棉花2201合约今日早盘涨停，原因为何？

　　作者：国泰君安期货农产品(000061,股吧)高级研究员傅博

　　今日棉花2201合约涨停，受长假期间外盘棉花和国内新棉收购价格大涨影响，长假期间外盘棉花上涨6.5%左右，新棉收购价格较节前上涨近10%。

　　近期，外盘棉花上涨的主要驱动是未点价合约量较大，截至10月1日，12月合约未点价合约量为3.95万手，占12月合约持仓的27.7%（去年同期为3.23万手，占比25.8%，本轮上涨初期9月17日未点价量为4.9万手，占比36%）。

　　另外，市场预估美棉库存将继续下调，市场关注下周三凌晨美国农业部的月度供需报告，机构的平均预估是库存将降至344万包（USDA9月报告中库存预估为370万包）。接下来，外盘棉花的焦点将转向美棉出口，关注中美经贸关系的发展。

　　郑棉期货的上涨，受外盘棉花上涨和新棉成本上涨的双重影响，截至10月7日，北疆机采棉籽棉收购价主流在10.7-11元/公斤，折皮棉成本23000-24500元/吨（按棉籽3.3元/公斤，40衣分计算），随着陈棉仓单的大量减少，郑棉01合约的定价越来越靠近新棉的最低成本价，所以郑棉01合约跟随新棉成本大幅上涨，截至10.7日新疆皮棉累计加工量14.9万吨，新棉采收还未完全放量，如果新棉收购放量后籽棉价格仍然维持目前的高价，将带动郑棉01合约进一步上涨。

　　另外，需要关注中下游对棉价大涨的反映，受能耗“双控“政策以及新订单不佳的影响，中下游的提价程度预计将不如新棉成本的上涨幅度，这造成中下游利润大幅下降，一旦高棉价的传导不畅，将对新棉的采收进度产生影响；最后，国庆前后，国家有关部门出台了一系列的政策来稳定棉价的预期，包括增加储备投放、增加进口配额和限制轧花厂的贷款等，自10月8日起，新一轮储备投放开始，10-11月投放总量将达到58.5万吨左右，中纺集团还有一定量的定向投放，预计也将对新棉抢收情绪起到冷却作用。

　　综上，预计内外盘棉花短期维持强势，但是价格短期上涨过快，向中下游的传导预计不畅，且国家调控政策实实在在增加了短期供应量，要小心棉价高位回落的风险。