国泰君安期货-油脂-5月24日

　　棕榈油：供应增加限制上涨动能

　　豆油：国内库存上升 支撑来自美豆

　　SPPOMA：5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下滑15%。外电5月23日消息，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)周一发布数据显示，2022年5月1-20日马来西亚油棕鲜果串单产环比下滑15.87%，出油率增加0.19%，棕榈油产量下滑15%。

　　外电5月23日消息，周一发布的一份监管文件显示，印尼贸易部将要求毛棕榈油和精炼棕榈油出口企业获得出口许可，只有证明其满足国内销售量要求的企业才能获得批准。根据文件，许可证有效期为6个月，企业必须每月报告其出口状况。

　　美国农业部报告显示，截至5月22日当周，大豆播种进度为50%，市场预期49%，上周30%，去年同期73%，5年均值55%。

　　Mysteel农产品(000061)数据显示，截至5月20日当周，豆油库存为91.42万吨，前一周为88.96万吨；棕榈油库存为24.86万吨，前一周为25.89万吨；华东菜油库存为20.25万吨，前一周为19.75万吨。

　　【趋势强度】

　　棕榈油趋势强度：0;豆油趋势强度：0

　　注：趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　棕榈油：市场在逐渐消化印尼政府新的DMO政策和收储政策，但是在理清细节前，无论是生产商、出口商还是买家都仍然处于观望状态。印尼政策落地后，市场的交易点将再次回归产地基本面，数据上仍然主要关注马来西亚棕榈油的供需情况。马来5月前20日出口环比增加27%-33%，产量端SPPOMA数据显示5月前20日环比减少15%，按照目前的数据，5月份马来棕榈油的库存将有所下降，市场等待MPOA产量数据，来进一步确定5月份马来棕榈油库存情况。印尼禁令取消后，预期将增加市场供应，但是目前来看，产地棕榈油报价的下降幅度还比较有限，即进口成本降幅有限，对国内价格的压制还不明显。

　　豆油：CBOT大豆7月合约坚挺，导致9月份之前国内的大豆进口成本居高不下，继续给予国内豆油以成本支撑，美豆的上涨驱动主要来自于对中国需求的乐观预期和国际农产品价格整体仍然偏强。mysteel农产品数据显示，截至5月20日当周国内豆油库存小幅上升，如果本周大豆压榨量维持在190万吨以上，预计国内豆油将继续累库，这抑制豆油现货价格的上涨动能。

　　菜油：预计仍将跟随棕榈油和豆油运行。国内菜油供需双弱，关注进口菜籽采购进度。另外，随着欧洲和印度的菜籽开始集中上市，预计国际菜籽和菜油价格将有所回落。

　　近期宏观因素的影响依然很大，流动性收紧的预期以及美元走强，是偏利空的因素；但是俄乌局势下对全球粮油供应的担忧继续利好油脂，短期宏观情绪仍以原油走势为主要参考。

　　综上所述，我们认为，随着供应改善及外部因素的减弱，油脂价格有回落的风险，但是趋势性下跌暂时还看不到。操作上维持逢高买入看跌期权的建议。另外，鉴于国际棕榈油供应将因季节性持续改善的预期，和豆油性价比的优势，建议继续关注逢低做多豆棕价差的策略。