LME库存十万火急！一文读懂：“妖镍”过后“锌魔”会否来临？

　　6月24日，在伦敦金属市场上，今年3月的“妖镍”风波令许多人至今都记忆犹新，而本周，市场或许又将面临“锌魔”的考验。

　　业内人士表示，本周伦敦金属交易所(LME)注册仓库的可用锌库存锐减了逾2/3，库存的告急甚至令市场不得不把“求助的目光”瞄向中国。

　　伦敦金属交易所(LME)的锌库存今年一直在减少，这是欧洲和美国因冶炼厂减产而出现供应问题的力证，同时也与中国更为充足的库存情况形成了鲜明对比。而在本周，锌库存告急的情况无疑正变得愈演愈烈。

　　截止本周四，LME锌库存为79900吨，较上一个交易日增加1300吨。尽管看上去，这一库存数字尚不至于触碰警戒线，但其实这只是表象。

　　分地区来看，欧洲的锌库存自本月初以来就仅剩可怜的25吨，而美洲的锌库存也一路下行，目前仅剩8950吨，欧美地区合计仅有8975吨。较低的库存压力造成了市场的高度敏感性。

　　(LME欧美锌库存合计，来源：万得)

　　而更为致命的是，截止本周四，锌库存的注销仓单已高达60075吨，较上一个交易日再度激增了7800吨。仅仅三个交易日，注销仓单占比已由此前的24.93%迅速上涨至75.18%。

　　已经注册的仓单同样可以办理注销手续，但此时仓单所标示的货物未必就已经被出库了，可能还在交割库存放着，此时的仓单就是注销仓单。

　　这预示着LME在全球各地的可用锌库存目前已降至了19825吨，约只相当于全球半天的消费量，同时也创下了多年来的新低。

　　(LME全球锌可用库存，来源：万得)

　　锌库存究竟缘何如此紧张？

　　业内人士表示，LME锌库存告急的部分原因是，近期欧洲天然气、电力价格攀升至高位，推高了欧洲炼厂的成本压力，并导致炼厂继续兑现减产。许多贸易商在本周大举提取锌库存以应对供应紧张局面。

　　据悉，面对周二触及三个月高点的电价，托克、嘉能可等生产商已削减了欧洲锌冶炼厂的产能。

　　德国商业银行分析师Daniel Briesemann在一份报告中称，“这显然引发了对供应的担忧，并再度令人担心锌市场可能因库存偏低而吃紧。”

　　LME发言人Miriam Heywood通过电子邮件表示，“我们注意到锌市场的库存在撤出，并正在密切关注这一情况。我们对LME金属实施了多项额外控制措施，以应对低库存环境，包括现货溢价限制和延期交割机制，旨在维持市场秩序。”

　　“妖镍”过后“锌魔”会否来袭？

　　在期货市场上，由于库存“十万火急”，锌合约的现货溢价幅度创下了1997年以来最大。

　　现货锌合约较三个月期货价格飙升至每吨199.85美元。明日到期的合约和一天后到期的合约之间的价差也飙升至每吨100美元，这是1998年以来的最高水平。

　　交易所库存水平在实物结算合约中很重要，因为每一个持有头寸直至合约到期的卖空者都必须交付实物金属——就LME而言，是以在LME仓库中注册登记的现货锌交付。

　　就在三个月前，LME的期镍合约刚刚遭遇了前所未有的逼空行情，镍价大涨250%，并导致LME暂停交易一周。自那以后，LME推出了几项紧急措施，旨在防止空头挤压失控，但是这次锌出现历史性的现货升水，仍可能意味着现在就需要现货平仓的空头恐怕要面临重大亏损。

　　当然，眼下的“锌魔”是否会演变为当初的“妖镍”，目前来看可能性还较小。

　　一方面，当初的“妖镍”风波有着其特殊的市场背景，俄乌危机刚刚爆发，供应和地缘政治恐慌下镍价的逼空行情令许多人一时间措手不及，这场举世震惊的风波背后也有着青山、嘉能可、大众汽车乃至部分对冲基金的身影。

　　而如今，尽管“锌魔”的背后也有着供应短缺的担忧，但全球金融市场的大环境却与当初截然不同。随着经济衰退的警告拉响，许多工业金属乃至能源价格近期已经显露出了疲软，锌价本身并不具备价格大幅飙升的环境。事实上，尽管现货溢价大幅飙升，但本周以来3个月LME期锌价格却延续着过去两周的跌势，最新交投于3500美元关口附近。

　　锌库存将上演“西游记”？

　　而回到库存本身，本轮LME锌库存的危机也并非全然无解。年内中国锌库存其实依然充足，全球锌库存的“西游记”可能有助于实现再平衡。

　　库存数据显示，上海期货交易所仓库的锌库存今年增加了逾一倍，目前已接近约16万吨。

　　“我们听说有库存从在岸(中国)流入LME(仓库)，”大宗商品经纪商Marex的Al Munro在本周早些时候的一份报告中表示。

　　另一位不愿透露姓名的分析师表示，此举是合理的，因为LME的价格高于上海的价格，而且从中国运往LME的套利交易可能有利可图。