钢需有望“淡季不淡”，6月钢价反弹空间有限

　　5月钢铁市场已经逐步进入淡季，尽管宏观面经济提振政策频出，但因疫情持续扰动，整体市场下跌为主。6月，随着部分城市疫情进入尾声阶段，迟到的钢材需求是否会“回归”？行情将会如何演绎？

　　截至2022年5月31日，Mysteel邀请到了15位来自钢厂和贸易商的大咖发表独家观点，碰撞思维火花。

　　核心观点：

　　宏观方面，近期宏观经济提振政策频出，可以看出国家保住经济在合理运行区间的决心。以上海为代表的供应链产业中心陆续有序复工复产，各地房地产限购松绑及刺激消费、拉动内需措施的陆续推出，市场信心将逐步恢复。

　　供应方面，钢厂普遍亏损，存在减产、检修，但实际效果不太明显，近期唐山钢企部分生产带钢的铁水转产建材。

　　需求方面，总体较去年同期表现偏弱，但随着疫情得到控制，被延后需求的释放将存在一定韧性，叠加年中资金陆续到位，或有“淡季不淡”的表现。

　　经过一轮大幅下跌后，市场存在震荡筑底的需要，不过受制于整体的供需双弱局面，反弹空间或有限。

　　需求话题：5月以来，多地陆续出台下调首套房利率等，一定程度上刺激了需求释放的预期，随着政策端的积极信号逐步释放，目前下游需求的表现是否有所变化？

　　丨近期钢材产量为近年来新低，但表观需求也是近年新低，导致库存去化不畅，库存处于同期高点，供需双弱的格局非常明显。

　　往年同期进入淡季表需开始下滑，但今年受疫情影响，如果延后的需求有所释放，淡季需求的也将表现出相对的韧性，类似去年11-12月份需求出现“淡季不淡”情况，那么钢价仍然有一定支撑。反之，如果需求始终低迷及没有出现改善，那么钢厂亏损的情况下继续减产或使得负反馈持续。

　　我们更倾向于6月份以后可能有一定程度的改善，操作上持续去库存化，快进快出，通过终端渠道去消化库存，弱化流通市场销售，减少亏损。

　　丨山东地区需求自春节之后，走出标准的季节性恢复态势，尽管4月份前后受到零星疫情影响，但地级市为单位的区域内部流通性还算正常，所以对山东需求的影响并不明显。不过，今年需求预计只有往年的80%左右，往年外来的资源到货受疫情影响，山东省内供需处于偏平衡状态。

　　从当前各个地区和贸易商反馈的情况来看，后续基建项目并不缺，但是资金到位情况差，一些资金情况略好的项目（基本以铁路和医院、防疫相关设施），施工高峰期已过，预计基建再次有大面积回升需要以年中专项债、地方债等资金到位后才能陆续开展为前提。

　　地产方面，山东楼市略显冷淡 ，地产商和购房者当前都偏谨慎的情况下，预计政策落地成果显现需要更长的时间，认为短期内不会看到有效提升。

　　丨尽管各地出台了房地产放松的政策，但是实际性的效果可能是有限的。今年前期因疫情影响，下游需求对比去年萎缩约30-40%，主要体现在钢材销量上。

　　需求方面，近期下游中小制造业复工情况差，需求也并未完全复苏，近期各地仓库多数处于爆仓状态。供应方面，区别于往年的环保限产，今年多数钢厂供应相对稳定。因此就供需关系来看，板材价格很难有走强的可能。

　　丨从高频数据上来看，部分地区放松限购后，房屋成交有短暂性的冲量，但房地产的成交总体似乎并没有好转。

　　拿杭州举例，“517”房屋新政后，二手房成交量较之前翻倍，但是限购和限售放松后，更多的存量二手房库存进入市场，呈现更严重的供大于求格局，库销比反而比之前更高了，新房仍受制于地产回款慢，银行对民企贷款紧缩，没有资金去推动现有存量项目，较高的新房库销比和资金压力也使得房地产企业减少了对新项目的推进力度。

　　丨2021年三季度开始到今年一季度，各地房地产拿地同比下滑在30%左右，造成二季度后房地产施工面积同比大幅下滑。从自身业务来说，房地产终端消费同比下滑30%，尽管4、5月拿地环比稍有改善，但同比下滑明显，对三季度开工情况也不是很乐观。

　　基建在政策鼓励下项目上马较多，但资金到位情况并不理想，在上半年对消费的一定拉动有但效果不明显，无法抵消房地产需求减量，故造成现实的疲弱的状态。

　　认为目前表观需求下滑已成事实，三季度也不会有大的起色，需要做好应对“弱现实”的准备。中长期来看，我国城镇化和带来的工业化已进入“下半程”，刺激基建和房地产的效果较前几年已减弱，不可用原本的思维来看待需求。对企业而言，宜稳健经营为主，控制管理好库存，做好服务即可。

　　丨5月以来，多地出台了下调首房利率以及首付比例等刺激需求的政策，这些政策的出台一定程度上会有利于房地产开发商的销售，来缓解房地产商资金压力；但另一方面来看，地方密集的出来救市政策，表明现在的房地产商资金问题要比预想的要严重。

　　从近期的出货情况来看，房建企业的采购积极性依然较差，今年5月房建企业的采购量只为去年同期的60-70%。虽然5月以来各个地方刺激政策发布，但需要一定的时间进行传导。

　　认为房地产方面的资金问题以及施工采购的积极性短期难以得到明显改善，但中长期来还是相对乐观一些。

　　供应话题：近期成材端价格回调但原料价格的相对坚挺，盈利水平的变化是否促使企业调整排产计划？成材库存的结构与供应压力如何？

　　丨盈利方面，成材及原料端的回调导致吨钢盈利水平低，华南地区短流程钢厂微利；华北地区亏损基本停产；沿海长流程钢厂微利；内地亏损严重。有些企业库存高企，资金面压力不小，因此加大市场投放以求回笼资金。

　　排产方面，尽管前期部分企业开始检修、减产，但是效果不太明显。近期唐山钢企部分生产带钢的铁水转产建材。

　　库存方面，原料维持低位库存，运转天数缩短2至3天，成品库存中，螺纹占比偏大、线材、盘螺占比偏小。

　　到货方面，东北及山西供给量在加大。

　　丨在市场价格博弈之下，现货价格随着市场需求的萎缩，会不断压缩与钢厂的价差，所以短暂的价差不会促使钢厂加大排产力度。目前广东佛山乐从钢铁市场现货充足，出货一直不畅，协议资源一直持续入库，现货价格将面临下行压力。

　　市场话题：对6月份的行情预期怎么看？

　　丨宏观方面，近期的宏观经济有关会议内容中，可以看出国家保住经济在合理运行区间的决心，后续将加速落地。随着疫情得到有效控制，以上海为代表的供应链产业中心陆续有序复工复产，同时相关产业和物流等方面将得到大力扶持，全国供应链的复苏必定带来需求的有序释放。另外，各地房地产限购松绑及刺激消费、拉动内需的政策也会陆续推出，市场信心将逐步恢复。

　　供应方面，钢厂原料端成本较高，已处于普遍亏损状态，部分钢厂有制定减产计划，同时产量平控的要求仍然存在。总体来看，行情将走出震荡筑底回升的过程。

　　丨今年由于疫情反复，下游的需求始终被压制，传统的旺季不旺了，目前的终端的刚需较去年同期下降了不少，但是疫情逐渐褪去，下游的需求将得到一定释放，再叠加国家出台的一系列的稳经济的政策，需求的可持续性有所保证。

　　后期随着基建项目的发力和上海解封，认为六月份需求将显着回暖。对于6月份的行情，突出一个“稳”字，预计价格走势稳中小涨。

　　丨在地产需求下行叠加疫情影响的背景下，“金三银四”钢材需求同比下降30%左右。5月以来钢价拐头向下，从最高点回落超400元/吨，钢厂吨钢利润亏损，全国钢厂盈利率不足50%。4月基建和制造业投资增速回落，地产销售和施工同比下降接近40%，新开工同比下降至44%，30城商品房销售同比下降超50%，地产资金压力倍增，叠加疫情影响，5月经济数据依然欠佳。

　　随着疫情得到控制，终端需求环比或有回升，但仍难恢复到同期水平，总体钢材需求难言乐观。近期螺纹部分规格尚有微利，卷板和冷系全面亏损，成材钢厂库存压力逐步累积。

　　钢厂生产采购寻求低价物料达到降低成本，原料库存维持正常生产水平，成材端积极降库，以稳健经营为主。

　　丨5月份以来，在强预期、弱现实、高成本的多重博弈下，全国钢价从5月5日的高点回落350元/吨左右，钢企和贸易商均不同程度出现亏损。

　　近期，随着国家稳经济一揽子措施的部署和推进，市场信心和心态有所好转，全国钢价低位企稳，预期需求端逐步向好，但上游成本下移空间不足，导致供给端趋于收缩。预计钢市在6月份将呈现修复性价格回归、阶段性震荡上行。

　　丨认为6月份行情将呈现窄幅震荡的趋势，现货市场波动幅度将小于期货。

　　供应端，钢厂对于6月份发货量暂无调整，仍然是华南地区为主，华中、华东等地区为辅，资源分配占比变化不大。库存端，目前自身库存量处于正常范围，虽然5月份中旬钢厂大量发货，但维持时间不长，到月底已经消化大部分。价差方面，冷热价差维持在500元/吨左右，处于正常品种价差范围。市场需求无明显变化，行情波动幅度有限。

　　丨回顾近两个月市场，4月上旬开始随着疫情扩散，运输遇到困难、出货量大幅受限、库存累积，价格持续向下，全行业处于全面亏损状态，一直持续到5月中下旬。

　　5月末开始，经济提振政策加码出台，特别是对房地产松绑明显，市场资金面比较充裕，但信心仍不足，导致尽管近期整体开工逐渐恢复，价格并没有应声而涨，对于后市并不不太乐观。尤其是下游终端企业，从订单恢复到安排生产，仍需要一定时间，因此对6月份整个市场的走势不是太看好。

　　丨5月份市场经历一波大跌行情，但这样的跌幅是在疫情较为严重的背景下，是市场对整个宏观经济的超悲观预期造成的一波超跌。

　　6月来看，全国疫情已经明显好转，上海等经济重镇也已经解封，叠加国家及地方陆续出台的稳经济政策的公布与实施，6月份将迎来震荡反弹行情，中旬仍有美联储加息等干扰因素，以及目前下游表现仍较为疲软的现实因素，所以6月份整体的行情反弹幅度仍有限。

　　丨需求方面，根据近5年来的统计数据推算，每年房地产用钢需求约3.3亿吨、基建用钢需求2.7亿吨、机械、汽车、造船、家电等行业用钢需求4亿吨。近5个月的房地产销售数据以及土地购置金额数据推算，今年房地产用钢至少减少30%以上，约1亿吨左右，而基建用钢按历年最快的增长速度10%计算，预估增加用量0.27亿吨。其他行业预估增长5%，增加用钢量为0.2亿吨。推算今年国内钢材需求或将减少0.53亿吨，换算成铁矿石用量为0.85亿吨。

　　原料方面，美联储加息将加速澳大利亚和巴西货币贬值，叠加以国际大宗商品价格的回落，将压制近三年来进口铁矿石价格上涨的势头。

　　因此，随着钢铁原材料价格的下跌，钢厂利润重新回归正常，减产动力也将消失。我们认为，钢材供给端减少引发钢材价格上涨的局面只能在短时间内存在，通过分析国内钢材市场，中长期将会出现“供强需弱”的格局，即使疫情得到完全控制，今年钢材价格总体向下趋势已经难以改变。