方正中期：PX大涨带动PTA价格连续走强

　　摘要：PX方面：重石脑油主要用来生产芳烃或高辛烷值汽油，近期受美国地区汽油裂解价差持续大幅走强影响，使得本来用于生产MX的原料被优先由于生产汽油，美国从亚洲地区大量进口MX，导致MX供给紧张，MX价格大幅上涨带动PX价格大幅上涨，截至6月6日，PXCFR中国价格达1418.50美元/吨，较节前上涨152美元/吨，涨幅达12%，而轻石脑油主要用于进行裂解原料生产乙烯，由于石脑油制乙烯利润亏损，乙烯生产企业开工率始终维持在较低水平，导致轻石脑油需求相对偏弱，在此影响下，石脑油价格涨幅较小，走势不及PX，PX-NAP价差持续走强，截至6月6日，价差已达到563.50美元/吨高点，后期汽油裂解价差预计依然维持偏强走势，MX供给紧张局面难以缓解。

　　从供应端来看：随着5月底PTA短停装置在6月份逐步重启，PTA供应压力将小幅提升。6月份，逸盛海南200万吨装置5.27起停车检修，预计两周；独山能源250万吨装置，5.25起停车检修，预计两周；台化兴业120万吨装置5.5附近开始检修，6月7日重启，PTA短停装置在6月份将陆续重启，PTA装置开工负荷有望低位回升，谨慎给予PTA开工负荷回升至76%附近预期。

　　从需求端来看：随着复工复产加速进行，聚酯价格提升，产销走高，终端需求继续改善，聚酯库存有望筑顶回落，回落空间取决于终端订单情况以及聚酯工厂销售策略，整体来看，我们对6月份聚酯开工率仍偏中性乐观，初步给予聚酯88%的月均开工率水平。

　　从现有基本面来看，6月份PTA依然维持小幅累库判断，PTA绝对价格将跟随上游成本端PX价格波动为主。在汽柴油裂解价差持续走强背景下，MX供给紧张局面难以缓解，PTA价格受成本端影响显着，从历史来看，历次PX价格大幅上涨时期，PTA价格均出现大幅上涨的局面，后市PTA价格预计依然继续呈偏强局面，建议前期期货及期权多单继续持有。

　　正文

　　2022年5月以来，PTA重心跟随成本端持续上涨，主要运行区间为6124-6874元/吨。端午节后，PTA价格继续大幅上涨，主力合约已运行至7300元/吨上方，PTA价格见顶了吗？展望后市，认为PTA价格见顶时机仍为时尚早，主要观点如下：

　　一、原油价格重心不断上移

　　从原油基本面来看，近端基本面尤其是欧洲和北美地区基本面表现仍十分坚挺，美国汽油库存连续大幅下降，汽柴油裂解价差持续走强，成品油供需紧张，原油价格居高不下，同时欧洲地区受欧盟国家持续对俄罗斯能源进行制裁影响，原油供给紧张局面持续，欧美国家与俄罗斯矛盾短期难以缓解，美国驾驶季来临以及中国疫情防控逐步进入收尾阶段，后市预计原油近月端供需依然呈现偏紧局面，预计整个6月份布伦特原油价格运行区间为105-135美元/桶区间。

　　二、PX-NAP价差不断走高

　　重石脑油主要用来生产芳烃或高辛烷值汽油，近期受美国地区汽油裂解价差持续大幅走强影响，使得本来用于生产MX的原料被优先由于生产汽油，美国从亚洲地区大量进口MX，导致MX供给紧张，MX价格大幅上涨带动PX价格大幅上涨，截至6月6日，PXCFR中国价格达1418.50美元/吨，较节前上涨152美元/吨，涨幅达12%，而轻石脑油主要用于进行裂解原料生产乙烯，由于石脑油制乙烯利润亏损，乙烯生产企业开工率始终维持在较低水平，导致轻石脑油需求相对偏弱，在此影响下，石脑油价格涨幅较小，走势不及PX，PX-NAP价差持续走强，截至6月6日，价差已达到563.50美元/吨高点，后期汽油裂解价差预计依然维持偏强走势，MX供给紧张局面难以缓解，PX-NAP价差有望继续走强至700美元/吨附近。

　　三、PTA开工负荷可能呈前低后高局面

　　从供应端来看：随着5月底PTA短停装置在6月份逐步重启，PTA供应压力将小幅提升。6月份，逸盛海南200万吨装置5.27起停车检修，预计两周；独山能源250万吨装置，5.25起停车检修，预计两周；台化兴业120万吨装置5.5附近开始检修，6月7日重启，PTA短停装置在6月份将陆续重启，PTA装置开工负荷有望低位回升，谨慎给予PTA开工负荷回升至76%附近预期。

　　四、聚酯开工负荷有望继续回升

　　从需求端来看：随着复工复产加速进行，聚酯价格提升，产销走高，终端需求继续改善，聚酯库存有望筑顶回落，回落空间取决于终端订单情况以及聚酯工厂销售策略，整体来看，我们对6月份聚酯开工率仍偏中性乐观，初步给予聚酯88%的月均开工率水平。

　　五、PTA加工费继续低位维持

　　6月份，PTA或呈现去库-累库节奏，总体预计小幅累库，库存变动力度取决聚酯开工恢复情况，PTA开工负荷预计呈前低后高结构，而PX方面受益于MX供给紧张影响，PX供给始终紧张，导致6月份PX预计依然维持去库局面，在PX供需表现强于PTA情况下，PTA加工费可能继续维持偏低局面，PTA生产成本也逐步上移至7000元/吨附近，后市重点关注受PTA加工费偏低影响下装置是否出现超预期减停产局面。

　　六、PTA后市观点

　　从现有基本面来看，6月份PTA依然维持小幅累库判断，PTA绝对价格将跟随上游成本端PX价格波动为主。在汽柴油裂解价差持续走强背景下，MX供给紧张局面难以缓解，PTA价格受成本端影响显着，从历史来看，历次PX价格大幅上涨时期，PTA价格均出现大幅上涨的局面，后市PTA价格预计依然继续呈偏强局面，建议前期期货及期权多单继续持有。

　　风险关注：原油价格大幅回落 PX价格大幅回落