南华期货：限产持续发酵下铁矿价格面临大幅调整

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　　作者：王泽勇Z0014820、金翃翀F3061467

　　铁矿石自7月初以来，铁矿价格持续回落，跌幅最大约21%，整体市场交投情绪趋弱，普氏价格回落至200美元以下。背后主要驱动为需求端受粗钢产量压减预期影响，各地限产减产政策不断出台，钢厂明显且主动去铁矿石库存。叠加近期海外发运量也有所增加，铁矿石基本面矛盾得以缓解，短期内难有有效支撑，粗钢产量压减预期将带动铁矿价格持续回落。

　　一、下半年多地出台限产减产措施，铁矿需求减弱预期增加

　　7月以来全国范围内多地出台粗钢限产减产措施，对于全国下半年完成全年粗钢产量目标已成为市场共识。由于上半年粗钢产量仍维持在高位，部分钢企下半年减产压力较大。叠加钢材下游需求边际放缓，预计钢铁产量增速将从三季度开始同比转负。这也意味着从2019年开始依靠国内持续高增长的铁矿石需求拉动的铁矿石牛市逻辑将面临动摇。

　　7月下旬，中钢协统计的重点钢企粗钢日产量出现今年以来首次同比下降，全国247家钢厂日均铁水产量持续下滑，若限产维持现状，预计下半年铁水产量预计将同比下降约3000万吨，从而影响铁矿需求约在5000万吨左右。且随着粗钢产量压减逐步落地，钢厂对原料用料需求也不断减弱，钢厂开启主动去原料库存，247家钢厂库存从6月初的1.17万吨降至7月底的1.12万吨。在需求不断转弱的情况下，铁矿石港口库存从6月中旬的1.21亿吨攀升至7月底的1.28亿吨。铁矿石供需势必随着国内钢厂大面积减产限产进一步走弱。

　　二、供应端发运保持较稳态势

　　最新澳大利亚巴西19港铁矿发运总量2566.6万吨，环比增加94.2万吨；澳洲发运量1927.4万吨，环比增加236.6万吨；其中澳洲发往中国的量1494.7万吨，环比增加154.6万吨；巴西发运量639.2万吨，环比减少142.4万吨。目前澳巴发运整体环比改善，且同比增量扩大，其中力拓发运明显回升助力结构性矛盾缓解。

　　根据各大矿山二季度产销情况分析，巴西方面，淡水河谷二季度产销同比增量明显，且复产计划稳步进行中已达到3.3亿吨的产能。澳大利亚方面，FMG由于Eliwana 项目的投产二季度产销增量较大，超额完成2021财年上限目标。BHP二季度产销同比下降4%， South Flank项目按计划投产。而力拓二季度由于较多的降雨天气和新旧项目的更替产销同比均有所下降，且预计其完成今年财年目标下限。预计今年发运方面仍将保持一个稳定且小幅增量的态势。

　　今年上半年铁矿石已从此前的紧平衡格局缓解，而下半年，国内钢铁行业将面临限产减产和下游需求边际放缓的双重约束，铁水与粗钢产量同比转负是大概率事件，对铁矿供需将进一步走弱，致使价格也将面临较大压力，我们维持下半年铁矿将偏空运行的观点，但进一步下行空间或将等待现货矛盾的持续累积。