国泰君安期货-油脂-5月12日

　　棕榈油：维持调整态势 关注产地动态

　　豆油：USDA报告前 市场情绪相对乐观

　　SGS：马来西亚5月1-10日棕榈油出口量环比增加45.2%。外电5月11日消息，船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）周三公布的数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为371,295吨，较上月同期的255,789吨增加45.2%。

　　据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年5月1-10日马来西亚棕榈油单产减少44.66%，出油率减少0.23%，产量减少45.87%。

　　【趋势强度】

　　棕榈油趋势强度：0;豆油趋势强度：0

　　注：趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　马来西亚棕榈油5月1-10日的高频数据显示，出口环比大幅增加、而产量环比大幅下降，市场担忧5月份马来棕榈油库存将再次下降，推动期价止跌反弹。市场继续关注印尼政策，印尼出口政策的频繁调整利好马来的棕榈油出口，而马来的产量恢复暂时来看仍然不及市场预期，在没有持续累库压力的情况下，产地棕榈油价格下行压力仍未出现。不过，鉴于印尼国内棕榈油库存偏高及棕榈油出口对其GDP的贡献，预计印尼出口禁令维持时间不会太长，这种预期对盘面构成一定压力，而且一旦印尼恢复出口，则马来和印尼很可能将出现竞争出口的情况。

　　豆油方面，随着大豆压榨量回升，国内豆油库存回升，国内市场终端逢低采购现象增加，现货基差稳中走强。预计短线豆油期价继续跟随棕榈及外盘豆类走势，关注今晚USDA月度供需报告，及报告后CBOT大豆和CBOT豆油的走势。

　　菜油短期缺乏驱动，跟随棕榈油和豆油波动。

　　总体而言，我们对于二季度油脂供应边际增加的预期不变，随着马来棕榈油产量回升以及国内豆油库存上升，油脂的上涨动能减弱。不过，在秋季产地棕榈油进入累库周期、以及北半球大豆和菜籽丰收之前，全球油脂的供应偏紧局面还难以根本改变。另外，近期美元持续走强，流动性收紧的预期对大宗商品构成不利影响，不过，在俄乌局势未见好转和通胀仍然高企的背景下，市场资金仍然青睐于大宗农产品，继续对国际油脂价格构成支撑。所以，我们认为，随着供应改善及外部因素的减弱，油脂价格有回落的风险，但是趋势性下跌暂时还看不到，维持油脂宽幅震荡的判断，操作上建议逢高买入看跌期权。