约上市后即成为主力合约，持续至10月中旬；PG2012及之后合约陆续成为主力合约，由于近月价格更贴近当期现货价格，LPG近月合约连续活跃，有效提升企业套保效率，为企业提供更有效的避险工具。

　　另据马瑾介绍，上市以来，大商所一方面持续扩大厂库数量，先后3次增设厂库，并扩大厂库仓单最大量，目前交割厂库数量较上市时增加122%，仓单量较上市时增加364%。厂库范围更广泛，覆盖了炼厂、进口贸易商、下游三级站等上下游的国有和民营企业。为妥善做好交割管理，大商所通过举办线上和线下的厂库业务培训、交割总结会等方式对厂库进行培训，在交割月对相关交割工作进行提醒，确保交割业务平稳顺畅。

　　下一步，大商所将继续调整优化LPG期货合约规则，促进市场功能发挥：一是持续增设厂库，将更多符合要求、有积极性的企业纳入交割体系；二是利用场外市场促进期货功能发挥，研究场外提单交易，打通场内和场外；三是加强市场培育，增强现货企业对期货了解、理解；四是吸引龙头企业参与，积极沟通、推动其参与场外及场内市场。