国泰君安期货-油脂-4月28日

　　棕榈油：印尼政策扰动供应 观望

　　豆油：外强内弱 观望

　　SPPOMA：4月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.56%。外电4月27日消息，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)周三发布数据显示，2022年4月1-25日马来西亚油棕鲜果串单产环比增加5.51%，出油率增加0.01%，棕榈油产量增加5.56%。

　　印尼宣布扩大棕榈油出口禁令，涵盖毛棕榈油、精炼棕榈油和用过的食用油。外电4月27日消息，印尼首席经济部长周三表示，印尼出口禁令将涵盖毛棕榈油，精炼棕榈油，以及废食用油。这一声明推翻了部长一天前的声明，此前他在声明中表示，出口禁令只适用于精制、漂白和除臭的棕榈油。该禁令将于北京时间周四凌晨1点生效。

　　【趋势强度】

　　棕榈油趋势强度：0;豆油趋势强度：0

　　注：趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　棕榈油：昨日，印尼扩大其棕榈出口禁令。被限制出口的产品包括：毛棕榈油、RBD棕榈油、RBD棕榈液油、及UCO，该禁令于4月28日1点起生效。最新禁令较其之前只限制RBD棕榈液油的规定，包含范围有所扩大。短期内市场对印尼棕榈油出口的担忧情绪仍将对价格构成支撑，但是考虑到印尼国内棕榈油的高库存及其生物柴油政策资金的主要来源就是出口征税，该政策预计偏短期，关注印尼国内食用油价格回落情况及主要消费国对印尼政策的态度。

　　豆油：随着巴西大豆的持续到港以及国内大豆库存上升，国内大豆压榨量预计将稳定在160万吨/周以上，国内豆油的供应会逐渐增加，将限制豆油的上涨动能。但是，国际豆油价格仍然偏强，继续支撑国内豆油价格。

　　菜油：跟随棕榈油和豆油运行。国内菜油供需双弱，4-8月份，国内新增进口菜油的供应仍然偏少，欧洲植物油供应紧张令国际菜油价格仍然强劲，短期内仍然对国内菜油价格构成支撑。

　　综上所述，从基本面来看，我们对于二季度油脂的供应边际增加的预期不变，随着马来棕榈油产量回升以及国内豆油库存上升，油脂的上涨动能将减弱。不过，在秋季产地棕榈油进入累库周期、以及北半球大豆和菜籽丰收之前，全球油脂的供应偏紧局面还难以根本改变，油脂趋势性下跌还看不到。另外，随着美元持续走强，海外油脂油料的上涨也在趋缓，不过目前看宏观因素对商品的影响仍未完全消退，在俄乌局势未见好转和通胀高企背景下，市场资金仍然青睐于大宗商品，仍对国际油脂价格构成支撑。所以，我们认为，随着供应改善及外部因素的减弱，油脂价格有回落的风险，但是趋势性下跌暂时还看不到，油脂大概率仍然是宽幅波动走势，考虑到国内即将迎来五一长假，操作上建议观望为主，印尼政策预计是短期扰动，可以考虑逢高买入虚值看跌期权。