中信建投期货-油脂-5月23日

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆主力支撑1550，压力1700，关注突破有效性；豆粕09支撑3800，压力4350。

　　现货方面，1）据Mysteel调研，5月20日，全国主要油厂豆粕成交25.9万吨，较上一交易日较少11.41万吨，其中现货成交18万吨，远月基差成交7.9万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第20周（5月14日至5月20日）111家油厂大豆实际压榨量为192.78万吨，开机率为67.01%，油厂实际开机率略高于此前预期。3）据Mysteel监测，截至5月13日，全国主要油厂大豆库存425.24万吨，周比增加24.67万吨，增幅6.16%；豆粕库存58.53万吨，周比增加0.92万吨，增幅1.6%。

　　消息面上：1）阿根廷农业部报告显示，阿根廷农户的大豆销售步伐继续落后上年同期。截至5月11日，阿根廷农户已预售1539万吨2021/22年度大豆，比一周前高出77.7万吨，但是较去年同期的1847万吨降低16.7%。尽管国际价格高企，阿根廷农户仍然不愿出售大豆，而是将大豆作为抵御比索走软的硬通货。2）CFTC持仓报告：截至2022年5月17日当周，CBOT大豆期货非商业多头持仓增6651手至231911手，空头持仓减2388手至48264手。3）国家粮食交易中心：经国家有关部门研究决定，将于2022年5月27日13:30竞价交易50万吨进口大豆。

　　观点总结：在植物油驱动减弱和人民币汇率大幅贬值背景下，国内豆粕价值受到向上驱动。海外方面，五月美国平衡表对出口的上调仍过于保守21.4亿蒲，这个数字已经基本被出口兑现，巴西大豆出口或出现超预期减少，美豆出口需求有望继续走高。未来的交易重点是新季播种和产量预估，另外在美麦强势情况下，多头氛围相对稳固。未来6-8月买船进度偏慢，季节性基差低点或高于同期。豆粕期货呈现弱现实下交易预期的经典范式，在压榨放量和现货基差走弱兑现后，盘面开启大幅走高。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2209上方压力11500，下方支撑10800；P2209上方压力12400，下方支撑11000；OI209上方压力14000，下方支撑12800。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，5月20日，豆油成交量43800吨，棕榈油成交量400吨，总成交比上一交易日增加32400吨，增幅274.58%。2）据Mysteel监测，截至5月13日，重点地区豆油商业库存约88.96万吨，周比降1.14万吨，减幅1.27%；重点地区棕榈油商业库存约25.89万吨，周比减少0.65万吨，减幅2.45%；沿海地区主要油厂菜籽库存18.35万吨，周比增加6.05万吨，增幅49.19%；华东地区主要油厂菜油商业库存约19.75万吨，周比减少0.08万吨，减幅0.4%。

　　消息面上，1）印尼重新针对棕榈油实施国内市场义务（DMO）政策，要求生产商必须向本地市场销售一部分食用油，以确保供应并维持合理价格，将棕榈油国内义务规模定为1000万吨。印尼棕榈油协会表示，在产量充足的情况下，国内市场义务“不是问题”。2）马来西亚将2022年6月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将参考价从5月份的6759.22林吉特/吨上调至6816.05林吉特/吨。3）船运调查机构数据显示，马棕5月1-20日出口较上月同期增27.6%-32.6%。

　　市场焦点：1、宣布取消出口禁令后，印尼紧接着公布了针对生产商的1000万吨国内市场义务，虽尚未有具体义务量分配细节，但仍引发了市场对印尼出口新的担忧。2、经历大半个月的出口暂停，印尼国内面临较大的棕榈油库存压力，出口禁令解除或令短期出口商出货意愿增加，关注其报价情况。

　　操作建议：单从政策来看，印尼取消出口禁令的利空已出尽，但棕榈油的进一步反弹空间可能受到印尼出口商较强卖货意愿的压制，短期向上向下均无太强趋势性，暂以震荡对待。