南华期货-油脂-5月11日

　　油脂油料：上涨乏力 横盘整理

　　油料：豆粕在大豆到港预期压力与油厂低榨利支撑中保持震荡，CBOT美豆同样因为缺乏利多炒作题材且CFTC多头减持而表现偏空，意味着油厂的利润有望通过成本下移打开。在当前高价格的背景下，利多题材的缺乏意味着价格的难以为继。当前部分地区豆粕现货价格向4000逼近，整体现货表现略有松动。而俄乌局势导致的供应链问题在逐渐被解决，乌克兰开始逐渐可以少量出口自身农产品(000061)，短期来看豆粕走势震荡偏空，但回调幅度会比较有限。而对于菜粕，考虑到即将进入国产菜籽收获季，预期本年度国菜籽收获良好；同时澳洲菜籽开始加大出口，短期市场菜籽供应被缓解，因此菜粕国内盘面后续可能存在较多可交割品，建议关注08及09菜粕做空机会，或少量买入看跌期权。

　　油脂：昨日午间公布马来MPOB4月报告，产量略微低于预期但出口显着低于预期，导致最终库存略高于平均预估。整体报告无明显指向，前期市场受偏空预期影响的盘面情绪略有回升。但由于原油价格出现疲态极大影响了油脂的边际增量，三大油脂近期走势均表现疲弱。此外由于俄乌局势逐渐缓和，以及国内的疫情导致的弱消费预期让市场整体对油脂持谨慎态度，当前也以震荡为主。展望后市，三大油脂库存偏紧格局不变，不佳的进口利润与压榨利润让库存始终无法补充，因此在消费有较强刚性的支撑下，后续供给始终会影响盘面。在进口成本不下降的前提下，国内紧供给会导致盘面上涨趋势始终延续。目前主要的风险点其一在于印尼棕榈油可能的库存压力转化为抛货动力；其二在于全球经济形势转差导致需求更加悲观及国际政治博弈导致的能源价格大幅回落等宏观影响带来的系统性风险。建议当前多油空粕继续轻仓尝试。