中信建投期货-油脂-5月18日

　　粮油期货投资早报

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆主力支撑1550，压力1700；豆粕09支撑3800，压力4350。

　　现货方面，1）5月17日，全国主要油厂豆粕成交15.352万吨，较上一交易日减少6.211万吨，其中现货成交8.152万吨，远月基差成交7.2万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第19周（5月6日至5月13日）111家油厂大豆实际压榨量为169.71万吨，开机率为58.99%，油厂实际开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至5月13日，全国主要油厂大豆库存425.24万吨，周比增加24.67万吨，增幅6.16%；豆粕库存58.53万吨，周比增加0.92万吨，增幅1.6%。

　　消息面上：1）本周将有一些降雨穿过玉米带，但北部平原一直保持干燥，直到周三降雨才恢复。虽然各地都会有一些降雨，但总体上更有利于北达科塔州、明尼苏达州、爱荷华州、密苏里州、伊利诺伊州南部和印第安纳州南部。本周，北达科塔州及明尼苏达州的北部地区的气温将低于正常水平，从周末开始低温将扩散到更多玉米带地区，下周高于正常水平的降雨将有利于东玉米带地区的种植。根据目前的预测，下周美国大豆播种率可能达到48-50%，去年为73%，平均为55%。2）Anec：巴西5月大豆出口量预计为1,148.3万吨，之前一周预计为1,061.5万吨。3）市场消息称，印度允许在5月13日前登记的小麦货物出口。

　　观点总结：人民币汇率大幅贬值下，国内豆粕价值受到向上驱动。海外方面，五月美国平衡表对出口的上调仍过于保守21.4亿蒲，这个数字已经基本被出口兑现，巴西大豆出口或出现超预期减少，美豆出口需求有望继续走高。新季平衡表同样需要更多指引，在出口和压榨上预估也略显保守。未来的交易重点是新季播种和产量预估，另外在美麦强势情况下，多头氛围相对稳固。未来6-8月买船进度偏慢，季节性基差低点或高于同期。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2209上方压力11500，下方支撑10800；P2209上方压力12400，下方支撑11000；OI209上方压力14000，下方支撑12800。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，5月17日，豆油成交量6200吨，棕榈油成交量500吨，总成交比上一交易日减少466吨，降幅6.50%。2）据Mysteel监测，截至5月13日，重点地区豆油商业库存约88.96万吨，周比降1.14万吨，减幅1.27%；重点地区棕榈油商业库存约25.89万吨，周比减少0.65万吨，减幅2.45%；沿海地区主要油厂菜籽库存18.35万吨，周比增加6.05万吨，增幅49.19%；华东地区主要油厂菜油商业库存约19.75万吨，周比减少0.08万吨，减幅0.4%。

　　消息面上，1）5月17日，数百名印尼小农在首都雅加达举行抗议，要求政府终止削减他们收入的棕榈油出口禁令。印尼小农组织APKASINDO在一份声明中表示，自宣布出口禁令以来，棕榈果的价格已比地方当局设定的底价低了70%。另外，预计至少25%的棕榈油厂已停止从独立农民那里购买棕榈果。2）印尼政府已确认不会撤销禁止出口CPO的政策，并将首先专注于批发和稳定散装食用油的价格，价格为每升14,000卢比。印尼贸易部长说，他的政党目前正在实现人民食用油计划，该计划将在印度尼西亚各地的10000个传统市场点分发。目前自开斋节前实施的人民食用油计划已经扩散到1200个点，一旦散油价格稳定下来，将讨论放宽CPO出口。 3）AmSpec：马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为563633吨，较4月同期的436548吨增加29.11%。SGS：预计马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为613649吨，较4月同期出口的495096吨增加23.95%。

　　市场焦点：1、虽然果串价格暴跌引发农民游行，但印尼政府确认不会撤销禁止出口CPO的政策，而将继续专注于将散油价格控制在14000卢比每升，这令棕榈油期价自恐慌中出现反弹。2、上周美玉米种植进度明显加快，一定程度削弱市场对玉米转种大豆的担忧，支撑美豆走势。

　　操作建议：近两周的调整几乎令棕榈油回吐完印尼出口禁令带来的政策升水，棕榈油显示出了较好的抗跌性，而豆油也在需求的回暖中显示出了较强的稳定性，预计植物油下方空间有限，若急跌可考虑逢低买入。